上周五，銅價(jià)大幅回撤，其中倫銅3月合約下跌3.24%，滬銅回測(cè)40日均線。WHO宣布南非出現(xiàn)的變異株可能令疫苗失效，恐慌蔓延至金融市場，全球股市、有色等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌。但是，我們認(rèn)為銅價(jià)暫難脫離振蕩區(qū)間，本次變異株出現(xiàn)在南非，對(duì)供應(yīng)端的沖擊將更大。同時(shí)，加工企業(yè)在價(jià)格回落時(shí)補(bǔ)庫的預(yù)期依然較強(qiáng)，這將對(duì)價(jià)格形成底部支撐。

新冠變異毒株引發(fā)恐慌性拋售

新型變異毒株Omicron加重了市場的避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍回落。該變異毒株最早于11月11日在非洲南部的博茲瓦納被發(fā)現(xiàn)，隨后在南非迅速傳播，并在很短的時(shí)間內(nèi)成為南非主要感染毒株。與以往變異毒株相比，Omicron有著更高的傳染性，導(dǎo)致確診病例激增。市場擔(dān)心該變異株病毒有可能推動(dòng)新一波疫情的暴發(fā)，進(jìn)而沖擊消費(fèi)和金融市場，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍回落。

但是，我們認(rèn)為市場有可能過度反應(yīng)，Omicron的致死率不高，且全球?qū)micron的防范措施有可能更強(qiáng)和更有力度。南非衛(wèi)生專家的研究顯示，Omicron雖然傳播速度較快，但引發(fā)的癥狀表現(xiàn)輕微，住院率沒有真正上升。為防止Omicron入侵，以色列宣布將關(guān)閉邊境，美國、英國、德國等國家已經(jīng)宣布對(duì)來自南非等多個(gè)非洲國家的旅行限制。從疫苗的角度看，大型生物制藥公司已經(jīng)開始針對(duì)新突變株開展疫苗研發(fā)，反應(yīng)較為迅速。從銅基本面角度看，南非乃至整個(gè)非洲是重要的原料供應(yīng)地區(qū)，Omicron有可能最先影響的是銅礦的供應(yīng)和運(yùn)輸，對(duì)價(jià)格反而起到支撐的作用。

價(jià)格回落將為企業(yè)提供補(bǔ)庫機(jī)會(huì)

終端消費(fèi)有所修復(fù)，銅材訂單增加，但此前價(jià)格較為強(qiáng)勢(shì)，企業(yè)補(bǔ)庫動(dòng)力不足，本次價(jià)格的回調(diào)為企業(yè)創(chuàng)造了良好的補(bǔ)庫機(jī)會(huì)。地方政府專項(xiàng)債撥款速度加快，國網(wǎng)訂單年底集中交貨，線纜企業(yè)訂單增加；新能源行業(yè)電纜訂單穩(wěn)中有升，其中海底電力電纜增量明顯。河南和河北地區(qū)加強(qiáng)環(huán)保管控，影響該地區(qū)部分銅管企業(yè)生產(chǎn)。但是銅管需求整體良好，下游大型主機(jī)廠訂單增加，其他地區(qū)銅管企業(yè)開工良好。變壓器、集成電路半導(dǎo)體和新能源車等消費(fèi)回升帶動(dòng)銅板帶需求增加，銅板帶訂單穩(wěn)中有升。由于此前銅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，加工企業(yè)原料補(bǔ)庫動(dòng)力不足。隨著銅價(jià)的回落，企業(yè)補(bǔ)庫的動(dòng)力逐漸回歸。

銅精礦加工費(fèi)承壓疊加江西地區(qū)限電，國內(nèi)精銅產(chǎn)量持續(xù)下滑，將助力銅社庫去化。銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)下降，冶煉利潤為1400元/噸附近。秘魯社區(qū)居民封鎖LasBambas銅礦道路，銅精礦發(fā)運(yùn)持續(xù)受到抑制。同時(shí)，南非疫情形勢(shì)趨于嚴(yán)峻，將限制非洲礦向海外運(yùn)輸。冶煉端，江西地區(qū)持續(xù)限電，已經(jīng)影響到該地區(qū)精銅生產(chǎn)，11月精銅產(chǎn)量仍可能下降。未來，冬奧會(huì)環(huán)保管控的影響將顯現(xiàn)，河南、山東、內(nèi)蒙古、山東等地區(qū)的冶煉廠開工將下降。

總的來看，新型變異毒株Omicron對(duì)市場的沖擊是短暫的。銅價(jià)回落后將為下游和終端提供良好的買入機(jī)會(huì)，并且國內(nèi)精銅產(chǎn)量減少也將助力銅社庫持續(xù)承壓，這將對(duì)價(jià)格形成底部支撐。我們認(rèn)為，銅價(jià)區(qū)間振蕩的格局尚未被打破，建議投資者依然以區(qū)間操作為主，尋找安全邊際高拋低吸。