一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

為避免資產(chǎn)泡沫并防止通脹進一步加劇，韓國央行加息25個基點至1%。這是韓國央行繼8月26日首次加息之后年內(nèi)第二次加息。韓國央行還暗示，出于對家庭債務和物價不斷上升的擔憂，明年或?qū)⑦M一步收緊政策。韓國央行還將今年的通脹預期上調(diào)至2.3%，將2022年通脹預期從1.5%上調(diào)至2%。

2）國內(nèi)新聞

三部門：確保各地土地出讓收入用于農(nóng)業(yè)農(nóng)村比例分年度穩(wěn)步提高，到“十四五”期末用于農(nóng)業(yè)農(nóng)村比例應達到土地出讓收益50%以上的同時，不低于土地出讓收入的8%；或達到土地出讓收入的10%以上。

3）行業(yè)新聞

生態(tài)環(huán)境部表示，目前《碳排放權(quán)交易管理條例》草案正在審議之中，草案將對此項工作做出分工更加清晰、監(jiān)管更加有力的規(guī)定。根據(jù)立法計劃，該條例應該于今年出臺。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美國感恩節(jié)休市，A50和恒指期貨夜盤微跌，上一交易日A股震蕩下跌，周期和消費均表現(xiàn)低迷，兩市成交額1.10萬億元，資金方面北向資金凈流入11.72億元，11月24日融資余額增加38.18億元至17186.79億元。10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明消費季節(jié)性回調(diào)，地產(chǎn)拖累下經(jīng)濟仍在尋底區(qū)間。我們認為現(xiàn)階段市場風格會更加平衡，各指數(shù)中性偏多。從走勢來看，股指仍以震蕩為主，中長線建議逢低做多。

【國債】

國債：高位震蕩，10年期國債活躍券收益率上行0.14bp至2.89%。央行公開市場凈投放500億元，Shibor短端品種漲跌不一，資金面保持穩(wěn)定。國常會要求加快今年專項債剩余額度發(fā)行，力爭在明年初形成更多實物工作量，同時房地產(chǎn)政策仍存在繼續(xù)邊際寬松的可能，2022年專項債也有可能前置，社融存量增速將逐步企穩(wěn)。為避免資產(chǎn)泡沫并防止通脹進一步加劇，韓國央行再次加息25個基點至1%，隨著美聯(lián)儲逐步縮減QE，美債收益率回升，國內(nèi)債市收益率下行空間也有限。在滯漲寬信用背景下，國債期貨價格上漲持續(xù)性有待觀察，或回到震蕩區(qū)間。

2）能化

【原油】

原油：歐佩克有官員警告說，消費大國釋放戰(zhàn)略儲備只能加劇明年上半年供應過剩，等待歐佩克及其減產(chǎn)同盟國會議，國際油價小幅波動。美國政府決定釋放多達5000萬桶石油戰(zhàn)略儲備，試圖壓低汽油價格，歐佩克一些官員警告稱，石油消費國釋放戰(zhàn)略儲備只會加劇明年上半年供過于求。市場在等待定于12月2日召開的歐佩克及其減產(chǎn)同盟國會議，屆時歐佩克及其盟友將決定是否維持今年早些時候達成的適度增產(chǎn)協(xié)議。然而阿聯(lián)酋國家通訊社WAM周四援引該國能源部報導稱，阿拉伯聯(lián)合酋長國完全配合歐佩克及其限產(chǎn)同盟國協(xié)議，并且在12月2日即將舉行的會議之前沒有“預設立場”。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇下跌0.37%。截至11月25日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為64.80%，較上周下跌0.18個百分點，較去年同期下降8.06個百分點。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在72.1%，較上周上漲4.27個百分點。本周沿海地區(qū)個別MTO裝置及西北青海部分CTO裝置重啟，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工回升。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在92.8萬噸，環(huán)比上周下降2.3萬噸，跌幅在2.42%，同比下降19.97%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在23.1萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計11月26日到12月12日沿海地區(qū)進口船貨到港量49.85萬-50萬噸。

