股指期貨

【市場要聞】

中國經(jīng)濟10月“成績單”出爐，主要指標同比增速有升有落，但從兩年平均增速看，多數(shù)指標均有所加快。其中，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費品零售數(shù)據(jù)回暖，城鎮(zhèn)新增就業(yè)提前完成全年目標任務(wù)，固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資則延續(xù)回落態(tài)勢。統(tǒng)計局表示，我國經(jīng)濟積極因素在累積增長，10月份PPI與CPI剪刀差擴大主要還是由于PPI漲幅擴大，目前生產(chǎn)資料價格情況有所改善，CPI也不具備大幅上漲的基礎(chǔ)?？偟目?，中國經(jīng)濟仍然會保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，發(fā)展動能還在逐步增強。

統(tǒng)計局：1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.2%，兩年平均增長6.8%；商品房銷售面積同比增長7.3%，兩年平均增長3.6%；商品房銷售額同比增長11.8%，兩年平均增長8.8%。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲如市場預(yù)期于11月縮減購債，國內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，同時10月國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩勢頭有所減弱，預(yù)計期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4150（-140），華東4250（-170）；螺紋，杭州4680（-110），北京4500（-70），廣州5060（-80）；熱卷，上海4720（-60），天津4700（-160），廣州4750（-120）；冷軋，上海5630（-100），天津5290（-150），廣州5650（-30）。

利潤減少。即期生產(chǎn)：普方坯盈利541（-31），螺紋毛利733（31），熱卷毛利612（85），電爐毛利371（54）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-337（-168），螺紋毛利-180（-112），熱卷毛利-300（-58）。

基差擴縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約542（1），05合約765（-4）；上海熱卷01合約287（54），05合約521（28）。

供給：微降。11.12螺紋283（-6），熱卷301（4），五大品種915（-5）。

需求：建材成交量17.7（1.7）萬噸。

庫存：重新去庫。11.12螺紋社庫502（-32），廠庫286（6）；熱卷社庫245（-6），廠庫89（1），五大品種整體庫存1695（-26）。

【總   結(jié)】

當前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性偏低，基差貼水，整體估值中性偏低。

本周供降需增，環(huán)比有所改善，但同比依舊羸弱并且?guī)齑娼^對量已與去年持平，基本面的改善支持反彈但不支持轉(zhuǎn)勢，旺季時間窗口不足，后續(xù)基本面大概率逐步轉(zhuǎn)弱，01合約不宜過度樂觀。受地產(chǎn)政策邊際好轉(zhuǎn)影響，需求預(yù)期有所改善，疊加一季度環(huán)保限產(chǎn)，春季供需缺口預(yù)期有所強化，并帶來05合約短期偏強的態(tài)勢。當前貨權(quán)進一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲價格以及成本之間進行博弈，短期盤面震蕩偏弱看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價925（-40），日照卡拉拉772（-30），日照金布巴509（-11），日照PB粉595（-15），普氏現(xiàn)價89（-1），張家港廢鋼現(xiàn)價2850（-150）。

利潤下跌。鐵廢價差558（109），PB20日進口利潤-238（-31）。

基差走弱。金布巴01基差63（-4）；超特01基差38（0）。

供應(yīng)下跌。11.12，澳巴19港發(fā)貨量2156（-294）；45港到貨量，2354（-66）。

需求下跌。11.12，45港日均疏港量271（-12）；247家鋼廠日耗252（-1）。

庫存漲跌互現(xiàn)。11.12，45港庫存15006（+302）；247家鋼廠庫存10717（-140）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進口利潤中性，品種比價偏低，鋼廠利潤低位，鐵礦石當下估值水平中性偏低。供需面變化不大，階段性受到唐山邯鄲等地區(qū)限產(chǎn)影響，預(yù)計鐵水產(chǎn)量處于底部震蕩，港口總庫存上漲，鋼廠庫存可用天數(shù)相對安全，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡，中期來看限產(chǎn)背景下累庫預(yù)期格局不改，當前港口庫存積累可視為邏輯兌現(xiàn)結(jié)果。鐵礦石估值中性，若巴西發(fā)運無擾動中期將繼續(xù)驅(qū)動向下，短期價格下跌足夠多或?qū)⒀永m(xù)震蕩，將延續(xù)跟隨螺紋底部震蕩。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報75美元/噸，進口利潤50左右。

