進入11月中旬，國內瀝青現(xiàn)貨市場快速好轉，廠家開工連續(xù)22周維持8年來歷史同期最低，庫存半個月快速下降超過10%，已經(jīng)降至合理區(qū)間，各地區(qū)一改前期頹勢，價格振蕩走高。

原油持續(xù)高位振蕩

OPEC+11月會議并未更改其限產(chǎn)政策，盡管美國等國對沙特施加壓力，以緩解日益緊張的原油供應，但OPEC+對未來預期持偏悲觀態(tài)度。原油市場強現(xiàn)實、弱預期的博弈仍在繼續(xù)。從基本面來看，全球原油庫存繼續(xù)下降，美國原油及成品油庫存維持低位，冬季用油開始增加。近期，國際油價持續(xù)高位振蕩。其中，WTI原油主力合約圍繞79—85美元/桶波動，布倫特原油主力合約圍繞80—85美元/桶波動。原油高位持續(xù)寬幅振蕩，對瀝青的成本支撐偏強。

從基本面來看，12月原油市場存在較大爭議。一方面，OPEC+正陸續(xù)放開限產(chǎn)規(guī)模，該組織認為，原油市場將在12月累庫，市場由供需平衡逐步轉向累庫。但一些投行和研究機構認為，原油要在明年1月才能累庫，年底前將維持去庫存局面。因此，短線原油價格上下兩難，難以突破。

當下，原油價格走勢陷入膠著狀態(tài)，現(xiàn)實依舊偏強，庫存仍在下滑，需求陸續(xù)增加，但另一方面，市場又普遍預期后市供大于求。這對于瀝青來講，影響較為明確，即12月之前瀝青基本面支撐偏強。

瀝青需求大幅增加

進入10月下旬，瀝青現(xiàn)貨需求大幅增加。從煉廠庫存來看，截至11月11日，國內瀝青煉廠瀝青庫存率在40.9%左右，較10月末下降11個百分點，與去年同期基本持平；社會庫存率37%，較10月末下降13個百分點，低于去年同期2個百分點。庫存急速去化使得瀝青基本面快速好轉。截至11月11日，國內瀝青煉廠綜合開工率在39.4%左右，連續(xù)22周維持歷史同期最低開工率。

從下游需求來看，今年下游需求一直處于相對偏弱狀態(tài)，上半年瀝青裝置的高開工與低需求合力造成了今年瀝青創(chuàng)紀錄的高庫存，并維持了數(shù)月。但10月中旬以后，全國天氣良好，部分道路施工項目也進入瀝青鋪設階段，需求集中爆發(fā)，僅10月下旬就增加需求約40萬噸，瀝青煉廠及社會大庫存問題得以解決。

今年實際道路投資較去年偏低已經(jīng)是既定的事實，瀝青用量較去年偏少也基本落地。瀝青煉廠持續(xù)虧損之后，開工維持低位，在需求集中爆發(fā)后，瀝青大庫存問題基本解決。參照往年同期來看，冬季煉廠開工率將普遍維持低位，不利于今年冬季瀝青庫存的累積。同時，目前對于明年油價的預期又偏弱，煉廠開工積極性也會大幅下降，如果維持目前的開工至明年，則庫存將無法有效累積。今年冬儲尚未開始，在冬儲開始后，瀝青現(xiàn)貨價格有望進一步上漲。

綜上所述，當前瀝青基本面快速轉好，庫存快速下降，各地區(qū)瀝青價格走強。瀝青煉廠開工依舊處于歷史同期最低水平，而需求即將進入淡季，市場將進入供需兩淡時段。后市來看，原油走勢仍將主導瀝青價格，決定瀝青價格的底部。由于市場對后市原油價格預期偏差，冬季瀝青煉廠開工或無法提升，且存在進一步下滑的可能。待冬儲逐步落地后，瀝青現(xiàn)貨價格有望再度走高。