供需雙升

目前，甲醇成本支撐邏輯漸入尾聲，定價(jià)邏輯將重新回歸基本面。不過，受到煤價(jià)的約束，短期甲醇仍將將保持振蕩整理狀態(tài)。操作上，單邊建議觀望為主，套利方面可選擇01—05合約的正套操作。

目前，煤制甲醇利潤(rùn)有所恢復(fù)，西北地區(qū)的煤制甲醇裝置重啟和提升負(fù)荷較多，西北地區(qū)的甲醇開工率較上月同期增加1.4%。受限氣保供和環(huán)保限產(chǎn)的影響，部分山西和西南地區(qū)的焦?fàn)t氣和天然氣制甲醇裝置開始停車或降負(fù)運(yùn)行，但是前期預(yù)計(jì)的幾套天然氣制甲醇裝置停車檢修尚未如期兌現(xiàn)，僅有一套青海中浩的60萬(wàn)噸/年氣頭甲醇裝置于11月11日開始停車檢修。而內(nèi)蒙古易高、榆林凱越、兗礦國(guó)宏和內(nèi)蒙古久泰等裝置開始陸續(xù)重啟或提負(fù)運(yùn)行。整體來看，甲醇的供應(yīng)邊際短期還有增強(qiáng)預(yù)期。

內(nèi)地出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象

得益于供應(yīng)量的增加，內(nèi)地出現(xiàn)持續(xù)累庫(kù)現(xiàn)象。目前，西北和全國(guó)地區(qū)的甲醇庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)7周增加，截至11月18日，分別在20.58萬(wàn)噸和43.61萬(wàn)噸。盡管上周內(nèi)蒙古地區(qū)長(zhǎng)約貿(mào)易商穩(wěn)步提貨，西北和全國(guó)整體庫(kù)存有所降低，但是仍維持3年內(nèi)同期高位。這主要有兩方面的原因：一方面是西北地區(qū)部分一體化烯烴裝置在外賣甲醇；另一方面是西北地區(qū)的“能耗雙控”力度減弱，甲醇開工率有所回升。目前，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存壓力較大，畢竟液體不好存儲(chǔ)，對(duì)生產(chǎn)?；后w的廠家而言，一旦憋罐就非常危險(xiǎn)，所以廠家對(duì)持續(xù)的累庫(kù)也較為敏感，不排除因庫(kù)存壓力加大而甩貨的行為。在產(chǎn)區(qū)庫(kù)存不出清的狀態(tài)下，內(nèi)地甲醇價(jià)格將會(huì)維持弱勢(shì)狀態(tài)。

下游需求明顯回暖

根據(jù)測(cè)算，甲醇的傳統(tǒng)下游甲醛開工率為48.1%，較上月同期上漲1.14%，而MTO/MTP的開工率則從66.14%上升至67.83%，這也帶動(dòng)整個(gè)甲醇下游綜合甲醛開工率的上漲，漲幅在1.55%。傳統(tǒng)需求方面，由于山東地區(qū)限電及限汽政策進(jìn)入尾聲，部分甲醛裝置負(fù)荷有所提升，甲醛的開工率出現(xiàn)明顯上行。受益于下游PTA、醋酸酯、醋酸乙烯等需求面的支撐，醋酸開工率大幅上漲4.56%，醋酸利潤(rùn)也是維持了近3年內(nèi)極高的位置。

新興需求方面，受甲醇價(jià)格持續(xù)回落的影響，MTO的利潤(rùn)出現(xiàn)大幅回升，華東沿海地區(qū)MTO裝置虧損幅度持續(xù)縮小，內(nèi)地MTO裝置已開始盈利。前期停車的江蘇盛虹斯?fàn)柊頜TO裝置現(xiàn)已恢復(fù)運(yùn)行，中煤蒙大也已提負(fù)至九成運(yùn)行。整體來看，甲醇下游需求出現(xiàn)了明顯的回暖跡象。

主港維持去庫(kù)狀態(tài)

隨著下游需求的回暖，港口開始進(jìn)行季節(jié)性去庫(kù)。由于前期滯港加封航，并且部分港口貨源持續(xù)倒流至內(nèi)地，江蘇重要庫(kù)區(qū)的提貨速度提升明顯，港口的去庫(kù)幅度較大。而近期部分進(jìn)口浮倉(cāng)船貨開始卸貨入罐，MTO企業(yè)庫(kù)存較上月有所增加（在80.1萬(wàn)噸）。不過，由于華東沿海MTO裝置重啟后剛需補(bǔ)貨尚可，并且有市場(chǎng)消息稱，伊朗一套165萬(wàn)噸/年的甲醇裝置故障停車檢修，預(yù)期到港量將大大減少。由此預(yù)計(jì)，后續(xù)主港庫(kù)存仍將維持去庫(kù)狀態(tài)。

基于以上分析，筆者認(rèn)為，目前甲醇成本支撐邏輯漸入尾聲，定價(jià)邏輯將重新回歸基本面。供需雙增的基本面雖然較為偏中性，但是受到煤價(jià)的約束，短期甲醇仍將維持振蕩整理格局。操作上，單邊建議觀望為主，套利方面可選擇01—05合約正套謹(jǐn)慎操作，或逢高獲利了結(jié)。