上周國(guó)內(nèi)豆油期貨繼續(xù)調(diào)整，截至11月26日，大商所豆油主力合約2201最高價(jià)為9708元/噸，最低價(jià)為9310元/噸，收盤價(jià)為9452元/噸，周跌幅為2.54%。現(xiàn)貨方面，11月26日天津一級(jí)豆油報(bào)價(jià)10245元/噸，山東日照一級(jí)豆油報(bào)價(jià)10260元/噸，張家港報(bào)價(jià)10260元/噸，黃埔報(bào)價(jià)10300元/噸。全國(guó)平均價(jià)10245元/噸，較此前一周的10400元/噸下跌155元?，F(xiàn)貨大豆壓榨方面，上周全國(guó)油廠共壓榨202萬(wàn)噸大豆，較市場(chǎng)預(yù)期的高6萬(wàn)噸，本周由于山東、廣西和廣東部分油廠停機(jī)檢修，壓榨量可能會(huì)小幅下降。

今年豆油價(jià)格上漲幅度較為明顯，從驅(qū)動(dòng)上看，主要有棕櫚油因缺乏勞工導(dǎo)致的減產(chǎn)、美國(guó)生物柴油政策帶來(lái)的植物油消費(fèi)增加、加拿大菜籽因高溫干旱導(dǎo)致的大幅減產(chǎn)等。國(guó)內(nèi)棕櫚油、豆油、菜油三大油脂進(jìn)口利潤(rùn)倒掛較為嚴(yán)重，進(jìn)口積極性低，而國(guó)內(nèi)需求又較為旺盛，結(jié)果是三大油脂庫(kù)存不能快速庫(kù)存積累，現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高。從全球油脂供需來(lái)看，未來(lái)可能導(dǎo)致油脂下跌的兩大因素有：原油價(jià)格大幅下跌和棕櫚油產(chǎn)量增加。原油價(jià)格如果下跌，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)大宗商品估值降低。隨著原油價(jià)格的下跌，生物柴油相對(duì)成本提高，不利于生物柴油的消費(fèi)，從而導(dǎo)致油脂價(jià)格下降。棕櫚油產(chǎn)量方面，根據(jù)南馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)的高頻數(shù)據(jù)看，南馬來(lái)西亞11月1—25日產(chǎn)量環(huán)比減少4.12%，1—20日產(chǎn)量環(huán)比減少2.4%，1—15日環(huán)比減少6.3%。每年11月至次年1月是東南亞棕櫚油的減產(chǎn)季節(jié)，主要因雨季充沛的降水導(dǎo)致棕櫚果收割困難而產(chǎn)量降低，每年11月馬來(lái)西亞棕櫚油環(huán)比產(chǎn)量降低5%—10%均為正常狀態(tài)，當(dāng)前產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然顯示了季節(jié)性的力量，但產(chǎn)量的減少不如市場(chǎng)的預(yù)期水平。

另外，上周產(chǎn)地出口商心態(tài)開(kāi)始有所變化，一改此前貴賤不賣的態(tài)度，開(kāi)始主動(dòng)降價(jià)促銷，當(dāng)前月份出口國(guó)內(nèi)的CNF報(bào)價(jià)依然高達(dá)1300美元/噸，產(chǎn)地出口商利潤(rùn)相當(dāng)豐厚，隨著鎖定利潤(rùn)思想的出現(xiàn)，在如果高利潤(rùn)的情況下，一旦有人搶跑，相信主動(dòng)降價(jià)的現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越多，屆時(shí)國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨緊張的狀態(tài)可能快速改善。豆油和棕櫚油1月和5月合約的價(jià)差結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)了市場(chǎng)心態(tài)的變化。上周棕櫚油2201與2205合約價(jià)差從周一最高的1264元/噸快速跌破1000元/噸關(guān)口，豆油2201與2205合約價(jià)差也由周一的758元/噸下跌至600元/噸附近。價(jià)差快速縮小可以說(shuō)明幾個(gè)問(wèn)題：一是前期市場(chǎng)擔(dān)心的棕櫚油近月合約擠倉(cāng)問(wèn)題不復(fù)存在；二是近遠(yuǎn)月價(jià)格收斂說(shuō)明現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，高價(jià)抑制需求開(kāi)始體現(xiàn)；三是多頭開(kāi)始主動(dòng)從近月移倉(cāng)至遠(yuǎn)月合約。

圖為一級(jí)豆油全國(guó)均價(jià)走勢(shì)

需要注意的是，后期價(jià)格走向依然存在擾動(dòng)因素，原油價(jià)格和美國(guó)EPA政策都存在高度的不確定性。