期貨：1月貼水328，持倉2.05萬手（夜盤-289）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計2252（-35.5），調(diào)入222.9（+10.3），調(diào)出218（+14.6），錨地船197（+24），預(yù)到船86（-29）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1553.83（+41.07）。

【總   結(jié)】

各環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)明顯積累，產(chǎn)量持續(xù)釋放，現(xiàn)貨驅(qū)動向下，預(yù)計盤面偏弱運行為主。

焦煤焦炭

低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古原煤折盤面2400，港口焦炭折盤面3590。

焦煤期貨：JM201貼水455，持倉3.75萬手（夜盤+508手）；JM205貼水674，持倉1.45萬手（夜盤-46）；1-5價差219（-119）。

焦炭期貨：J201貼水847，持倉2.23萬手（夜盤-381手）；J205貼水1173.5，持倉1.48萬手（夜盤-195）；1-5價差326.5（-113.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨：山西臨汾安澤低硫主焦煤（S0.5G83-85)煤礦報價再度下調(diào)100元/噸至承兌價3450元/噸，較月初價格累計下調(diào)600元/噸；昨日長治地區(qū)主流煤礦瘦煤和貧瘦煤價格下調(diào)300-600元/噸，其中，瘦原煤價格下調(diào)500元/噸，精煤價格下調(diào)600元/噸，降后瘦精煤（S0.4G35）掛牌價2610元/噸，貧瘦煤原煤價格下調(diào)300元/噸，精煤價格下調(diào)350元/噸，降后貧瘦精煤（S0.4G10-15）掛牌價2300元/噸，貧瘦精煤自10月底以來累計下調(diào)600元/噸。

焦炭現(xiàn)貨：主流市場落實第四輪降價，個別鋼廠提降第五輪。

雙焦庫存：11.12當周煉焦煤總庫存2773.11（周-8.44）；焦炭總庫存1061.34（周+32.71）；焦炭產(chǎn)量106.3（周-0.88）；247家鐵水產(chǎn)量202.99（周-1.9）。

【總   結(jié)】

焦煤：產(chǎn)地煉焦煤價格延續(xù)下跌，蒙古疫情明顯緩解，通關(guān)回升至500車左右，整體煉焦煤供給增多；需求端來看，環(huán)保限產(chǎn)，以及利潤收縮等因素導(dǎo)致焦炭產(chǎn)量維持低位水平，焦煤庫銷比回升速度較快，悲觀預(yù)期下，下游冬儲補庫動力或?qū)⒉蛔?，整體驅(qū)動向下。預(yù)計盤面偏弱運行，關(guān)注1-5反套。

焦炭：現(xiàn)貨端焦炭成本繼續(xù)下移，鋼廠因采暖季限產(chǎn)、需求較差、庫存高等原因，高爐檢修增多，鐵水維持低位水平，鋼廠焦炭庫銷比處于中性略偏高水平，預(yù)計今年冬儲力度弱于往年。整體現(xiàn)貨驅(qū)動向下，關(guān)注1-5反套。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

WTI80.88美元/桶（+0.09）；Brent82.05美元/桶（-0.12）；SC508.1元/桶（-6.6）；WTI月差CL1-CL32.4美元/桶（+0.05）；WTI月差CL1-CL129.48美元/桶（+0.09）；Brent月差CO1-CO31.91美元/桶（-0.06）；Brent月差CO1-CO127.24美元/桶（-0.12）；WTI-Brent-1.17美元/桶（+0.21）；SC-Brent-7.33美元/桶（-0.85）。

【總   結(jié)】

昨日國際油價震蕩收平，Brent油價+0%至82.17美元/桶，WTI油價+0.20%至80.95美元/桶，SC原油夜盤–0.58%至510.3元/桶。OPEC+堅持40萬桶/日增產(chǎn)計劃，短期供應(yīng)依然偏緊，但不排除美國為緩解原油供應(yīng)緊張局面，加速釋放原油戰(zhàn)略儲備或加快伊核談判進程，近期公布的美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，加強了市場對于拜登政府抑制商品價格的預(yù)期。

月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差位于歷史最高分位數(shù)附近，歐美汽柴油裂解近期回落，整體處于中性偏高水平。上周EIA原油累庫，成品油延續(xù)去庫，庫欣原油庫存依然處于低位，且?guī)煨缼齑媾c美灣庫存走勢背離，或僅為結(jié)構(gòu)性問題，庫欣庫存未來有望重新累庫。美元指數(shù)突破95，對油價估值構(gòu)成壓力。歐洲能源緊缺問題部分緩解，但仍未解決，且亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，合計將增加約100萬桶/日原油需求。伊核談判將于11月29日重啟，密切關(guān)注伊核談判進展。