【橡膠】

橡膠：周四橡膠小幅上漲，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)供應穩(wěn)定，在減產(chǎn)季逐步來臨的預期之下，原料價格堅挺，需求持續(xù)偏弱，目前期貨倉單持續(xù)增加，國內(nèi)市場交割壓力增加，海外市場正值旺季，下游采購補庫持續(xù)，支撐原料價格，整體基本面方面無太大轉(zhuǎn)變，周期有利于價格上行，短期調(diào)整后膠價預計仍以上行節(jié)奏為主。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨夜盤延續(xù)偏強運行，大幅收漲。目前市場消息面持續(xù)發(fā)酵，加拿大遭遇惡劣天氣，導致物流供應受阻，加針預期轉(zhuǎn)強，且當前有消息稱加拿大供應鏈問題進一步影響了出境產(chǎn)品的出貨量；印尼金光集團APP宣布本月暫時停止向市場供應闊葉漿，新報價待物流供應鏈恢復秩序后宣布。目前國內(nèi)港口庫存去庫較為緩慢，但下游需求有企穩(wěn)態(tài)勢，開工率有回升跡象，成品紙庫存壓力有所減輕。整體來看，紙漿供需有所改善，在加拿大供應問題解決之前，短期紙漿期貨預計偏強震蕩。

【聚烯烴（LL、PP）】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化部分上調(diào)50-100，中石油部分上調(diào)100。拉絲PP，中石化部分上調(diào)100，中石油平穩(wěn)。煤化8380常州，成交回升。兩油石化庫存60.5萬，環(huán)比下降2.5萬噸。昨日PE期貨延續(xù)整理，PP回落?，F(xiàn)貨端部分品種漲價，且銷售有一定回升。前期現(xiàn)貨價格低位，現(xiàn)貨成交回升上游庫存消化，今日盤中原油價格回落，聚烯烴端再度承壓。暫時而言，反彈未能突破箱體暫時，維持整理運行。

【PTA、MEG】

[PTA、MEG]：PTA再度回落，MEG轉(zhuǎn)弱。產(chǎn)業(yè)上，PTA市場現(xiàn)貨依然供應充足，兩家大廠預計或有檢修；乙二醇多套裝置負荷提升及重啟，供應增量壓力增加，煤價成本支撐有所企穩(wěn)。需求端，下游聚酯開工負荷微幅上升，短纖等產(chǎn)品產(chǎn)銷旺盛。庫存方面，乙二醇港口庫存略降，PTA延續(xù)壘庫。整體上，PTA、MEG基本面企穩(wěn)，關注近期原料端及聚酯檢修減產(chǎn)消息。

