政策面邊際變化影響短線走勢

在目前經(jīng)濟基本面與政策面的雙重影響下，股指維持區(qū)間振蕩的格局，上有壓力，下有支撐。央行提出落實好碳減排支持工具與2000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款，在定向寬信用政策支持下，碳減排的相關行業(yè)高景氣度預期升溫。

在經(jīng)濟基本面下行預期與政策面托底措施接連出臺的雙重影響下，股指上行空間與下行空間均受到限制，預計股指短期以振蕩為主。后市反彈行情需要等待“經(jīng)濟底”的信號確立，短線行情受到政策面邊際變化的影響。

PPI—CPI剪刀差高企狀態(tài)將持續(xù)

從先行指標來看，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月位于榮枯線下方，10月份制造業(yè)PMI僅錄得49.2，顯示出經(jīng)濟增長壓力。另外，從PMI的訂單指數(shù)分項來看，新訂單、新出口訂單、在手訂單分項均已跌落至榮枯線下方，顯示需求端走弱，經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力不足?？紤]到海外產(chǎn)能供應逐步恢復，中國的出口端短期保持較強韌性，但趨勢是邊際走弱的。而內(nèi)需方面，由于房地產(chǎn)投資與銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，與房地產(chǎn)關系緊密的產(chǎn)業(yè)鏈的消費需求均表現(xiàn)疲弱。

從通脹指標來看，大宗工業(yè)品商品價格在二、三季度連漲，使得PPI—CPI的剪刀差持續(xù)擴大，對下游企業(yè)的生產(chǎn)成本構成較大壓力。10月份PPI同比增速錄得13.5%，創(chuàng)歷史新高，而10月份CPI同比增速為1.5%，表現(xiàn)較為溫和。近期國家層面實行保供穩(wěn)價政策，預計PPI將呈現(xiàn)見頂逐漸回落的態(tài)勢，CPI則受限于國內(nèi)需求疲弱而難以出現(xiàn)大幅度的提升。因此PPI—CPI的剪刀差高企的狀態(tài)仍將持續(xù)一段時間，這將給下游企業(yè)的業(yè)績施壓。經(jīng)濟下行壓力制約股指反彈空間。

政策面托底作用對股指形成強支撐

政策層面較早地關注了經(jīng)濟下行壓力，自7月底政治局會議以來，政策面陸續(xù)出臺了促進消費、穩(wěn)定外貿(mào)、落實專項債投資（財政部要求今年新增專項債券額度盡量11月底前發(fā)完）、紓困小微企業(yè)（包括延緩制造業(yè)中小微企業(yè)增值稅繳納、新增支小再貸款額度）等保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的舉措。11月18日，中共中央政治局常委、國務院總理李克強主持召開了經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，時隔一年多，政策重提“六穩(wěn)”“六?！?。在地產(chǎn)和出口下行壓力加大及常態(tài)化疫情防控背景下出臺跨周期調(diào)節(jié)政策對保就業(yè)、保民生、保市場主體的必要性極大。11月19日，央行發(fā)布的2021年三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》也側重于穩(wěn)增長，結構性貨幣寬松力度將逐步加碼，配合財政政策一起發(fā)力。政策面的托底作用將對經(jīng)濟平穩(wěn)運行起到重大作用，對股指形成強有力支撐。

近期市場普遍關注房地產(chǎn)相關政策的走向，我們認為房住不炒的政策主基調(diào)仍在，全球貨幣環(huán)境也邊際收緊，通過房地產(chǎn)來短期刺激經(jīng)濟的可能性極低。近期房地產(chǎn)企業(yè)融資端、居民房貸投放等方面回歸常態(tài)化政策，主要是為了避免房地產(chǎn)市場失速下行，以保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放松，但是放松空間有限，對于房地產(chǎn)行業(yè)杠桿率的管控、對投機炒房行為的打擊等政策仍將保持，以確保房地產(chǎn)行業(yè)長期健康發(fā)展。而由于消息面繁雜且容易變動，與房地產(chǎn)密切相關的銀行、保險、家電、建筑材料等相關行業(yè)股票將容易出現(xiàn)漲跌反復的現(xiàn)象，股指的短線擾動將加劇。

邊際變化影響股指短線行情

在目前經(jīng)濟基本面與政策面的雙重影響下，股指維持區(qū)間振蕩的格局，上有壓力，下有支撐。房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放松，給金融地產(chǎn)等低估值板塊帶來避險資金的配置需求。央行提出落實好碳減排支持工具與2000億元煤炭清潔高效利用再貸款，在定向寬信用政策支持下，碳減排的相關行業(yè)高景氣度預期升溫?？傮w來看，股指保持結構性行情，政策面的邊際變化成為影響短線行情的關鍵因素。