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期債高位突破后持續(xù)性有待觀察

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-11-25 09:04:02 來(lái)源:申銀萬(wàn)國(guó)期貨 作者:唐廣華

近日,國(guó)債期貨價(jià)格顯著上漲,一舉突破了月初以來(lái)的振蕩區(qū)間。央行持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作,完全對(duì)沖到期MLF,保持資金面寬松,同時(shí)房地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期,地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)回落,經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力,支撐期債價(jià)格走強(qiáng),帶動(dòng)10年期國(guó)債收益率跌破2.9%,創(chuàng)階段新低。


國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,工業(yè)增加值和消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但受房地產(chǎn)投資回落影響,投資數(shù)據(jù)低于預(yù)期。具體看,10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.5%,比2019年同期增長(zhǎng)10.6%,今年以來(lái)同比首次走高。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由4.4%回升4.9%,兩年平均增速由3.8%回升至4.6%,好于市場(chǎng)預(yù)期,但餐飲和線上消費(fèi)同比依然回落,消費(fèi)的可持續(xù)性有待觀察。


1—10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%,兩年平均增長(zhǎng)3.8%。地產(chǎn)兩年平均增速由7.2%回落至6.8%,10月當(dāng)月兩年平均增速由4.0%回落到3.3%,連續(xù)第7個(gè)月回落。從銷售和施工進(jìn)度來(lái)看,10月施工、竣工及銷售面積持續(xù)回落,市場(chǎng)延續(xù)降溫,房地產(chǎn)尚未迎來(lái)政策拐點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上,中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示,當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻,我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力,要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行面臨很多挑戰(zhàn),要推進(jìn)改革開(kāi)放,通過(guò)更大激發(fā)市場(chǎng)主體活力頂住困難壓力。


自11月中旬以來(lái),央行公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作,對(duì)沖到期的逆回購(gòu)資金,同時(shí)在11月15日,開(kāi)展10000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)11月16日和30日兩次MLF到期的續(xù)作),提前完全對(duì)沖當(dāng)月16日和30日兩次到期的MLF,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求,穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。11月Shibor隔夜均值低于2%,Shibor1周均值維持在2.14%,低于同期逆回購(gòu)操作利率,資金面持續(xù)保持合理充裕。


《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào),穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,以我為主,穩(wěn)字當(dāng)頭,把握好政策力度和節(jié)奏,處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,做好跨周期調(diào)節(jié),維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn),增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。報(bào)告刪除“不搞大水漫灌”和“管好貨幣總閘門”等字樣,預(yù)計(jì)仍以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為主。近期,央行在宣布推出碳減排支持工具之后,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款,促進(jìn)綠色低碳發(fā)展。


今年7月以來(lái),房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)加碼,房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)量齊跌。一方面,商品房銷售面積兩年同比增速轉(zhuǎn)負(fù);帶動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源當(dāng)月同比回落和地產(chǎn)投資持續(xù)回落。另一方面,房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫,二手房住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù),70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)連續(xù)2月為負(fù),且一二線城市領(lǐng)跌。此外,土拍市場(chǎng)也明顯降溫,已完成二輪集中土拍的部分城市流拍率超過(guò)50%。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體明顯降溫。


不過(guò)近期房地產(chǎn)信貸政策有所糾正,銀行按揭貸款發(fā)放速度明顯加快,房貸供需關(guān)系也回歸正常,人民銀行公眾號(hào)還首次公布個(gè)人住房貸款月度數(shù)據(jù)。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)舉行房地產(chǎn)企業(yè)代表座談會(huì),多家房企公布融資計(jì)劃,市場(chǎng)也傳聞收并購(gòu)不納入“三道紅線”,預(yù)計(jì)在央行糾偏房地產(chǎn)相關(guān)政策的情況下,居民按揭和房企融資有望改善,社融存量增速將逐步企穩(wěn),市場(chǎng)寬信用預(yù)期增強(qiáng),但各地實(shí)際落地情況仍需要持續(xù)觀察。


短期在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期和央行保持資金面寬松的背景下,將推動(dòng)債市收益率繼續(xù)下行,國(guó)債期貨價(jià)格在突破振蕩區(qū)間之后有可能繼續(xù)走強(qiáng)。不過(guò)隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減QE,美債收益率回升,中美利差收窄,國(guó)內(nèi)債市收益率下行空間有限。同時(shí),房地產(chǎn)政策仍存在繼續(xù)邊際寬松的可能,2022年專項(xiàng)債也有可能前置。在滯漲寬信用背景下,國(guó)債期貨價(jià)格上漲持續(xù)性有待觀察,謹(jǐn)防高位回落。

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