天然氣價格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣+5.45%至5.042美元/mmBtu，歐洲天然氣+7.40%至208.40便士/撒姆?，F(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，“俄羅斯-歐洲-美國”的政治博弈是解決歐洲天然氣問題的關(guān)鍵。美國天然氣價格高位，但美國國內(nèi)天然氣供給相對充足、庫存處于健康水平，且美國南部大概率迎來暖冬，NYMEX天然氣價格有望持續(xù)回落。密切關(guān)注天然氣價格走勢，如果天然氣價格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。

觀點：原油方面，年內(nèi)有望高位震蕩，但波動加劇，單邊以觀望為主，中長線以謹慎偏空思路對待。若交易“冷冬之下的能源危機發(fā)酵”情形，優(yōu)先考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。成品油方面，歐洲柴油裂解價差多單已獲利較多，當前盈虧比中性且驅(qū)動持續(xù)兌現(xiàn)，建議多單逐步止盈。天然氣方面，NYMEX天然氣可逢前高附近布局空單，歐洲天然氣博弈屬性強，參與難度較大。瀝青方面，瀝青相對估值較低，需等待上行驅(qū)動，中期關(guān)注做多BU2206裂解價差的機會。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2520（日-40，周-110），東北2620（日+0，周-40），江蘇2560（日+10，周-70）；液氨：安徽3825（日-175，周-475），山東4125（日+0，周-100），河南3900（日-150，周-300）。

【期貨市場】

盤面震蕩；1/5月間價差在50元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2264（日+1，周-117），5月2211（日-1，周-62）,9月2125（日-7，周-67）；基差：1月256（日-41，周+7），5月309（日-39，周-48）,9月395（日-33，周-43）；月差：1/5價差53（日+2，周-55）,5/9價差86（日+6，周+5）,9/1價差-139（日-8，周+50）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費270（日+47，周+63）；河北-東北-120（日-30，周-70），山東-江蘇-10（日+20，周+0）。

利潤，尿素利潤回暖；復(fù)合肥利潤走強；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利285（日+12，周-61），華東航天爐毛利461（日+11，周-64），華東固定床毛利-166（日-39，周+34）；西北氣頭毛利1546（日+0，周+0），西南氣頭毛利1369（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利77（日+0，周+76），氯基復(fù)合肥毛利270（日+0，周+58），三聚氰胺毛利8668（日-1,029，周-1,469）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。截至2021/11/11，尿素企業(yè)開工率61.43%(環(huán)比+5.4%，同比-12.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.38%(環(huán)比-4.6%，同比+2.6%)；日產(chǎn)量13.39萬噸(環(huán)比+1.2萬噸，同比-2.1萬噸）。

需求，銷售持續(xù)回暖，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/11，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比+0.4天，同比-1.0天)。復(fù)合肥：截至2021/11/11，開工率33%（環(huán)比+0.2%，同比-6.8%），庫存42.1萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-29.1萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/11，開工率76%（環(huán)比-3.9%，同比+12.1%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/11，工廠庫存92.9萬噸，（環(huán)比+9.6萬噸，同比+55.5萬噸）；港口庫存9.5萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-41.8萬噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨下跌，盤面震蕩；動力煤下跌；1/5價差處于略高位置；基差偏高。11月第2周尿素供需回暖，供應(yīng)回到13.3萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到11.6萬噸/日和10.7萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)庫存持續(xù)積累。綜上尿素當前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、下游復(fù)合肥進入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢】

11月15日，CBOT大豆1月合約收于1258.00美分/蒲，+14.75美分，+1.19%。美豆油12月合約收于58.35美分/磅，-0.53美分，-0.90%。美豆粕12月合約收371.9美元/短噸，+10.6美元，+2.93%。10月中旬開始，美豆粕整體反彈67.2美元/短噸。BMD棕櫚油主力1月合約收于4965令吉/噸，+29令吉，+0.59%。10月下旬至今國際原油已經(jīng)盤整3周；

