一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員在11月會議上討論了通脹擔憂和縮減購債規(guī)模的問題。雖然，與會者普遍認為，目前的高通脹水平在很大程度上反映了可能是暫時的因素，但同時認為，通脹壓力消退所需的時間可能比他們此前估計的要長。同時，許多與會者表示，美聯(lián)儲可能需要提前加息。而部分與會者建議，有理由將每月凈資產(chǎn)購買規(guī)模減少逾150億美元，以便委員會能夠更好地調整聯(lián)邦基金目標區(qū)間。

2）國內新聞

中央全面深化改革委員會第二十二次會議強調，加快科技體制改革攻堅，建設全國統(tǒng)一電力市場體系。會議審議通過《科技體制改革三年攻堅方案（2021-2023年）》、《關于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系的指導意見》。會議指出，要改革完善煤電價格市場化形成機制，完善電價傳導機制，有效平衡電力供需。推進適應能源結構轉型的電力市場機制建設，有序推動新能源參與市場交易，科學指導電力規(guī)劃和有效投資，發(fā)揮電力市場對能源清潔低碳轉型支撐作用。

3）行業(yè)新聞

國家電網(wǎng)印發(fā)《省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則（試行）》，推動符合準入條件售電公司、電力用戶參與省間電力現(xiàn)貨交易，優(yōu)先鼓勵有綠色電力需求用戶與新能源發(fā)電企業(yè)參與省間電力現(xiàn)貨交易。省間電力現(xiàn)貨交易品種為賣方發(fā)電企業(yè)與買方電網(wǎng)企業(yè)、售電公司、電力用戶之間進行的電能量交易。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股漲跌不一，上一交易日A股震蕩分化，食品飲料領漲，兩市成交額1.18萬億元，資金方面北向資金凈流入23.69億元，11月23日融資余額增加36.87億元至17148.61億元。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明消費季節(jié)性回調，地產(chǎn)拖累下經(jīng)濟仍在尋底區(qū)間。我們認為現(xiàn)階段市場風格會更加平衡，各指數(shù)中性偏多。從走勢來看，股指連續(xù)調整后有止跌跡象，中長線建議逢低做多。

【國債】

國債：大幅上漲，10年期國債活躍券收益率下行2.62bp至2.89%。央行公開市場凈投放500億元，Shibor短端品種漲跌不一，資金面保持穩(wěn)定。國常會要求加快今年專項債剩余額度發(fā)行，力爭在明年初形成更多實物工作量，未提及降準事項，降準預期短期落空，同時房地產(chǎn)政策仍存在繼續(xù)邊際寬松的可能，2022年專項債也有可能前置，社融存量增速將逐步企穩(wěn)。隨著美聯(lián)儲逐步縮減QE，美債收益率回升，中美利差收窄，國內債市收益率下行空間也有限。在滯漲寬信用背景下，國債期貨價格上漲持續(xù)性有待觀察，或回到震蕩區(qū)間，謹防高位回落。

2）能化

【原油】

原油：美國原油庫存增加，交易商等待歐佩克及其減產(chǎn)同盟國對消費和進口大國協(xié)調釋放戰(zhàn)略儲備的回應，國際油價微幅下跌。美國石油戰(zhàn)略儲備繼續(xù)下降，美國原油凈進口量增加，商業(yè)原油庫存小幅增加而成品油庫存下降。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止11月19日當周，美國原油庫存量4.3402億桶，比前一周增長102萬桶；美國汽油庫存總量2.11393億桶，比前一周下降60萬桶；餾分油庫存量為1.21717億桶，比前一周下降197萬桶。庫欣地區(qū)原油庫存2659.8萬桶，增長21.6萬桶。過去的一周，美國石油戰(zhàn)略儲備6.04505億桶，下降了164萬桶。美國原油和成品油凈進口總量日均93.5萬桶，比前周增加108.0萬桶。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇下跌0.37%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在67.83%，較上周下跌0.41個百分點。本周沿海地區(qū)個別裝置因下游波動導致負荷略有調整，國內CTO/MTO裝置整體開工小幅下降。截至11月18日，國內甲醇整體裝置開工負荷為64.98%，較上周上漲2.03個百分點，較去年同期下降6.30個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在95.1萬噸，環(huán)比上周上漲5萬噸，漲幅在5.55%，同比下降11.63%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在21.8萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計11月19日到12月5日沿海地區(qū)進口船貨到港量47.37萬-48萬噸。

