一、玉米類市場(chǎng)行情回顧

1、2021年10月玉米市場(chǎng)行情回顧

2021年10月玉米走勢(shì)表現(xiàn)為穩(wěn)步反彈上漲。主要是因?yàn)?0月初天氣影響國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新季玉米收割延遲，新糧賣壓后移，且霉變風(fēng)險(xiǎn)增加，質(zhì)量有下滑預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)階段性偏緊，同時(shí)，小麥價(jià)格持續(xù)上漲，價(jià)差逐步回歸，替代優(yōu)勢(shì)消退，玉米飼用消費(fèi)需求重燃。另外，物流運(yùn)輸成本上升，玉米現(xiàn)貨價(jià)格快速回升，推動(dòng)期價(jià)持續(xù)反彈上漲。

玉米2201合約日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師

2、2021年10月玉米淀粉市場(chǎng)行情回顧

2021年10月玉米淀粉走勢(shì)表現(xiàn)為穩(wěn)步上漲。淀粉受原料玉米價(jià)格影響較大，原料成本基本占定價(jià)的90%。因此，玉米淀粉的價(jià)格走勢(shì)以玉米為重心，隨原料玉米波動(dòng)而波動(dòng)。淀粉自身方面來(lái)看，新季玉米收獲速度偏慢，玉米深加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率恢復(fù)受到原料數(shù)量、加工成本和電氣供應(yīng)等限制，以及跨區(qū)域運(yùn)費(fèi)上升等因素疊加，在生產(chǎn)企業(yè)淀粉庫(kù)存持續(xù)下滑的推動(dòng)下，近期淀粉市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。從而使得淀粉走勢(shì)強(qiáng)于玉米。

玉米淀粉2201合約日K線圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

二、玉米基本面影響因素分析

1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）10月供需報(bào)告利空

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（以下簡(jiǎn)稱USDA）最新月度供需報(bào)告顯示，10月美國(guó)2021/2022年度玉米種植面積預(yù)期9330萬(wàn)英畝，9月預(yù)期為9330萬(wàn)英畝，環(huán)比持平；10月美國(guó)2021/2022年度玉米收獲面積預(yù)期8510萬(wàn)英畝，9月預(yù)期為8510萬(wàn)英畝，環(huán)比持平；10月美國(guó)2021/2022年度玉米單產(chǎn)預(yù)期176.5蒲式耳/英畝，9月預(yù)期為176.3蒲式耳/英畝，環(huán)比增加0.2蒲式耳/英畝；10月美國(guó)2021/2022年度玉米產(chǎn)量預(yù)期150.19億蒲式耳，9月預(yù)期為149.96億蒲式耳，環(huán)比增加0.23億蒲式耳；10月美國(guó)2021/2022年度玉米總供應(yīng)量預(yù)期162.8億蒲式耳，9月預(yù)期為162.08億蒲式耳，環(huán)比增加0.72億蒲式耳；10月美國(guó)2021/2022年度玉米總消耗量預(yù)期147.8億蒲式耳，9月預(yù)期為148億蒲式耳，環(huán)比減少0.2億蒲式耳；10月美國(guó)2021/2022年度玉米期末庫(kù)存預(yù)期15億蒲式耳，9月預(yù)期為14.08億蒲式耳，環(huán)比增加0.92億蒲式耳。

從報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，單產(chǎn)預(yù)估有所上調(diào)，從而導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估提高，且上年度年末庫(kù)存上調(diào)幅度較大，而總消耗量上調(diào)幅度不大，本年度年末庫(kù)存總體增加，報(bào)告整體影響偏空。

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

2、我國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報(bào)告顯示供需略有收緊

農(nóng)村農(nóng)業(yè)部10月預(yù)測(cè)，2021/22年度，中國(guó)玉米單產(chǎn)每公頃6350公斤，比9月預(yù)測(cè)數(shù)下調(diào)20公斤，比上年單產(chǎn)仍高33公斤；玉米產(chǎn)量2.71億噸，比9月預(yù)測(cè)數(shù)下調(diào)85萬(wàn)噸，比上年產(chǎn)量仍增1000萬(wàn)噸以上。單產(chǎn)下調(diào)主要是考慮9月份以來(lái)持續(xù)陰雨天氣對(duì)華北夏玉米單產(chǎn)和品質(zhì)造成一定程度不利影響。東北中北部地區(qū)水熱條件總體較好，初霜較常年同期明顯偏晚，有利于玉米產(chǎn)量形成。從報(bào)告整體情況來(lái)看，我國(guó)玉米供需略有收緊。

