受現(xiàn)貨情緒轉(zhuǎn)好以及動(dòng)力煤期貨價(jià)格超跌反彈影響，尿素期貨價(jià)格大幅上行。短期來(lái)看，雖然尿素供需層面存在一定利好，但是年底冬儲(chǔ)備肥需求能否持續(xù)釋放，導(dǎo)致高庫(kù)存進(jìn)一步去化是值得注意的，預(yù)計(jì)期價(jià)仍處于振蕩筑底的態(tài)勢(shì)，關(guān)注反彈高度。中期來(lái)看，明年一季度左右，煤價(jià)可能逐步走弱，對(duì)尿素的成本端支撐偏弱，疊加氣頭供應(yīng)恢復(fù)的影響，尿素期價(jià)有再次走弱的可能性，但需要注意屆時(shí)出口需求能否回暖。

從期貨盤面來(lái)看，自10月中下旬煤炭大跌后，尿素期價(jià)創(chuàng)下掛牌上市以來(lái)的最大跌幅，僅一個(gè)月內(nèi)，從3357元/噸的歷史高點(diǎn)下挫至近期最低點(diǎn)2164元/噸，跌幅高達(dá)35.5%。近期動(dòng)力煤期價(jià)觸及790元/噸的最低點(diǎn)后反彈至965元/噸，然后又大幅下挫至800元/噸附近，雖然持倉(cāng)量和成交量大幅下滑，但是價(jià)格波動(dòng)并沒有趨于緩和，投資者的操作難度較大。預(yù)計(jì)2022年一季度左右，煤炭進(jìn)入需求淡季，前期“保供”增產(chǎn)的供應(yīng)大量釋放，煤價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落，未來(lái)對(duì)尿素價(jià)格支撐力度減弱。

截至2021年11月25日，全國(guó)尿素周度開工率66.48%，環(huán)比上周增加5.58個(gè)百分點(diǎn)，日產(chǎn)14.76萬(wàn)噸，環(huán)比前一周增加1.24萬(wàn)噸。雖然近期開工率和日產(chǎn)小幅回升，但天然氣制尿素裝置的停車預(yù)期仍舊充足。每年年底是尿素的需求淡季，疊加冬季用氣緊張，國(guó)內(nèi)天然氣制尿素企業(yè)都會(huì)在冬季進(jìn)行季節(jié)性的檢修，基本計(jì)劃都在10月底至次年1月。

近期氣頭裝置的開停直接影響尿素供應(yīng)，從今年氣頭檢修計(jì)劃來(lái)看，西北和內(nèi)蒙古的企業(yè)基本會(huì)于11月底前停車檢修，西南部分氣頭企業(yè)計(jì)劃于12月停車檢修。如果氣頭檢修全部?jī)冬F(xiàn)，整體的日產(chǎn)量損失可能超過2萬(wàn)噸，推測(cè)直至明年1月底，尿素供應(yīng)均處于持續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。供應(yīng)收窄的預(yù)期直接點(diǎn)燃了中下游貿(mào)易商的采購(gòu)備貨情緒，華北、華東、華中市場(chǎng)農(nóng)業(yè)備肥啟動(dòng)，市場(chǎng)買漲不買跌的心態(tài)引發(fā)多數(shù)尿素工廠預(yù)收訂單增加明顯，部分工廠和貿(mào)易商出現(xiàn)漲價(jià)惜售的情況。

受制于尿素下游剛性需求停滯，以及出口被限制，下游抵制高價(jià)貨心態(tài)明顯。前期需求疲軟導(dǎo)致的負(fù)反饋使得尿素企業(yè)庫(kù)存迅速累積近100萬(wàn)噸，僅次于2020年疫情時(shí)期的水平。截至11月24日，尿素企業(yè)庫(kù)存為94.81萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降3.67%，或3.61萬(wàn)噸，其中河北、山東和河南主要產(chǎn)銷區(qū)庫(kù)存小幅下降，僅內(nèi)蒙古和湖北地區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)上漲。然而，在下游交投氛圍轉(zhuǎn)好的背景下，近期尿素企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)首次下降。截至春節(jié)前，貿(mào)易商冬儲(chǔ)的時(shí)間僅剩2個(gè)月，后續(xù)持續(xù)關(guān)注貿(mào)易商冬儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)變后，備肥需求能否持續(xù)增加。

短期來(lái)看，尿素供應(yīng)利好大概率會(huì)于年底進(jìn)一步兌現(xiàn)，但下游需求的持續(xù)性值得關(guān)注，短期尿素期價(jià)仍處于振蕩筑底的態(tài)勢(shì)之中。中期來(lái)看，明年一季度尿素供應(yīng)預(yù)期回升，在出口需求沒有打開的情況下，價(jià)格可能再度回歸弱勢(shì)。