自11月以來，在多空因素交織下，滬銅整體維持寬幅整理走勢。預(yù)計后市在強現(xiàn)實支撐下，滬銅維持振蕩偏強格局。

四季度產(chǎn)量難以明顯增長

礦業(yè)作為秘魯經(jīng)濟的引擎，目前銅產(chǎn)量保持著穩(wěn)定增長態(tài)勢。智利是全球最大的銅生產(chǎn)國，在工人頻繁罷工及礦石品位下降的雙重影響下，智利9月銅產(chǎn)量為451128噸，創(chuàng)下2月以來最差月度紀(jì)錄。截至9月底，智利銅產(chǎn)量累計同比下降1.9%。

目前全球銅礦供給端多空交織，一方面，物流方面的短期干擾仍然存在，銅運輸出口受到阻礙；另一方面，南美地區(qū)生產(chǎn)得到恢復(fù)，三季度部分礦山短暫罷工威脅也基本得到妥善解決。從全球銅精礦供需格局來看，今年全球銅精礦處于緊平衡狀態(tài)，考慮disruption的因素，缺口較去年有所收窄，明年全球銅精礦則轉(zhuǎn)為過剩狀態(tài)。

進入四季度，在國內(nèi)限電及西南枯水期到來的背景下，精銅產(chǎn)量預(yù)計難以明顯放量。今年10月中國電解銅產(chǎn)量為85.5萬噸，同比下降0.3%，環(huán)比下滑3.39%。1—10月電解銅產(chǎn)量累計861.6萬噸，同比增長8.4%；11月江西地區(qū)限電較為突出，其他市場限電影響逐漸趨弱，但冷料供應(yīng)較緊張，因此預(yù)計11月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量僅能實現(xiàn)小幅提升。預(yù)計今年國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增加65萬噸至995萬噸，增速為7%，明年增速降至約5%，增速主要來自于匯盈、陽新宏盛、中條山、東營方圓等企業(yè)的貢獻。

精煉銅進口方面，短期難有明顯回升，仍處于緊張格局中。進口窗口在上半年處于關(guān)閉狀態(tài)，8月中旬進口窗口再度開啟，不過受全球海運緊張的制約，電解銅進口量在三季度出現(xiàn)明顯下滑。今年1—9月中國精煉銅累計進口258萬噸，同比下滑27.45%。預(yù)計今年進口銅為325萬噸，將較去年452萬噸的歷史高位大幅下降，明年將回落至300萬噸左右。

年底電網(wǎng)投資有望小幅提速

今年電網(wǎng)工程計劃投資額4730億元，較去年計劃投資額增長2.8%。今年全國1—10月電網(wǎng)工程投資額3408億元，同比上漲1.1%。目前電網(wǎng)消費整體表現(xiàn)較平淡，增幅有限。考慮到原材料價格在不斷上漲的因素，國網(wǎng)投資帶來的銅實際消耗量并不樂觀。預(yù)計未來幾年電網(wǎng)難以支撐銅消費出現(xiàn)大幅增長。不過，短期而言，考慮到電力消費的季節(jié)性因素影響，四季度電網(wǎng)投資有望較前期略有提速。

宏觀面上，目前市場已逐漸消化了美聯(lián)儲明年6月加息且隨后11月份再次加息的可能性，美元指數(shù)攀升對銅價的施壓將會減弱。隨著海外經(jīng)濟增速放緩，后期需關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場的引導(dǎo)。供給端上，目前非洲運輸不暢，加拿大洪災(zāi)對銅產(chǎn)品運輸構(gòu)成阻礙，原材料受到一定影響，且進口銅受限、國內(nèi)銅庫存仍處于低位，因此國內(nèi)外庫存偏低引發(fā)了市場對貨源供應(yīng)不足的擔(dān)憂。需求端，下游補庫積極性較前期有所提升，目前消費韌性仍存，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，電網(wǎng)投資也有望在年底發(fā)力?？傮w而言，在強現(xiàn)實支撐下，預(yù)計后市滬銅將以振蕩偏強行情為主，主力合約上方壓力位在72300元/噸。