港口累庫不及預期

隨著甲醇自身供需基本面改善，甲醇價格經(jīng)歷一段時間振蕩筑底后有望企穩(wěn)反彈，但短期內(nèi)受原料端影響較大。

圖為下游烯烴開工率

11月以來，甲醇整體呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。上周隨著下游需求好轉(zhuǎn)，甲醇價格開始企穩(wěn)反彈，甲醇后市如何演繹呢？

圖為山西動力煤Q5500現(xiàn)貨價格

庫存方面，11月以來甲醇港口累庫速度一直不及預期，主要有三個方面原因：一是前期港口和內(nèi)地甲醇套利空間打開，部分港口貨源逆流至內(nèi)地。二是與近期中東和美國甲醇裝置運行不穩(wěn)定，頻繁檢修也有一定關(guān)系。三是前段時間長江口引水問題導致貨船一直無法靠港卸貨。上周主產(chǎn)區(qū)甲醇企業(yè)庫存再次下降，但相較于2020年同期仍是高位。與此同時，甲醇企業(yè)訂單預售量降至19.9萬噸后處于年內(nèi)低位。

供給方面，上周甲醇開工率環(huán)比提升，主要是煤聯(lián)醇和焦爐氣裝置提負較大。但12月天然氣工藝甲醇裝置有檢修預期，供應(yīng)端壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑狻?/p>

需求方面，烯烴裝置因利潤改善或?qū)㈥懤m(xù)重啟。通過供需平衡表推算，11月和12月外采MTO裝置消耗甲醇用量分別為67.63萬噸和87.71萬噸，且冬季取暖將支撐傳統(tǒng)甲醇下游需求。

中長期看，隨著國家保供穩(wěn)價措施進一步實施，動力煤期價下方空間或較為有限，原料端影響可能逐漸弱化。隨著甲醇自身供需基本面改善，甲醇價格經(jīng)歷一段時間振蕩筑底后有望企穩(wěn)反彈，但短期內(nèi)受原料端影響較大。風險點在于烯烴裝置恢復以及中東甲醇裝置情況。

近期MTO裝置經(jīng)濟性開始回升，開工率也同步提升。數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，甲醇下游烯烴開工率70.47%，環(huán)比提升3.7%。

11月上旬江蘇斯爾邦MTO裝置已經(jīng)重啟，繼續(xù)關(guān)注浙江興興、魯西化工、誠志二期MTO裝置恢復情況，以及新疆哈密恒友20萬噸MTO裝置（外采70萬噸甲醇）和天津渤化60萬噸MTO投產(chǎn)進度，預估11月MTO外采甲醇用量環(huán)比10月小幅增加，12月外采甲醇用量有望達到80萬噸以上。傳統(tǒng)需求方面，以甲醛和醋酸為代表的下游繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

圖為甲醇主力合約日線

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月我國進口甲醇量87.63萬噸，環(huán)比減少14.36萬噸，11月伊朗甲醇裝置頻繁停車檢修，預計10—11月甲醇進口量環(huán)比變化不大，后續(xù)仍存繼續(xù)推遲到港可能。

從區(qū)域價差看，目前內(nèi)地和港口區(qū)域間價差環(huán)比擴大，但套利窗口繼續(xù)關(guān)閉。上周下游提貨量增加，主港地區(qū)再度小幅去庫。

綜上所述，甲醇供需正在發(fā)生邊際改善，隨著市場利空消息逐漸消化，甲醇價格筑底后有望企穩(wěn)反彈。技術(shù)上，甲醇主力合約MA2201在2600—2700元/噸尋找支撐。建議觀望或逢低輕倉布局多單，嚴格設(shè)置止損。