【橡膠】

橡膠：周三橡膠小幅上漲，國內產(chǎn)區(qū)供應穩(wěn)定，在減產(chǎn)季逐步來臨的預期之下，原料價格堅挺，需求持續(xù)偏弱，目前期貨倉單持續(xù)增加，國內市場交割壓力增加，海外市場正值旺季，下游采購補庫持續(xù)，支撐原料價格，整體基本面方面無太大轉變，周期有利于價格上行，短期調整后膠價預計仍以上行節(jié)奏為主。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨夜盤延續(xù)偏強運行，連續(xù)7個交易日收漲。目前市場消息面持續(xù)發(fā)酵，加拿大遭遇惡劣天氣，導致物流供應受阻，加針預期轉強；印尼金光集團APP宣布本月暫時停止向市場供應闊葉漿，新報價待物流供應鏈恢復秩序后宣布。雖然當前國內需求改善仍較有限，紙企仍然以剛需采購為主，市場觀望氣氛濃郁，但在加拿大供應問題解決之前，短期紙漿期貨預計偏強震蕩，須持續(xù)關注加拿大的物流狀態(tài)。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化價格平穩(wěn)，中石油部分上調100。拉絲PP，中石化平穩(wěn)，中石油部分上調50。煤化8390常州，成交回升。兩油石化庫存63萬，環(huán)比下降4萬噸。昨日聚烯烴期貨盤中試探性反彈?，F(xiàn)貨端部分品種漲價，且銷售有一定回升。短期成本端止跌后，聚烯烴而言，可逢低試探性短多。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA反彈，MEG延續(xù)反彈。聚酯成本端支撐回升。產(chǎn)業(yè)上，PTA市場現(xiàn)貨依然供應充足，兩家大廠預計或有檢修；乙二醇多套裝置負荷提升及重啟，供應增量壓力增加，煤價成本支撐持續(xù)偏弱。需求端，下游聚酯開工負荷微幅上升，短纖等產(chǎn)品產(chǎn)銷旺盛。庫存方面，乙二醇港口庫存略降，PTA延續(xù)壘庫。整體上，PTA、MEG基本面企穩(wěn)，關注近期原料端及聚酯檢修減產(chǎn)消息。