另外，國(guó)慶期間，山西、陜西兩省出現(xiàn)大范圍強(qiáng)降水過(guò)程，造成土壤含水過(guò)多，部分低洼地塊積水嚴(yán)重。當(dāng)前正值秋收秋種的關(guān)鍵期，連續(xù)降雨將加重農(nóng)田漬澇，給玉米作物適時(shí)收獲晾曬以及小麥適期播種帶來(lái)很大困難，生產(chǎn)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。今年華北、華南、西北地區(qū)受持續(xù)降雨天氣影響，新季玉米產(chǎn)量、質(zhì)量雙降，長(zhǎng)期來(lái)看，后期優(yōu)質(zhì)好糧將會(huì)比較緊缺。

數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

3、進(jìn)口玉米拍賣持續(xù)推進(jìn)，成交略有改善

自6月11日以來(lái)進(jìn)口玉米累計(jì)投放量將近354.68萬(wàn)噸，累計(jì)成交量84.77萬(wàn)噸，平均成交率為23.90%。整體成交情況不容樂(lè)觀，且目前投放頻率仍保持一周兩次，不過(guò)，從最近的成交情況來(lái)看，中儲(chǔ)糧10月26日進(jìn)口玉米及整理物（轉(zhuǎn)基因）競(jìng)價(jià)銷售結(jié)果顯示，計(jì)劃銷售玉米84198噸，實(shí)際成交50155噸，成交率60%，成交情況有所改善，市場(chǎng)參拍熱情有所回升，從側(cè)面亦表明市場(chǎng)心態(tài)逐步轉(zhuǎn)好，對(duì)玉米市場(chǎng)有所支撐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中儲(chǔ)糧網(wǎng)

4、玉米及替代谷物進(jìn)口量均大幅增加

中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月玉米進(jìn)口353萬(wàn)噸，同比增加226.9%；1-9月累計(jì)進(jìn)口2493萬(wàn)噸，同比增加274.5%。作為對(duì)比，2020年全年進(jìn)口總量1130萬(wàn)噸。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)2020/21年度我國(guó)玉米進(jìn)口量2600萬(wàn)噸，與8月估計(jì)數(shù)持平。

與此同時(shí)替代谷物類進(jìn)口量也呈現(xiàn)不同幅度的增加，2021年9月小麥進(jìn)口64萬(wàn)噸，同比減少40.4%；1-9月累計(jì)進(jìn)口759萬(wàn)噸，同比增加25.3%。作為對(duì)比，2020年全年進(jìn)口量為815萬(wàn)噸。2021年9月中國(guó)大麥進(jìn)口151萬(wàn)噸，同比增加12.1%；1-9月大麥累計(jì)進(jìn)口861萬(wàn)噸，同比增加85.5%。2021年9月中國(guó)高粱進(jìn)口65萬(wàn)噸，同比增加14.4%；1-9月高粱累計(jì)進(jìn)口735萬(wàn)噸，同比增加110.2%。

進(jìn)口玉米及其替代谷物進(jìn)口量大幅增加，以及港口到貨增量，擠占了部分國(guó)產(chǎn)玉米市場(chǎng)份額，市場(chǎng)供應(yīng)缺口也得到一定程度的填補(bǔ)。同時(shí)，通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2021/22年度中國(guó)玉米進(jìn)口為2000萬(wàn)噸，較上一年度進(jìn)口預(yù)估值減少600萬(wàn)噸，進(jìn)口總量有所放緩，也從側(cè)面印證玉米供需形勢(shì)較上年度已有所改善。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

5、小麥替代優(yōu)勢(shì)基本消散

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，玉米小麥價(jià)格倒掛，大量小麥進(jìn)入飼用領(lǐng)域，拉動(dòng)麥?zhǔn)匈?gòu)銷火爆，支撐麥價(jià)逐步走高。而隨著稻谷去庫(kù)存力度加大，進(jìn)口玉米及高粱、大麥等替代品供應(yīng)充足，玉米價(jià)格逐步回落。由于玉米價(jià)格持續(xù)大幅下跌，而小麥價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，導(dǎo)致玉米、小麥價(jià)差不斷縮小，部分地區(qū)已出現(xiàn)持平或順差，小麥飼料替代優(yōu)勢(shì)基本不復(fù)存在。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止2021年10月25日，全國(guó)小麥現(xiàn)貨平均價(jià)格為2664.44元/噸，全國(guó)玉米現(xiàn)貨平均價(jià)格為2655.78元/噸，小麥價(jià)格已略高于玉米，小麥的飼料替代效應(yīng)基本消散，飼料配方中原本由小麥替代的部分將逐步回歸玉米本身，玉米的飼用比例將逐步增加，潛在需求增加，給玉米市場(chǎng)以利好提振。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)研究院