【瀝青】

瀝青：BU2112合約和其他黑色系夜盤高?；芈?，開盤報3066元/噸，單邊上漲下跌明顯，收盤報3034元/噸，較上一交易日下跌10元/噸，跌幅為0.33%。截至11月24日綜合開工率為40.1%，較上周下降0.2個百分點。2、截至11月24日當周27家樣本瀝青廠家?guī)齑鏋?7.71萬噸，環(huán)比下降2.72萬噸，降幅為3%；33家樣本瀝青社會庫存為49.45萬噸，環(huán)比下降5.8萬噸，降幅為10.5%。本周行情震蕩反映原油驅(qū)動因素基本小三兒，后期注意避險為主。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：昨日鋼聯(lián)供需數(shù)據(jù)顯示表觀需求有所回升13萬噸至318萬噸，庫存環(huán)比去化有小幅加速。從需求端看，地產(chǎn)端政策的邊際松動一定程度上提振了終端的采購需求，預計年底部分面臨竣工交付的在建項目或?qū)⒁欢ǔ潭壬霞铀仝s工從而支撐用鋼需求。供給端而言，利潤尚存以及有采暖季保供任務的長流程鋼廠近期有復產(chǎn)情況，但部分原料庫存較高的鋼廠仍有減產(chǎn)預期，產(chǎn)量變動不確定性較大?？偟膩碚f，在01合約面臨交割，北方現(xiàn)貨價格接近4670元/噸，盤面貼水，社會庫存絕對值偏低的情況下，近月合約存在一定支撐，但遠月05合約供需兩端不確定性均較大，需關注采暖季長流程鋼廠復產(chǎn)情況。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格大跌6.08%。近期鐵礦價格持續(xù)大漲，一方面原因是前期市場預期終端地產(chǎn)需求持續(xù)大幅回落，盤面價格超跌；另一方面是近期鋼廠復產(chǎn)預期較強，鋼廠存較強的補庫需求，現(xiàn)貨價格底部回升，市場投機性需求逐步增加。鐵礦基本面并未發(fā)生變化，地產(chǎn)端需求持續(xù)回落帶動用鋼總需求持續(xù)走弱，同時鐵礦港口庫存持續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量大幅下滑，港口現(xiàn)貨成交持續(xù)走弱，鐵礦供應持續(xù)走向?qū)捤筛窬植⑽锤淖?，現(xiàn)貨價格有望持續(xù)承壓。后市來看，在供應端保持平穩(wěn)，短期投機性需求較難持續(xù)，價格有望呈現(xiàn)偏弱走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格下跌。焦炭方面，近期原料煤價格回調(diào)，同時鋼廠需求小幅回升，部分焦企庫存回落，但整體看下游需求仍保持低位，焦企多以積極出貨降庫為主。焦煤方面，下游市場觀望情緒較濃，使煤礦廠內(nèi)部分煤種銷售壓力有所增加，由于前期煤價大幅下降，焦煤市場悲觀情緒稍有緩解，但部分庫存較高的煤種仍存下調(diào)預期。盤面來看，近期雙焦價格反彈，但基本面并不支持行情反轉(zhuǎn)，在需求大幅回落背景下，雙焦價格有望呈現(xiàn)偏弱走勢。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約橫幅震蕩，收于8504元/噸。現(xiàn)貨價格上調(diào)至8300元/噸附近。近期南方多數(shù)廠家及北方部分廠家已開始錯峰停產(chǎn)，錳硅產(chǎn)量趨于回落，同時內(nèi)蒙、寧夏限產(chǎn)文件出臺，后市需關注產(chǎn)區(qū)停減產(chǎn)范圍會否擴大。需求端來看，當前鋼廠利潤偏低，且采暖季鋼材產(chǎn)量增幅受限，下游需求難有較好表現(xiàn)。綜合來看，由于供應趨于回落、錳硅市價或?qū)⒅沟蠓€(wěn)，但疲弱的下游需求仍將制約盤面的反彈高度。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約橫幅震蕩，收于9382元/噸。72自然塊的主流報價上調(diào)至8600元/噸附近。采暖季鋼材產(chǎn)量增幅受限，加之鋼廠利潤不佳，下游需求難有較好表現(xiàn)。目前內(nèi)蒙、寧夏部分廠家已出現(xiàn)停產(chǎn)情況，對硅鐵日產(chǎn)水平的回升形成制約，同時寧夏發(fā)布錯峰限產(chǎn)要求，后市需關注主產(chǎn)區(qū)停減產(chǎn)的范圍會否擴大。綜合來看，由于供應回升受限，短期市價或?qū)⒅沟蠓€(wěn)，而疲弱的下游需求仍將拖累盤面的反彈高度。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約弱勢下行后低位震蕩，收于883.8元/噸，港口煤價維持在1075元/噸。近期煤炭日產(chǎn)量穩(wěn)定在1200萬噸以上的水平，大秦線的日度發(fā)運量也維持在130萬噸以上的高位。下游電廠的存煤可用天數(shù)已回升至安全標準，后市對煤炭的采購將以剛性拉運為主。北方四港庫存持續(xù)積累，市場煤資源逐漸寬裕。綜合來看，隨著市場供需格局的持續(xù)改善，后市煤價或仍存回落空間；但氣溫下降、電廠日耗趨于提升，后市仍需關注電廠的存煤水平變化。