11月15日，DCE豆粕2201主力收于3161元/噸，+6元，+0.19%，夜盤+19元，+0.60%。DCE豆油主力1月收于9508元/噸，+10元，+0.11%，夜盤-36元，-0.38%。DCE棕櫚油主力1月收于9458元/噸，+30元，+0.32%，夜盤+6元，+0.06%。

【資　訊】

中國國家主席習(xí)近平與美國總統(tǒng)拜登，將于北京時間今日上午8:45開始，舉行視頻峰會，預(yù)計會談將持續(xù)數(shù)小時，據(jù)悉此次峰會旨在避免兩國之間的誤會導(dǎo)致軍事沖突爆發(fā)。沙特和阿聯(lián)酋暗示OPEC+在增產(chǎn)問題上將保持謹慎，不會屈服于美國的施壓而加快提高產(chǎn)量。美國能源部長稱，拜登正評估戰(zhàn)略石油儲備選項。

USDA在每周作物生長報告中公布稱，截至2021年11月14日當周，美國大豆收割率為92%，市場預(yù)估為92%，之前一周為87%，去年同期為95%，五年均值為93%。

【總   結(jié)】

長期來看美聯(lián)儲開起TAPER后市場對加息和流動性的預(yù)期是影響植物油的重要宏觀因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點目前來看對植物油構(gòu)成壓力，此外外盤植物油高估值令市場面臨不確定性。馬棕是目前市場關(guān)注的植物油基本面的核心，雖然10月報告庫存環(huán)比增加，但累庫依舊不好。國內(nèi)豆棕價差在極度壓縮背景下，令棕櫚油帶動植物油上行存在壓力，但進口利潤倒掛依舊支持盤面。

上周公布的11月USDA月報單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫存不及市場預(yù)期，令美豆壓力緩解，美豆及美豆粕持續(xù)反彈，國內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈。建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢，同時觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的影響。

棉　花

【行情走勢】

ICE棉花期貨周四收盤小幅下跌，受累于美元走強，在周度作物出口銷售報告出來前（因退伍軍人節(jié)假期推遲），投資者采取靜候觀望態(tài)度。12月合約跌0.12或0.1%，結(jié)算價報每磅118.56美分。有市場人士指出，通脹會提供支持，它允許大宗商品作為一種對沖工具，可以看到投資者繼續(xù)將資金投入大宗商品市場。

鄭棉周一反彈：01合約收盤價漲245點至21615元/噸，持倉減9千余手。前二十主力持倉變動上，多減5千余手，空減6千余手，其中變動較大的是多頭方華泰增1千余手，而華融融達減2千余手，國投安信等4個席位各減1千余手。空頭方永安減2千余手，國泰君安、國投安信、平安期貨各減1千余手。01合約夜盤漲35點至21475，持倉增3千余手。05合約漲105點至21035，持倉增1千余手，前二十主力持倉上，多空變化不大，其中多頭方國泰君安減2千余手，空頭方一德減3千余手。夜盤跌40點，持倉增約8千手。

棉紗2201周一漲325點至29320元/噸，夜盤漲35至29095，最新花紗價差7620（+140），較前一個夜盤收盤價差走擴，目前持倉8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

新棉加工：截至11月14日24時，新疆累計加工246.2噸，較去年同期的276.82萬噸減少11.06%。14日當天新疆皮棉加工6.99萬噸，去年同期日加工量6.37萬噸。

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)來自新疆籽棉收購報道：11月13日，新疆地區(qū)籽棉收購價格持續(xù)下跌。其中，北疆地區(qū)機采棉少量收購，再加上復(fù)采資源，收購價格高低不等。南疆大部分地區(qū)機采棉收購價穩(wěn)中略有下跌，價格約在9.7-10.3元/公斤。手摘棉收購價降幅明顯，平均降幅在0.1-0.3元/公斤左右。

拋儲：11月15日拋儲投放統(tǒng)計，共計投放20038.48噸，已加價成交13361.98噸，未成交6676.5噸（成交率66.68%），平均成交價格20115元/噸，較前一日漲302元/噸，折3128B價格20031元/噸，較前一日漲1236元/噸。新疆棉成交均價22959元/噸，折3128B價格21493元/噸；地產(chǎn)棉成交均價19604元/噸，折3128B價格19768元/噸；進口棉成交均價23452元/噸，折3128B價格23447元/噸。