6、生豬存欄寬松不變，玉米剛需仍存

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，國(guó)內(nèi)生豬存欄43764萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)18.2%；其中能繁殖母豬存欄4459萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)16.7%。10月以來(lái)豬價(jià)大幅反彈，養(yǎng)殖利潤(rùn)較之前略有改善，雖仍處于虧損狀態(tài)，但市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)好，且能繁母豬去化進(jìn)程緩慢，生豬存欄寬松的局面不變。生豬產(chǎn)能后期將保持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，玉米剛需仍存。

從飼料產(chǎn)量來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，9月飼料產(chǎn)量為2749.9萬(wàn)噸，較8月產(chǎn)量減少109萬(wàn)噸，減幅3.81%。盡管9月飼料產(chǎn)量略有減少，但對(duì)比往年產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，仍處于同期較高水平。2021年1-9月飼料總產(chǎn)量為2304.2萬(wàn)噸，較去年同期增加15.3%，飼料總產(chǎn)量處于近五年來(lái)最高水平，玉米需求較往年相比同步增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)研究院

7、深加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，開(kāi)機(jī)率有望回升

依據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)來(lái)看，截止10月21日，國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)區(qū)玉米淀粉加工利潤(rùn)分別如下：河北+304.1元/噸，吉林+132.69元/噸，山東+379.35元/噸，主要受到原料數(shù)量、加工成本和電氣供應(yīng)等限制，以及跨區(qū)域運(yùn)費(fèi)上升等因素疊加，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，企業(yè)近期加工利潤(rùn)大幅增加，企業(yè)在有盈利情況下，開(kāi)工積極性大幅增加。截止10月25日，淀粉企業(yè)開(kāi)工率較9月底大幅上升至58.03%。另外，四季度是淀粉需求旺季，從歷年的開(kāi)機(jī)情況可以看出，四季度企業(yè)開(kāi)工率處于穩(wěn)步上升階段，玉米需求有所增加，對(duì)玉米價(jià)格有所支撐。酒精方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)玉米酒精加工利潤(rùn)分別如下：吉林地區(qū)-752.5元/噸，黑龍江地區(qū)-674.5元/噸，河南地區(qū)-858元/噸，全國(guó)平均加工利潤(rùn)為-761.67元/噸，酒精加工企業(yè)仍然處于虧損狀態(tài)，不過(guò)虧損程度有所降低，企業(yè)將仍保持按需排產(chǎn)。總體來(lái)看，淀粉企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，促使企業(yè)開(kāi)工率存在增加預(yù)期，玉米整體需求有望增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克 瑞達(dá)研究院

三、淀粉基本面分析

1、原料成本支撐

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示：截止10月26日，玉米現(xiàn)貨平均價(jià)為2660.69元/噸，雖然較年初高位有所回落，不過(guò)仍處于同期較高位置，且近期玉米價(jià)格有止跌回升跡象。而淀粉成本主要受原料玉米價(jià)格影響，玉米價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，給淀粉價(jià)格提供底部支撐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)研究院

2、加工利潤(rùn)逐步好轉(zhuǎn)，開(kāi)機(jī)率有望回升

依據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)來(lái)看，截止10月21日，國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)區(qū)玉米淀粉加工利潤(rùn)分別如下：河北+304.1元/噸，吉林+132.69元/噸，山東+379.35元/噸，隨著加工成本、運(yùn)輸成本、以及電氣供應(yīng)限制等，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，企業(yè)近期加工利潤(rùn)大幅增加，企業(yè)在有盈利情況下，開(kāi)工積極性大幅增加。截止10月25日，淀粉企業(yè)開(kāi)工率較9月底大幅上升至58.03%。不過(guò)，在環(huán)保和限電政策影響下，開(kāi)機(jī)率提升幅度有限，開(kāi)機(jī)率總體處于同期低位，淀粉供應(yīng)較往年同期較少，另外，四季度是淀粉需求旺季，對(duì)淀粉價(jià)格有所支撐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克 瑞達(dá)研究院

3、價(jià)格高位，出口大幅減少

中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月玉米淀粉出口總量為13033.53噸，較上年同期27248.28噸減少14214.75噸，同比減少52.17%，較8月同期23240.24噸環(huán)比減少10206.71噸，環(huán)比減幅43.92%。玉米淀粉價(jià)格相較于歷史同期較高，出口量仍處于同期較低水平。2021年1-9月玉米淀粉出口總量為111787.88噸，較上年同期累計(jì)出口總量的560819.45噸，減少449031.57噸，同比減少80.07%；2020/21年度（10-9月）累計(jì)出口總量為174063.20噸，較上年度同期累計(jì)出口總量的773064.76，減少599001.56噸，同比減少77.48%。出口量大幅下降，淀粉需求呈現(xiàn)一定程度的收縮。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