4）金屬

【貴金屬】

貴金屬：拜登提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，相較另一個熱門選擇布雷納德，鮑威爾的貨幣政策前景會更偏向鷹派，進一步加劇了市場對加快QE縮減節(jié)奏和提前加息時點的預期，人選落地后美元進一步上行，金銀大幅回落。貴金屬整體邏輯以交易美聯(lián)儲貨幣政策收緊節(jié)奏以及通脹為主，持續(xù)走高的美國通脹使得近期美聯(lián)儲官員表態(tài)偏向鷹派，對金銀構(gòu)成壓力，但一方面市場對于政策收緊已有預期，另一方面抗通脹和風險的屬性為貴金屬提供支撐。多空膠著下貴金屬或步入持續(xù)震蕩行情。

【銅】

銅：夜盤銅價反轉(zhuǎn)回落超1%。目前銅市一方面擔憂未來需求疲軟，雖然近期限電擔憂解除；另一方面低庫存和現(xiàn)貨緊張。LME庫存繼續(xù)下降至接近8萬噸，上期所庫存降至3.5萬噸，并使得現(xiàn)貨升水高企。銅價總體寬幅震蕩的可能性較大。建議關注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價回落調(diào)整，此前受境外冶煉企業(yè)減產(chǎn)消息刺激而上漲。隨著動力煤價格的回落，電力供應緊張趨于階段性恢復?？傮w供需雙弱。國內(nèi)庫存總體較低和LME庫存下降，支撐鋅價。預計鋅價短期走強，總體寬幅震蕩。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價夜盤下跌?；久娣矫?，國內(nèi)社會庫存周中下降0.7萬噸至101.7萬噸。供應方面，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量313萬噸，同比下降1.8%。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研近期下游主要省份開工持續(xù)提升，短期消費預計增長。近期鋁價連續(xù)下行，但成本支撐中期將減緩下跌勢頭，氧化鋁價格被動回落，高耗能企業(yè)用電價格短期難以下降，鋁價下方空間有限，操作上建議目前價格買入為主。

【鎳】

鎳：鎳價下行?；久娣矫?，鎳板產(chǎn)量穩(wěn)定，近期隨著供電形勢的好轉(zhuǎn)，下游需求逐步回升。鎳鐵方面，受印尼政策影響，鎳鐵供應緊張，價格長期偏緊。硫酸鎳方面本周加工利潤快速回升，消費整體向好。未來鎳金屬消費預計繼續(xù)向好，價格趨勢偏強為主。

【不銹鋼】

不銹鋼：不銹鋼價格夜盤下跌。前期受限產(chǎn)影響，不銹鋼價格表現(xiàn)強勢，但近期隨著電力供應形勢好轉(zhuǎn)價格有所回落。不銹鋼庫存近期小幅增加，冬季消費預計有所增長。利潤方面目前304不銹鋼利潤延續(xù)回落，短期預計繼續(xù)下降。中長期看不銹鋼供應預計繼續(xù)增加，未來價格或難以持續(xù)上行。

【鉛】

鉛：倫鉛延續(xù)反彈，滬鉛沖高回落。產(chǎn)業(yè)上，11月18日國內(nèi)鉛錠社會庫存16.24萬噸，周度延續(xù)去庫8900噸。供應端，10月全國電解鉛產(chǎn)量24.45萬噸，環(huán)比降6.52%。伴隨限電緩解，原生鉛有所恢復，但再生煉廠檢修下，再生產(chǎn)量恢復不及預期。需求端，國內(nèi)電動自行車鉛蓄電池市場消費需求轉(zhuǎn)好，下游企業(yè)逢低采購。整體上，再生鉛檢修，建議止盈觀望為主。

【錫】

錫：倫錫沖高回落，滬錫高位回落。海外市場，全球第三大精煉錫制造商MSC10月份運營產(chǎn)能已恢復至80%附近，但印尼地區(qū)產(chǎn)能干擾，消費預期好轉(zhuǎn)。國內(nèi)10月份精煉錫產(chǎn)量14443噸，環(huán)比增加10.95%。近日緬甸錫礦進口口岸再受干擾，廣西地區(qū)受限電影響減弱，國內(nèi)錫錠庫存低位回升。整體上，需求好轉(zhuǎn)背景下，近期滬錫震蕩走勢。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