【瀝青】

瀝青：BU2112合約昨日夜盤隨黑色系全線大漲，開盤報3000元/噸，單邊上漲明顯，最高報3048元/噸，收盤報3042元/噸，較上一交易日上漲56元/噸，漲幅為2.96%。成交量為29.46萬手，持倉量減少14584手至10.89萬手。目前全球原油庫存、供給端潛在增加邊際和成品油消費增長邊際對比看，原油存在破位向下的風險，加之未來美國流動性持續(xù)收緊的影響，市場對于美國釋放原油儲備預期已經(jīng)落地，開始對前期錯殺回調。價格預計在3000點左右波動，操作方面建議謹慎建倉，留意正套機會。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：房地開發(fā)貸的放寬將一定程度上推動地產(chǎn)中后端的施工和竣工進程，支撐鋼材需求增速企穩(wěn)。另一方面，地產(chǎn)政策的見底或將提振貿(mào)易商對明年金三銀四的需求預期，在01合約面臨交割，冬儲進程逐步開啟的時間點下，華東地區(qū)絕對水平偏低的社會庫存將一定程度上阻礙現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌。從供給端來看，受到前期高價爐料庫存的拖累，目前全國鋼廠虧損面積接近60%，長流程減產(chǎn)范圍有所擴大，但由于鐵礦和焦炭價格下行速度較快，成本坍塌的邏輯仍在演繹，一旦需求沒有實質性好轉，鋼價仍有向成本線靠攏的下跌驅動?？偟膩碚f，需求端頹勢的緩解疊加成本下移的拖累，盤面價進一步下跌的難度較前期有所加大，關注交割時間窗口期01合約的基差回歸對遠月05的拉動。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格收漲4.41%。鐵礦價格持續(xù)大漲，一方面原因是前期市場預期終端地產(chǎn)需求持續(xù)大幅回落，盤面價格超跌；另一方面是近期鋼廠復產(chǎn)預期較強，鋼廠存較強的補庫需求，現(xiàn)貨價格底部回升，市場投機性需求逐步增加。鐵礦基本面并未發(fā)生變化，地產(chǎn)端需求持續(xù)回落帶動用鋼總需求持續(xù)走弱，同時鐵礦港口庫存持續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量大幅下滑，港口現(xiàn)貨成交持續(xù)走弱，鐵礦供應持續(xù)走向寬松格局并未改變，現(xiàn)貨價格有望持續(xù)承壓。后市來看，在供應端保持平穩(wěn)，短期投機性需求較難持續(xù)，價格反彈高度有限。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格持續(xù)上漲。焦炭第七輪提降落地，累降1400元/噸，焦企廠內庫存壓力增加，部分焦企限產(chǎn)較為嚴格，當前焦炭供應逐漸趨于寬松。焦煤方面，近期煤礦開工率維持高位，部分煤礦對煤價下調后出貨情況依舊不及預期，廠內部分煤種庫存依舊有較為明顯積累，后期仍有下調預期，雙焦市場供應持續(xù)走向寬松。盤面來看，在政策面調控預期較強、疊加需求大幅回落背景下，雙焦價格有望呈現(xiàn)底部震蕩走勢。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約高位震蕩?，F(xiàn)貨出廠價格上調至8200元/噸附近。近期南方多數(shù)廠家及北方部分廠家已開始錯峰停產(chǎn)，錳硅產(chǎn)量趨于回落，同時內蒙、寧夏限產(chǎn)文件出臺，后市需關注產(chǎn)區(qū)停減產(chǎn)范圍會否擴大。需求端來看，當前鋼廠利潤偏低，且采暖季鋼材產(chǎn)量增幅受限，下游需求難有較好表現(xiàn)。焦炭價格高位回調，錳硅的成本支撐有所松動。綜合來看，由于供應趨于回落、錳硅市價或將止跌企穩(wěn)，但疲弱的下游需求仍將制約盤面的反彈高度。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約跳空高開后偏強震蕩。自然塊出廠報價上調至8400元/噸附近。采暖季鋼材產(chǎn)量增幅受限，加之鋼廠利潤不佳，下游需求難有較好表現(xiàn)。目前內蒙、寧夏部分廠家已出現(xiàn)停產(chǎn)情況，對硅鐵日產(chǎn)水平的回升形成制約，同時寧夏發(fā)布錯峰限產(chǎn)要求，后市需關注主產(chǎn)區(qū)停減產(chǎn)的范圍會否擴大。綜合來看，由于供應回升受限，短期市價或將止跌企穩(wěn)，而疲弱的下游需求仍將拖累盤面的反彈高度。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約沖高回落后橫幅震蕩，收于931元/噸，港口煤價維持在1075元/噸，基差進一步得到修復。近期煤炭日產(chǎn)量穩(wěn)定在1200萬噸以上，大秦線日度發(fā)運量基本維持在130萬噸以上的高位。下游電廠的存煤可用天數(shù)已回升至安全標準，后市對煤炭的采購將以剛性拉運為主。北方四港庫存持續(xù)積累，市場煤資源逐漸寬裕。綜合來看，隨著市場供需格局的持續(xù)改善，后市煤價仍存回落空間；但氣溫下降、電廠用煤需求或將有所增加，后市仍需關注電廠的存煤水平變化。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：拜登提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，相較另一個熱門選擇布雷納德，鮑威爾的貨幣政策前景會更偏向鷹派，進一步加劇了市場對加快QE縮減節(jié)奏和提前加息時點的預期，人選落地后美元進一步上行，金銀大幅回落。而鮑威爾在演講中聲稱美聯(lián)儲將專注抗擊通脹，進一步加劇市場的鷹派預期。貴金屬整體邏輯以交易美聯(lián)儲貨幣政策收緊節(jié)奏以及通脹為主，持續(xù)走高的美國通脹和鮑威爾連任使得市場預計明年加息時點提前，對金銀構成一定壓力，但抗通脹屬性以及市場風險為貴金屬提供支撐。多空膠著下貴金屬或步入持續(xù)震蕩行情。