四、玉米期權(quán)方面

1、流動(dòng)性方面

玉米期貨2201合約標(biāo)的呈現(xiàn)穩(wěn)步反彈的態(tài)勢(shì)，玉米期權(quán)市場(chǎng)活躍度有所增加，成交量較9月明顯上升，持倉(cāng)方面，截止10月27日收盤(pán)，最新持倉(cāng)量398788張，整體與9月同期相當(dāng)，仍處于較高水平。表明市場(chǎng)謹(jǐn)慎度有所增加。從成交量和持倉(cāng)量的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率來(lái)看，成交量和持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率均大幅下降，表明市場(chǎng)看多情緒仍存，期價(jià)有繼續(xù)走強(qiáng)預(yù)期。從平值期權(quán)合約的收益率來(lái)看，10月平值期權(quán)認(rèn)購(gòu)收益率整體溫和上漲，目前處于0值附近波動(dòng)，而平值期權(quán)認(rèn)沽收益率大幅下降至-500附近，表明市場(chǎng)主流仍是多頭氛圍，不過(guò)，短期大幅上漲概率不大。預(yù)計(jì)市場(chǎng)看多情緒仍存。

玉米期權(quán)成交量及持倉(cāng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

玉米期權(quán)成交量及持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

平值認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽收益率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

2、波動(dòng)率方面

10月玉米期權(quán)隱含波動(dòng)率較9月逐步上升，截止10月27日，玉米2201合約平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為15.05%，較9月同期隱含波動(dòng)率12.73%上升3.23%，略低于20日均線歷史波動(dòng)率，略高于40日、60日及120日均線歷史波動(dòng)率。顯示短期看漲氛圍有所減弱，而中長(zhǎng)期來(lái)看，仍有走強(qiáng)預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

五、玉米和淀粉市場(chǎng)展望

玉米市場(chǎng)展望：美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告將美國(guó)玉米單產(chǎn)預(yù)估有所上調(diào)，從而導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估提高，且上年度年末庫(kù)存上調(diào)幅度較大，而總消耗量變動(dòng)幅度不大，故而，本年度年末庫(kù)存總體增加。同時(shí)，美國(guó)玉米收割進(jìn)程快于同期，季節(jié)性供應(yīng)壓力漸現(xiàn)，美國(guó)玉米價(jià)格受其制約。不過(guò)，巴西二茬玉米減產(chǎn)較多，出口量減少，有利于美玉米出口需求，且美國(guó)乙醇需求有強(qiáng)勁的跡象，美玉米止跌回升，進(jìn)口成本上漲，支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)來(lái)看，由于新季玉米生長(zhǎng)及收割期雨水偏多，國(guó)內(nèi)部分區(qū)域產(chǎn)量及質(zhì)量均有下降，持糧主體對(duì)優(yōu)質(zhì)糧惜售情緒高。飼料企業(yè)前期普遍庫(kù)存不高，補(bǔ)庫(kù)需求逐步恢復(fù)，深加工企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，采購(gòu)需求也有所增加。疊加運(yùn)費(fèi)成本上升，現(xiàn)貨價(jià)格止跌回升，購(gòu)銷氛圍逐步轉(zhuǎn)暖。不過(guò)，進(jìn)口谷物持續(xù)增量，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，新糧上市有所增加，供應(yīng)壓力仍存，預(yù)計(jì)玉米將處于寬幅偏強(qiáng)震蕩格局。

淀粉市場(chǎng)展望：淀粉受原料玉米價(jià)格影響較大，原料成本基本占定價(jià)的90%。因此，玉米淀粉的價(jià)格走勢(shì)以玉米為重心，隨原料玉米波動(dòng)而波動(dòng)。就其自身基本面而言，淀粉價(jià)格仍舊處于較高水平，出口大幅減少，且加工利潤(rùn)有所回升，開(kāi)機(jī)率有望回升，供應(yīng)有望增加。不過(guò)，在環(huán)保和限電政策因素影響下，企業(yè)開(kāi)工率或?qū)⑷缘陀谕晖?，且四季度是淀粉需求旺季，淀粉需求有望增加?？偟膩?lái)看，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨市場(chǎng)將寬幅偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。

六、11月份操作策略

1、投機(jī)策略

建議玉米2201合約在2500-2750元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，止損各50元/噸。

建議玉米淀粉2201合約在2900-3300元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸，止損各50元/噸。

2、套利交易

玉米1-5合約目前價(jià)差處于合理范圍區(qū)間，不建議進(jìn)行1-5套利。

3、套期保值

建議深加工企業(yè)11月可于2500元/噸少量買(mǎi)入玉米2201合約參與套保，止損參考2450元/噸。

4、期權(quán)操作

11月玉米或?qū)⑻幱趨^(qū)間2500-2750元/噸寬幅震蕩，建議賣出C2201-C-2620的同時(shí)，賣出C2201-P-2620。