受成本重心下移以及需求不暢的影響，瀝青期貨自10月中旬以來呈現(xiàn)振蕩下行走勢(shì)，主力2112合約價(jià)格跌破60日均線后，多次反彈都未重新站上60日均線，弱勢(shì)格局確立。近期，瀝青價(jià)格臨近前期2880元/噸的回調(diào)低點(diǎn)，若向下突破，下跌空間則被打開，價(jià)格將繼續(xù)尋底。

成本支撐作用弱化

2020年5月，OPEC+為了緩解原油供大于求的問題，減產(chǎn)970萬桶/日。隨著全球疫情逐步得到控制，國際原油價(jià)格觸底后，呈現(xiàn)單邊上漲走勢(shì)，WTI原油站上80美元/桶上方，恢復(fù)到頁巖油革命前的水平。由此帶來的成本上升是瀝青價(jià)格重心不斷上移的最根本原因。

目前來看，國際原油價(jià)格雖處在高位，但是有松動(dòng)的跡象。主要原因，一是美國為了平抑原油價(jià)格有釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存的計(jì)劃；二是OPEC+目前執(zhí)行40萬/桶的增產(chǎn)計(jì)劃，12月初將會(huì)繼續(xù)評(píng)估是否擴(kuò)大增產(chǎn)規(guī)模，考慮到美國對(duì)OPEC+施壓，預(yù)計(jì)OPEC+擴(kuò)大增產(chǎn)力度的可能性較大；三是美國正式啟動(dòng)縮減購債計(jì)劃，美元走強(qiáng)對(duì)原油價(jià)格也起到一定的壓制作用。在這種情況下，筆者認(rèn)為，原油價(jià)格有見頂?shù)目赡?，成本?duì)瀝青的支撐作用將會(huì)減弱。

煉廠主動(dòng)降低負(fù)荷

目前來看，國際原油價(jià)格處于高位，在成本上升的背景下，國內(nèi)瀝青煉廠平均虧損約200元/噸。不僅如此，瀝青進(jìn)入季節(jié)性淡季，煉廠開始主動(dòng)降低負(fù)荷或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，瀝青整體供應(yīng)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月17日，國內(nèi)瀝青裝置平均開工負(fù)荷為40.3%，較去年同期下降15.1個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，截至11月17日，國內(nèi)瀝青煉廠庫存為90.43萬噸，比上周下降2.37個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升18.23個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)庫存為55.25萬噸，比上周下降6.73個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降5.39個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，國內(nèi)瀝青煉廠庫存處于高位，但是隨著煉廠負(fù)荷降低，去庫存有望加快。

冬儲(chǔ)備貨力度減弱

中長期來看，由于疫情反彈，國內(nèi)基建受到一定影響，道路建設(shè)對(duì)瀝青的需求相應(yīng)減少。數(shù)據(jù)顯示，1—10月國內(nèi)道路運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資完成額比去年同期下降0.2%，該數(shù)據(jù)本年度呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，說明國內(nèi)道路建設(shè)放緩，對(duì)瀝青的需求也隨之下降。

不僅如此，隨著房地產(chǎn)稅試點(diǎn)的推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的投資需求下降，房企融資也受到一定影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—10月，房地產(chǎn)投資完成額為124933.62億元，累計(jì)同比增速為7.2%，連續(xù)8個(gè)月下降，驗(yàn)證了房地產(chǎn)投資下降的事實(shí)。短期來看，瀝青需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，目前國內(nèi)瀝青庫存偏高，加之價(jià)格處于高位，冬儲(chǔ)備貨力度減弱，瀝青的需求難有起色。

圖為道路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速

綜上所述，目前瀝青的基本面以偏空為主。一方面，國際原油價(jià)格雖然處于高位，但是美國計(jì)劃釋放戰(zhàn)略庫存，在OPEC+增產(chǎn)預(yù)期的背景下，后期原油價(jià)格回落的概率較大，所以成本對(duì)瀝青的支撐作用將會(huì)減弱。另一方面，雖然煉廠開工負(fù)荷下降，但是瀝青庫存偏高，加之需求不振，供大于求的格局短時(shí)間內(nèi)難以改變?；谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為，瀝青價(jià)格或延續(xù)偏弱走勢(shì)，建議空單繼續(xù)持有。