【銅】

銅：夜盤銅價延續(xù)上漲，受顯性庫存仍處于低位支撐。目前銅市一方面擔憂未來需求疲軟，雖然近期限電擔憂解除；另一方面低庫存和現(xiàn)貨緊張。LME庫存繼續(xù)下降至接近8萬噸，上期所庫存降至3.5萬噸，并使得現(xiàn)貨升水高企。銅價短期可能延續(xù)上漲，總體振幅可能加大。建議關注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價震蕩調整，此前受境外冶煉企業(yè)減產(chǎn)消息刺激而上漲。10月份國內鋅產(chǎn)量53.2萬噸，同比下降9.2%，累計同比增加3.2%。隨著動力煤價格的回落，電力供應緊張趨于階段性恢復?？傮w供需雙弱。國內庫存總體較低和LME庫存下降，支撐鋅價。預計鋅價短期走強，總體寬幅震蕩。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤小幅上行?；久娣矫妫瑖鴥壬鐣齑嫔现苣┫陆?.4萬噸至102.4萬噸。供應方面，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，10月國內電解鋁產(chǎn)量313萬噸，同比下降1.8%。據(jù)上海有色網(wǎng)調研近期下游主要省份開工持續(xù)提升，短期消費預計增長。近期鋁價連續(xù)下行，但成本支撐中期將減緩下跌勢頭，氧化鋁價格被動回落，高耗能企業(yè)用電價格短期難以下降，鋁價下方空間有限，操作上建議目前價格買入為主。

【鎳】

鎳：鎳價小幅上漲?；久娣矫妫嚢瀹a(chǎn)量穩(wěn)定，近期隨著供電形勢的好轉，下游需求逐步回升。鎳鐵方面，受印尼政策影響，鎳鐵供應緊張，價格長期偏緊。硫酸鎳方面本周加工利潤快速回升，消費整體向好。未來鎳金屬消費預計繼續(xù)向好，價格趨勢偏強為主。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格震蕩。前期受限產(chǎn)影響，不銹鋼價格表現(xiàn)強勢，但近期隨著電力供應形勢好轉價格有所回落。不銹鋼庫存近期小幅增加，冬季消費預計有所增長。利潤方面目前304不銹鋼利潤延續(xù)回落，短期預計繼續(xù)下降。中長期看不銹鋼供應預計繼續(xù)增加，未來價格或難以持續(xù)上行。

【鉛】

鉛：倫鉛延續(xù)反彈，滬鉛回落。產(chǎn)業(yè)上，11月18日國內鉛錠社會庫存16.24萬噸，周度延續(xù)去庫8900噸。供應端，10月全國電解鉛產(chǎn)量24.45萬噸，環(huán)比降6.52%。伴隨限電緩解，原生鉛有所恢復，但再生煉廠檢修下，再生產(chǎn)量恢復不及預期。需求端，國內電動自行車鉛蓄電池市場消費需求轉好，下游企業(yè)逢低采購。整體上，再生鉛檢修，建議止盈觀望為主。

【錫】

錫：倫錫再創(chuàng)新高，滬錫偏強。海外市場，全球第三大精煉錫制造商MSC10月份運營產(chǎn)能已恢復至80%附近，但印尼地區(qū)產(chǎn)能干擾，消費預期好轉。國內10月份精煉錫產(chǎn)量14443噸，環(huán)比增加10.95%。近日緬甸錫礦進口口岸再受干擾，廣西地區(qū)受限電影響減弱，國內錫錠庫存低位回升。整體上，需求好轉背景下，近期滬錫震蕩走勢。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

