鄭糖：緩步上漲

昨日原糖大跌，當下巴西減產(chǎn)利多逐漸兌現(xiàn)，且中南部臨近收榨尾聲，產(chǎn)區(qū)降雨緩解干旱，天氣題材炒作降溫。同時北半球進入壓榨期，全球可供出口糖源數(shù)量增加，海運費與原油價格從高位有所回落，全球宏觀貨幣政策有所收緊，通脹壓力下加息周期將到來的預期使得資金心態(tài)更為謹慎，預計外糖仍以區(qū)間震蕩態(tài)勢運行。國內(nèi)糖短期供給呈偏寬松狀態(tài)，現(xiàn)貨價格上行有限，整體基差偏弱。我們預計總體供應端結(jié)轉(zhuǎn)庫存增量可以將減產(chǎn)缺口大部分覆蓋，國產(chǎn)糖供應也無明顯矛盾。目前看11月初的全國糖會傳遞市場樂觀心態(tài)，進口糖成本上漲將逐步抬升國內(nèi)糖價重心。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。市場情緒總體偏樂觀，短期盤面升水較大，不確定性增加，不宜追漲，仍逢低做多為主。謹慎偏多。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：鄭棉相對偏強 反彈幅度有限

昨日美棉回調(diào)，國際紡織市場方面，印度、越南等國家外流訂單出現(xiàn)回歸跡象，整體看國際終端消費市場訂單數(shù)量有限，紡織、服裝消費市場信心疲軟，全球棉花基本面趨于更加寬松，高位棉價脆弱性在加大。鄭棉反彈，隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格逐步回落至10元/公斤以內(nèi)。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2021年11月12日，全國新棉采摘進度為86.4%，測算累計加工皮棉233萬噸，累計銷售皮棉16.9萬噸。國內(nèi)紡織市場方面，隨著限電措施有所放松，盡管開機率逐步恢復，但紗線需求仍然疲軟導致產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導受阻，產(chǎn)品庫存累積明顯。紡織企業(yè)讓利幅度有所擴大，利潤不斷收窄，現(xiàn)階段對高棉價接受程度不高，積極采購儲備棉補充原料，而更下游企業(yè)對后期訂單也普遍擔憂，高價傳導方面仍有不暢。

策略層面目前看整體市場隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格回落，加上拋儲國內(nèi)現(xiàn)階段供應不缺，雖然期現(xiàn)還有倒掛，但后期看現(xiàn)貨層面有松動跡象，政策層面也讓多頭難以再發(fā)動大的上漲行情，盤面再向上動力不足，后期操作思路應以逢反彈拋空為主。中性。

風險點：政策風險、高價傳導風險等。

油脂油料: 油粕強弱轉(zhuǎn)換

前一交易日收盤油粕強弱轉(zhuǎn)換。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布的周度報告稱，截至2021年11月10日的一周，2021/22年度阿根廷大豆播種進度為18.8%，比一周前提高11.6個百分點。預計大豆播種面積1650萬公頃，低于上年度的1690萬公頃，因為阿根廷種植玉米收益更高；大豆產(chǎn)量4400萬噸，高于上年度的4310萬噸巴西外貿(mào)秘書處（Secex）數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至10月，中國從巴西進口大豆5618.9萬噸，較2020年同期減少5%；總體來看，2021年巴西大豆出口總量為8080.9萬噸，而去年同期為8126.4萬噸。根據(jù)全國谷物出口商協(xié)會(ANEC)的數(shù)據(jù)，巴西11月大豆出口量預計為260萬噸，去年同月為77.03萬噸，10月，出口量為299萬噸。船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量為882385噸，較10月1-15日出口的696811噸增加26.6%。AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量為798399噸，較10月1-15日出口的723561噸增加10.3%。印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份印尼棕櫚油產(chǎn)量為457萬噸，低于上月的462萬噸；棕櫚油出口量為289萬噸，低于上月的427萬噸；國內(nèi)消費量為147.5萬噸，高于上月的146.5萬噸；9月底棕櫚油庫存為365萬噸，比上月的343萬噸增加6.4%。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+170，菜粕現(xiàn)貨基差RM01+100；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+600，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+670，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+150。

