可借回調(diào)之際逢低布局

全球經(jīng)濟與金融依然面臨諸多風險，最主要的依然是病毒變異和疫情反復(fù)風險、貨幣政策緊縮風險、主權(quán)債務(wù)危機風險、貿(mào)易沖突和地緣政治風險等。

圖為滬金主力合約日線

2021年，美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期成為黃金價格走勢的核心影響邏輯，而美債收益率和美元指數(shù)則是核心驅(qū)動。1—10月均是貨幣政策主邏輯，11月美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向落地后，貨幣政策影響淡化，通脹邏輯再度成為黃金走勢的核心邏輯，但是不改變貨幣政策的主邏輯地位。故總結(jié)2021年，貨幣政策轉(zhuǎn)向與通脹為黃金走勢的核心影響邏輯，貨幣政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期使得黃金價格持續(xù)走低，而高通脹則限制了黃金的下跌幅度，并在部分時間內(nèi)推動黃金價格上漲。

展望2022年，諸多風險點依然影響黃金價格。疫情反復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向如期推進，全球央行貨幣政策轉(zhuǎn)向勢在必行。供應(yīng)鏈瓶頸問題和通脹問題或?qū)⒕徑猓?yīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹則會呈現(xiàn)前高后底的走勢。全球經(jīng)濟景氣程度下滑，經(jīng)濟走弱難以避免。美國方面，2022年寬松政策逐步取消，供應(yīng)鏈限制雖緩解但是仍然存在，全球經(jīng)濟景氣程度下降拖累美國出口，疊加基數(shù)影響，美國2022年經(jīng)濟下行，或降至3.8%—4.3%的水平。

2022年貴金屬價格或呈現(xiàn)前高后低走勢。2021年，歐美通脹預(yù)期持續(xù)上漲，四季度達到數(shù)十年以來高位，通脹風險仍存。美國大部分財政補助直接進入到居民部門，需求強勁將會直接拉動通脹的上行；2022年，隨著基數(shù)的正?；貧w和經(jīng)濟過熱風險的逐步解除，通脹將有所回落并趨于穩(wěn)定，整體會呈現(xiàn)先高后低的態(tài)勢。疫情影響與政策應(yīng)對的大環(huán)境下，全球經(jīng)濟與金融依然面臨諸多的風險，最主要的依然是病毒變異和疫情反復(fù)風險、貨幣政策緊縮風險、主權(quán)債務(wù)危機風險、貿(mào)易沖突和地緣政治風險等。

黃金走勢的關(guān)注焦點在于美歐的貨幣政策調(diào)整。美國就業(yè)市場將會在2022年二季度左右接近充分就業(yè)，雖然美通脹因基數(shù)問題會逐步下降，但是對貨幣政策調(diào)整影響有限；另外疫情、經(jīng)濟、市場的表現(xiàn)均需要美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向；美聯(lián)儲在第三季度加息的可能性大?；诿绹?022年經(jīng)濟將會逐步走弱、美國政府寬松政策即將退出、美國高通脹持續(xù)一段時間后會逐步走弱以及疫情風險得到有效控制等因素影響，對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整時間表分析與預(yù)測如下：2022年6月正式結(jié)束第五輪QE；如果2022年上半年通脹持續(xù)維持高位，不排除美聯(lián)儲加大縮債規(guī)模的可能。鮑威爾連任后，2022年三季度開始加息；加息時間點需要關(guān)注美國2022年上半年的通脹變化，如果通脹繼續(xù)維持高位，加息時間可能會提前。

美債與美元整體走勢依然強勁，2022年年中前后或見頂。美債收益率方面，2022年美國經(jīng)濟雖然會走弱，疫情可能會反復(fù)，但是相對于歐洲仍有比較優(yōu)勢，會支撐美債收益率上行；然通脹呈現(xiàn)前高后底的走勢，對收益率形成負面影響。另外，基于負債壓力過大，美聯(lián)儲和美國政府亦不會希望美債收益率漲幅過高。美債收益率在2022年整體依然維持強勢預(yù)期，但是上方空間亦有限，2022年將會漲至2%上方，最高到2.3%，進一步上漲的可能性小。美元指數(shù)方面，美國貨幣政策比歐洲偏鷹，經(jīng)濟比歐洲強，疫情控制比歐洲更有效，諸因素將會繼續(xù)支撐著美元指數(shù)，故美元指數(shù)強勢趨勢將會持續(xù)。2022年，美元指數(shù)漲至97.8—98區(qū)間上方后，上探100—103區(qū)間的可能性較大。然一旦美歐貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，歐元走強，美元指數(shù)則會轉(zhuǎn)弱，因此2022年美元指數(shù)整體的運行區(qū)間為88—103。

對于黃金2022年走勢，整體振蕩偏強看待。2022年黃金走勢影響因素有以下六點：1.美歐經(jīng)濟見頂后會走弱，2022年全球經(jīng)濟走弱趨勢明顯。2.貨幣政策轉(zhuǎn)向勢在必行，關(guān)注焦點在于美聯(lián)儲，但是可能比市場預(yù)期要慢。3.疫情風險依然是存在的，疫情反復(fù)難以避免。4.其他大宗商品在2021年大幅上漲，貴金屬振蕩走弱，貴金屬估值偏低，有補漲的可能。5.流動性依然充裕，大宗商品回落壓力大，資金會流向貴金屬市場。6.當前通脹依然處于高位，2022年或呈現(xiàn)先高后低走勢，對貴金屬的支撐會減弱。因政策調(diào)整或者通脹下行引發(fā)的短期走弱不改變整體走勢，亦不建議趨勢做空，建議企穩(wěn)逢低做多。

中長期來看，貨幣超發(fā)、經(jīng)濟增速減緩以及通脹持續(xù)高位背景下，黃金配置價值依然會比較高，做中長期資產(chǎn)配置者，可借黃金回調(diào)之際持續(xù)做多。2022年，黃金運行區(qū)間為1675—2075美元/盎司（滬金355—454元/克）；如出現(xiàn)有效突破后，運行區(qū)間調(diào)整為1450—2200美元/盎司（滬金328—480元/克）。