現(xiàn)貨基本與盤面平水

尿素盤面成本支撐漸顯，出口受阻以及內(nèi)需疲軟導(dǎo)致供需錯配的壓力向庫存端傳導(dǎo)，企業(yè)庫存創(chuàng)下新高，預(yù)計裝置運行壓力漸增，同時復(fù)合肥備肥和商儲需求將邊際改善需求端現(xiàn)狀，現(xiàn)貨市場將有所回暖。

尿素期貨價格經(jīng)過一輪明顯的下跌后在2200元/噸一線企穩(wěn)，目前河南市場小顆粒參考價在2250元/噸到2300元/噸內(nèi)，現(xiàn)貨價格基本與盤面價格平水，尿素市場回暖或?qū)⒌却枨蠖诉呺H改善。

成本支撐力度漸顯

成本坍塌邏輯告一段落，原料價格企穩(wěn)為尿素價格提供有力支撐。在國內(nèi)保供政策引導(dǎo)和監(jiān)督下，煤炭供應(yīng)增量顯著，庫存快速回溯回升，煤價繼續(xù)下跌，成交較為火熱，短期在較強的需求支撐下，行情有逐漸觸底企穩(wěn)的跡象。根據(jù)中氮協(xié)數(shù)據(jù)，截至11月14日，無煙煤主流到廠平均價格2018元/噸，周環(huán)比下降3.68%，月環(huán)比下降33.13%，由此折算固定床裝置企業(yè)生產(chǎn)成本在2400元/噸左右；氣化煙煤主流到廠平均價格1366元/噸，周環(huán)比下降7.01%，月環(huán)比下降40.40%，由此折算水煤漿企業(yè)生產(chǎn)成本在2100元/噸左右。天然氣方面，截至11月19日，全國LNG出廠價格指數(shù)7432元/噸，周環(huán)比上漲1.72%，月環(huán)比上漲12.13%。

在“保供穩(wěn)價”常態(tài)化下，目前尿素供應(yīng)端表現(xiàn)平穩(wěn)。截至11月19日，全國尿素日均產(chǎn)量13.52萬噸，周環(huán)比增加3.68%，同比下降8.00%。其中，氣頭裝置日產(chǎn)量3.72萬噸，周環(huán)比下降4.39%，同比下降11.61%；煤頭裝置日均產(chǎn)量9.81萬噸，周環(huán)比增長7.11%，同比下降6.55%。分區(qū)域來看，尿素交割區(qū)域日均產(chǎn)量6.53萬噸，環(huán)比增長11.47%。其中，河南產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量11154噸，同比增長17.05%；山東產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量16024噸，同比下降16.86%；山西產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量11386噸，同比下降24.73%；內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)日均產(chǎn)量19529噸，同比下降24.83%。然而，氣頭裝置預(yù)計在12月初迎來集中停產(chǎn)降負，同時山西部分煤頭裝置仍然有檢修計劃，這也就意味著今年裝置的季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)期尚未兌現(xiàn)，后續(xù)日產(chǎn)量將維持環(huán)比走低的趨勢。

需求端弱現(xiàn)實和強預(yù)期博弈

內(nèi)需支撐力度不足，復(fù)合肥需求邊際好轉(zhuǎn)，化肥商儲需求兌現(xiàn)時間仍不明朗。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，尿素生產(chǎn)企業(yè)預(yù)收約6.5天，周環(huán)比下降8.45%，同比增加12.07%。截至11月19日，復(fù)合肥企業(yè)開工率33.57%，環(huán)比上漲0.85個百分點，同比下降4.5個百分點。外需方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，10月，我國尿素出口總量73.98萬噸，環(huán)比下降32.22%，同比增加32.01%。海關(guān)總署對尿素商品實施出口商品檢驗政策，切斷內(nèi)外盤價格聯(lián)動傳導(dǎo)機制。目前，F(xiàn)OB阿拉伯灣報價966美元/噸，F(xiàn)OB中國報價995美元/噸，盡管國際市場價差有所收斂，但內(nèi)外盤價差走闊至3984.53元/噸的高位，政策面通過限制尿素出口量價來達到尿素對內(nèi)“保價穩(wěn)供”效果顯著。

供需錯配壓力向庫存端傳導(dǎo)

庫存端，目前出口受阻以及內(nèi)需疲軟的壓力逐漸向企業(yè)庫存?zhèn)鲗?dǎo)，而港口庫存繼續(xù)維持低位。根據(jù)中氮協(xié)數(shù)據(jù)，截至11月14日，按照統(tǒng)計重點企業(yè)產(chǎn)能占全國84.08%計算，全國庫存84.89萬噸左右，環(huán)比增加4.72%，同比增加96.17%。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至11月19日，尿素企業(yè)庫存99萬噸，周環(huán)比上漲6.57%，同比上漲199.09%；尿素港口庫存15.4萬噸，環(huán)比持平，同比增長42.47%。此外，復(fù)合肥樣本庫存40.50萬噸，周環(huán)比增加1.25%，同比下降43.12%，復(fù)合肥開工率前期受到原料成本端大幅漲價抑制，對應(yīng)的補庫需求有所后置。

綜上，尿素盤面成本支撐力度漸顯，出口受阻以及內(nèi)需疲軟導(dǎo)致供需錯配的壓力向庫存端傳導(dǎo)，企業(yè)庫存創(chuàng)下新高，但預(yù)計裝置運行壓力漸增，同時復(fù)合肥備肥和商儲需求將邊際改善需求端現(xiàn)狀，現(xiàn)貨市場將有所回暖。