糖：臨近大規(guī)模開榨，市場恐慌使得鄭糖昨夜維持弱勢?？傮w而言，全球糖市關注巴西甘蔗生長季天氣、糖去庫存速度以及乙醇價格對新榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、開榨情況；另外宏觀方面原油價格擾動也將對糖價產(chǎn)生影響，目前巴西乙醇跟隨原油價格上漲到20美分/磅一帶，對全球糖價形成支撐。新榨季國內減產(chǎn)同樣利多糖價。策略上，SR05合約可以逢回調后在6000-6100一帶買入，同時由于糖廠推遲開榨套利交易者可以進行買SR01空SR05的月差正套交易。

【生豬】

生豬：生豬期貨小幅上漲。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內生豬均價18.06元/公斤，比上一日上漲0.11元/公斤?？傮w而言，3季度豬價大幅下跌至盈虧線之下使得4季度生豬均重、屠宰情況均出現(xiàn)改善。目前看短期收購好轉持續(xù)，同時現(xiàn)貨已經(jīng)升水期貨，但白條開始滯銷，中長期去庫存仍需時間，短期投資者可以逢回調買入01合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨繼續(xù)震蕩。現(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋商品果3.6元/斤，與上一日比持平；陜西洛川75#商品果收購價4.0元/斤，與上一日比持平。受到前期價格不利天氣影響，西北蘋果個頭偏小，山東蘋果果銹偏多，同時次果價格低刺激走貨快。截止到2021年11月18日全國入庫量約為875.09萬噸，相比上周增加6.34萬噸左右。全國產(chǎn)區(qū)入庫基本結束，入庫量同比去年減少272萬噸，減幅23.75%。策略上，建議空頭在回調后平倉，多頭等待回調后開多。

【油脂】

油脂：夜盤油脂反彈，豆油Y2201收盤于9574，漲幅1.70%，棕櫚油P2201收盤于9732，漲幅2.08%，菜油OI2201收盤于12700，漲幅1.28%。MPOA預估馬來西亞11月前20日棕櫚油出口增幅0.35%，而市場預期11月進入減產(chǎn)周期，盤面處于高位的棕櫚油容易受到細微利空消息影響。根據(jù)目前追蹤到的馬來西亞相關勞動力數(shù)據(jù)，之前勞動力短缺問題還未顯著改善，最近馬來西亞降雨也符合雨季特征，雨季影響最終產(chǎn)量，國內棕櫚油近月進口倒掛依然較多，暫時油脂單邊仍處于高位震蕩走勢。

【豆粕】

粕：11月24日(星期三)CBOT大豆收盤下跌。01月大豆收1265.50美分/蒲式耳，跌幅0.59%。M2201收盤于3230，跌幅0.31%，RM2201收盤于2748，漲幅0.18%。美國大豆收割接近結束，收割率為95%，符合預期，之前一周為92%，去年同期為98%，五年均值為96%。巴西2021/22年度大豆播種率達到約85%，快于往年。關注中國采購美豆進度，國內盤面單邊追隨美豆，國內豆菜粕現(xiàn)貨價差處于近幾年歷史同期最低，水產(chǎn)需求逐步轉差，關注豆菜粕01擴大。

【棉花】

棉花：鄭棉夜盤延續(xù)區(qū)間窄幅震蕩。美棉出口數(shù)據(jù)不及預期，且收獲進度有所加快，短期壓制外盤漲幅。國內收購進入尾聲，籽棉折皮棉成本仍多在23000元/噸以上，盤面依舊貼水較多。短期在籽棉成本支撐及期現(xiàn)回歸邏輯下，鄭棉預計難有大跌。不過當前下游對高價棉接受程度不高，采購意愿較低，高價傳導仍然不暢。疊加近期倉單注冊有所加快，政策面壓力不減，鄭棉缺乏上拉動力，短期預計維持區(qū)間震蕩。