糖：原糖昨日因感恩節(jié)休市，鄭糖夜盤跟隨商品下跌?？傮w而言，全球糖市關注巴西甘蔗生長季天氣、糖去庫存速度以及乙醇價格對新榨季制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求、開榨情況；另外宏觀方面原油價格擾動也將對糖價產(chǎn)生影響，目前巴西乙醇跟隨原油價格上漲到20美分/磅一帶，對全球糖價形成支撐。新榨季國內(nèi)減產(chǎn)同樣利多糖價。策略上，SR05合約可以逢回調(diào)后在6000-6100一帶買入，同時由于糖廠推遲開榨套利交易者可以進行買SR01空SR05的月差正套交易。

【生豬】

生豬：生豬期貨繼續(xù)小幅上漲。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價18.10元/公斤，比上一日上漲0.04元/公斤?？傮w而言，3季度豬價大幅下跌至盈虧線之下使得4季度生豬均重、屠宰情況均出現(xiàn)改善。目前看短期收購好轉(zhuǎn)持續(xù)，同時現(xiàn)貨已經(jīng)升水期貨，但白條開始滯銷，中長期去庫存仍需時間，短期投資者可以逢回調(diào)買入01合約并在反彈后止盈，長期投資者可以等待市場情緒最悲觀后再擇機入場做多。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨沖高回落?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋商品果3.6元/斤，與上一日比持平；陜西洛川75#商品果收購價4.0元/斤，與上一日比持平。受到前期價格不利天氣影響，西北蘋果個頭偏小，山東蘋果果銹偏多，同時次果價格低刺激走貨快。截止到2021年11月25日全國入庫量約為864.21萬噸，相比上周出庫10.89萬噸左右，走貨速度相比去年同期加快。策略上，建議空頭在回調(diào)后平倉，多頭等待回調(diào)后開多。

【油脂】

油脂：夜盤油脂減倉下跌，豆油Y2201收盤于9452，漲幅1.55%，棕櫚油P2201收盤于9706，跌幅0.80%，菜油OI2201收盤于12557，跌幅0.78%。MPOA預估馬來西亞11月前20日棕櫚油產(chǎn)量增幅0.35%，而市場預期11月進入減產(chǎn)周期，前25日出口增幅縮小，棕櫚油近月船期仍相對遠月偏強，國內(nèi)進口倒掛較多，棕櫚油增槎利空消息釋放后，油脂低位反彈，在消息逐步驗證前，油脂還未到趨勢性下跌階段。

【豆粕】

粕：受感恩節(jié)假期影響，CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨休市。夜盤豆菜粕下跌，菜粕跌幅最大，華南地區(qū)菜粕倉單生成，M2201收盤于3200，跌幅0.81%，RM2201收盤于2688，跌幅1.97%。美國大豆收割接近結(jié)束，收割率為95%，符合預期，之前一周為92%，去年同期為98%，五年均值為96%。巴西2021/22年度大豆播種率達到約85%，快于往年。關注中國采購美豆進度，國內(nèi)盤面單邊追隨美豆，國內(nèi)豆菜粕現(xiàn)貨價差處于近幾年歷史同期最低，水產(chǎn)需求逐步轉(zhuǎn)差，關注豆菜粕01擴大。

【棉花】

棉花：鄭棉夜盤延續(xù)窄幅震蕩。美棉出口數(shù)據(jù)不及預期，且收獲進度有所加快，短期壓制外盤漲幅。國內(nèi)基本面并沒有什么改變，新棉收購進入尾聲，籽棉折皮棉成本仍多在23000元/噸以上，盤面依舊貼水較多。短期在籽棉成本支撐及期現(xiàn)回歸邏輯下，鄭棉預計難有大跌。不過當前下游對高價棉接受程度不高，采購意愿較低，高價傳導仍然不暢。疊加近期倉單注冊有所加快，政策面壓力不減，鄭棉缺乏上拉動力，短期預計維持區(qū)間震蕩。