雖然油脂長期供需基本面未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，但需要注意到，當前馬棕庫存水平已超過去年同期，但當下棕櫚油價格遠超去年同期，顯示當前油脂估值偏高，同時疊加商品市場做多情緒轉(zhuǎn)弱以及國際原油價格回調(diào)所帶來的溢出風險，因此，短期油脂市場存在價格回落修復估值的需求。同時，11月USDA報告對美豆來講可謂是利空出盡，后期市場交易驅(qū)動將轉(zhuǎn)向南美，在美豆期貨盤面企穩(wěn)、升貼水止跌、油脂回落的情況下，國內(nèi)豆粕下跌空間有限，等待后期南美天氣炒作為美豆和國內(nèi)豆粕價格帶來新一輪的上漲驅(qū)動。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看空

風險：

粕類：人民幣匯率大幅升值 

玉米與淀粉：期價震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格轉(zhuǎn)為弱勢，華北產(chǎn)區(qū)和北方港口多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格亦整體轉(zhuǎn)弱，多地報價下調(diào)20-100元不等。玉米與淀粉期價震蕩偏弱，多數(shù)合約收跌，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周中期價轉(zhuǎn)為遠月貼水結(jié)構(gòu)，表明市場更多擔憂階段性供需緊張的因素，在近期供需階段性改善之后，整體市場或仍處于被動去庫存即消化新糧壓力的階段，但后期仍需要重點留意小麥臨儲拍賣政策，其通過替代品供應來決定當前年度供需缺口能否得到補充。對于淀粉而言，在前期供需端拉動淀粉期現(xiàn)貨上漲之后，近期逐步轉(zhuǎn)向原料成本端的推動，整體繼續(xù)正反饋邏輯，但后期需要留意走向負反饋的可能性，即成本和供需均可能存在風險，成本端即玉米不再贅述，供需端則主要在于行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，如果后期煤電因素影響趨弱，有望通過開機率帶動供需趨于改善。

策略：中期看多，短期轉(zhuǎn)為謹慎看空，建議謹慎投資者考慮玉米1-5反套或者淀粉-玉米價差套利，激進投資者可以考慮單邊做空。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格周末以來繼續(xù)回落，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.03元至4.81元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.13元至5.11元/斤。期價則震蕩分化運行，近月相對弱于遠月，以收盤價計，1月合約下跌29元，5月下跌17元，9月合約上漲10元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水247元。

邏輯分析：近期基差整體仍處于歷史同期高位，僅次于2019年同期，反映市場較為悲觀的預期。在這種情況下，我們建議重點留意現(xiàn)貨價格走勢，并結(jié)合基差進行階段性操作。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可考慮基于基差和現(xiàn)貨階段性操作。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨周末上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價周末以來震蕩上漲，外三元均價17.84元/公斤，較上一日上漲0.56元/公斤，15KG外三元仔豬均價21.49元/公斤，較上一日上漲0.74元；期價整體受現(xiàn)貨帶動上漲，其中主力合約即2201合約上漲475元，對全國均價基差上漲85元至1115元。

邏輯分析：雖然中期生豬供需依然寬松，供應壓力仍然存在，但考慮到市場對春節(jié)前需求預期較為強烈，供應壓力有望繼續(xù)后移，近期涌益咨詢公布的出欄體重與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的宰后均重均有持續(xù)回升，短期現(xiàn)貨價格或持續(xù)堅挺，繼而通過基差對期價構(gòu)成支撐，在這種情況下，現(xiàn)貨和基差走勢值得投資者重點留意。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機在遠月合約上布局空單及套保單。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情