現(xiàn)貨：.新疆兵團機采28本地庫，基差290，折約21905元/噸；另一新疆貿(mào)易公司機采雙28本地庫，基差450，約折22300元/噸。

部分紡企反映紡紗利潤微薄，當庫存積壓到一定數(shù)量時，會進行降價走量來緩解庫存壓力，進行資金回籠，預(yù)計短期棉紗價格震蕩運行。

【綜   述】

內(nèi)外棉價短期均陷于震蕩狀態(tài)，美棉處于新高價區(qū)。美棉產(chǎn)業(yè)面上，關(guān)鍵是美棉銷售和中國的購買，之前連續(xù)兩周的銷售數(shù)據(jù)均不錯，美棉受到支撐強勢，但最新公布數(shù)據(jù)不佳，支撐有所轉(zhuǎn)弱。美棉基金凈多出現(xiàn)增加，且仍在歷史高位水平，12月oncall量繼續(xù)下降明顯，但3月合約上的數(shù)量快速上升，總oncall量上升，因此博弈行情仍未結(jié)束。不過因基金凈多單高位，也因此會受周邊商品及美元走勢影響，需要關(guān)注。國內(nèi)新棉成本中樞在23500-24200元/噸，但籽棉收購價繼續(xù)趨弱，繼續(xù)拉低價格中樞預(yù)期。最新開啟了第二批拋儲公告，已有進口棉拋售，緩解優(yōu)質(zhì)棉需求的同時，預(yù)計價格也不會低，但總體是增加了階段供應(yīng)，開始拉低新疆新棉報價，但總體對盤面仍然是升水狀態(tài)。此外，下游整體不佳，因此收購中樞成本成為較明確的價格壓力位。整體看，1月之前，宏觀形勢較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價動能，盤面貼水下也會有一定修復(fù)支撐。而隨時間推移，消費和紡廠的承接能力才更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5790(0),昆明5755(0)。加工糖維持或下跌。遼寧6060(0),河北6100(0)，山東6180(0),福建6020(-20),廣東5980(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格19.81(0.48)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6075(-33),05合約6163(-35)，09合約6221(-27)。夜盤上漲。01合約6105(+30)，05合約6189(+26),09合約6242(+21)。外盤下跌。紐約3月19.73(-0.28),倫敦3月509.4(-6.1)。

價差:基差走強。01基差-285(33),05基差-373(35)，09基差-431(27)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-88(2),5-9價差-58(-8)，9-1價差146(6)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-189.7(109.6),泰國配額外現(xiàn)貨-135.4(109.7)。

日度持倉漲跌互現(xiàn)。持買倉量315517(-2782),持賣倉量450613(5983)。

日度成交量增加。成交量（手）953479(222034)

【行業(yè)資訊】

阿爾及利亞從明年初開始對白糖和原糖征收9%的增值稅，以期降低進口，改善健康問題。該國每年約進口200萬噸糖。

【總  結(jié)】

觀點：短期走勢偏強。

國內(nèi)周一下跌，隨后夜盤修復(fù)。進口利潤因外盤下跌及運費下跌，大幅修復(fù)，估值中性。國內(nèi)工業(yè)庫存去庫加速，新增工業(yè)庫存低于上年同期。國內(nèi)階段性暫無明顯利空因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖價格周一回調(diào)。短期利好因素來自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價格，激勵糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。此外，印度延遲開榨，且無補貼出口的理想國際原糖價格為21美分，導(dǎo)致印度短期出口減少，而煉糖廠對于原糖的需求逐漸恢復(fù)。長期驅(qū)動向上的因素來自于21/22年度預(yù)計全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，在全球能源緊缺的背景下，巴西全力生產(chǎn)無水乙醇保障汽油供應(yīng)，且提前結(jié)束本榨季。因當前國際糖價低于印度出口價格，不會吸引更多的印度糖出口，且印度計劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，并且馬邦延遲全面開榨或影響出口進度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。預(yù)計21/22年度全球消費復(fù)蘇，煉糖廠因白糖溢價修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月15日河南外三元生豬均價為17.98元/公斤（+0.06），全國均價17.78(+0.27）。

期貨市場，11月15日總持倉108311手(-1765)，成交量43075（+7388）。LH2201收于16725（+475），LH2203收于14575元/噸（+220），LH2205收于15710元/噸（+380）。

【總結(jié)】

北方出欄積極性不高，市場推漲情緒增強，南方腌臘仍零星進行，對大豬需求不減，拉動北方外調(diào)走貨增加，北方屠企收購難度增加，豬價被動上漲，關(guān)注需求變化。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。