隨著新棉上市接近尾聲，市場成交卻較往年顯得冷清，棉花期價連續(xù)20個交易日在21000—22000元/噸窄幅振蕩，市場觀望氣氛濃厚。據(jù)筆者分析，新棉成本較高，支撐全產(chǎn)業(yè)鏈成本高企，但下游企業(yè)對高價接受度有限，棉紗新訂單不佳，棉紡企業(yè)普遍按需采購或逢低采購國儲棉。短期棉價漲跌兩難，等待突破性刺激因素出現(xiàn)。

新棉成本處于高位

本周新疆棉花累計加工量突破200萬噸，軋花企業(yè)開工維持高位，疆棉集中加工上市，加之儲備棉輪出延期，并增加了進(jìn)口棉以及2019年度新疆棉輪出，短期棉花供應(yīng)充足。

成本方面，受籽棉價格高開振蕩影響，新棉成本較高。據(jù)筆者調(diào)研，11月15日新疆機采籽棉（40%衣分）主流交售價格為10.2元/公斤左右，主要采收形式為蛋卷棉，當(dāng)前皮棉加工成本在23000元/噸左右，較棉花2201合約貼水1500元/噸左右，企業(yè)等待套保機會。疆內(nèi)部分壓力較大企業(yè)為避免后期價格下跌風(fēng)險，近期適量售出新棉，主銷貿(mào)易企業(yè)為主，市場低價陳棉減少，新棉成交促使市場價格重心略有上移。據(jù)監(jiān)測，11月12日，國內(nèi)3128B級皮棉均價22418.62元/噸，較國慶節(jié)前上漲18.45%，較去年同期上漲50.03%。

棉紡企業(yè)采購國儲棉

與棉花價格的堅挺相比，下游棉紗市場價格偏弱，11月以來棉紗價格下降1000元/噸左右，主要因為下游需求不佳。根據(jù)筆者調(diào)研，10月以來，棉花、棉紗價格跳漲3000—4000元/噸，導(dǎo)致下游接單困難，企業(yè)維持老客戶發(fā)運正常，新訂單成交不佳，且多以散單、小單為主。

隨著需求回落、企業(yè)開工恢復(fù)正常，棉紗庫存快速累積。數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日山東棉紡企業(yè)棉紗庫存29天，較國慶節(jié)前增加4天，比去年同期增加15天。隨著棉紗累庫速度加快，企業(yè)無意挺價，棉紗成交隨行就市，截至11月15日，全國普梳高配32支棉紗均價30150元/噸，較上月同期下降4.29%。

原料方面，棉紡企業(yè)棉花庫存多在1個月左右，因需求不佳、棉花價格高位，棉紡企業(yè)普遍按單采購，部分企業(yè)逢低采購國儲棉或少量點價新疆棉、進(jìn)口棉。本周山東棉紡企業(yè)棉花庫存可用29天，較上周持平，相比去年同期下降9天。新棉集中上市，部分棉紡企業(yè)前往新疆集中備貨，仍計劃隨用隨采。

棉花現(xiàn)貨價格堅挺，但棉紗成交一般，實際成交普遍讓利300—500元/噸，棉紡企業(yè)利潤被壓縮。據(jù)筆者調(diào)研，截至11月15日，純棉普梳環(huán)紡高配32支棉紗的理論平均利潤-114.86元/噸，較上周下降301.93元/噸，棉紡企業(yè)開始虧損，企業(yè)普遍關(guān)注后期訂單放量情況和棉花價格走勢。

關(guān)注訂單恢復(fù)情況

短期來看，棉花市場多空交織，缺乏主要矛盾，儲備棉持續(xù)投放對市場起到維穩(wěn)作用，預(yù)計短期全國棉花現(xiàn)貨均價在22300—22600元/噸區(qū)間振蕩，關(guān)注周二中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人視頻峰會消息。長期來看，籽棉價格高開抬高棉花產(chǎn)業(yè)鏈成本，預(yù)計隨著庫存棉花的消耗，新棉消費量有望逐漸增加，高成本將逐漸向下游傳導(dǎo)，并實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。后期重點關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系變化、下游訂單恢復(fù)情況及東南亞國家疫情動態(tài)。另外，隨著棉花成本的抬升，部分紡織企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡紗線，也有利于降低生產(chǎn)成本，后期混紡紗產(chǎn)能有望繼續(xù)擴張。