多重因素助力

從基本面來(lái)看，歐洲及中東地區(qū)套利流量下降，同時(shí)東北亞地區(qū)燃料油取暖及二次加工需求仍存。多重因素助力，后市建議關(guān)注燃料油逢低做多機(jī)會(huì)。

圖為亞洲地區(qū)燃料油供應(yīng)分布情況

11月以來(lái)，原油高位承壓下跌，成本端帶動(dòng)燃料油價(jià)格下行。展望后市，原油利空情緒過(guò)度釋放，短期下跌空間或有限，同時(shí)燃料油基本面結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)下方仍有一定支撐。

原油有望企穩(wěn)

短期利空情緒過(guò)度釋放，后期關(guān)注基本面利好支撐。近期，變異病毒Omicron在南非和歐洲地區(qū)傳播，市場(chǎng)預(yù)計(jì)部分地區(qū)可能采取封鎖措施進(jìn)一步對(duì)原油需求復(fù)蘇產(chǎn)生影響，同時(shí)美國(guó)聯(lián)合主要消費(fèi)國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備平抑油價(jià)，具體為美國(guó)釋放5000萬(wàn)桶、印度釋放500萬(wàn)桶，420萬(wàn)桶可能來(lái)自日本，中國(guó)和韓國(guó)尚未宣布釋放計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間全球供應(yīng)量可增加8000萬(wàn)桶，原油在市場(chǎng)悲觀情緒中走弱。后期來(lái)看，變異病毒Omicron對(duì)市場(chǎng)的影響有待進(jìn)一步評(píng)估，并且根據(jù)高盛原油定價(jià)模型預(yù)計(jì)，當(dāng)前油價(jià)水平對(duì)應(yīng)的是疫情帶來(lái)400萬(wàn)桶/日的需求負(fù)面影響，原油價(jià)格存在低估的可能性。此外，德國(guó)暫停俄羅斯NS2管道認(rèn)證使得歐洲地區(qū)能源供應(yīng)趨緊仍將延續(xù)，OPEC+可能通過(guò)暫停增產(chǎn)以應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)端的變化，北半球進(jìn)入冬季以后，燃料油取暖需求上升等利好支撐仍存，短期內(nèi)原油下方空間或有限。

供應(yīng)端整體收緊

東西套利流量縮減，新加坡燃料油進(jìn)口面臨下降風(fēng)險(xiǎn)。亞洲市場(chǎng)燃料油供應(yīng)分布主要包括蘇伊士運(yùn)河以西、中東以及亞洲，平均占比分別為40%、50%和10%。歐洲地區(qū)煉廠利潤(rùn)下降導(dǎo)致開(kāi)工率降低，進(jìn)一步減少燃料油產(chǎn)量，加之歐洲冬季燃料油取暖需求旺盛抑制區(qū)域內(nèi)燃料油出口，上周西北歐燃料油出口下降11.9萬(wàn)噸至10.7萬(wàn)噸；中東地區(qū)，伊拉克南部煉廠設(shè)備維護(hù)降低中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量，同時(shí)蘇伊士運(yùn)河西部供應(yīng)商進(jìn)口有限，加之區(qū)域內(nèi)公用事業(yè)需求強(qiáng)勁，進(jìn)一步削減中東至新加坡的套利流量。數(shù)據(jù)顯示，11月東亞地區(qū)燃料油套利流量預(yù)計(jì)在500萬(wàn)—550萬(wàn)噸之間，低于10月的627萬(wàn)噸。此外，北亞地區(qū)煉廠設(shè)備維護(hù)也使得區(qū)域內(nèi)燃料油供應(yīng)下降。綜合來(lái)看，歐洲及中東地區(qū)對(duì)新加坡燃料油出口存下降預(yù)期，同時(shí)北亞部分煉廠維護(hù)使得燃料油產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)亞洲燃料油供應(yīng)整體呈收緊態(tài)勢(shì)。

需求潛力仍存

發(fā)電向煉化需求過(guò)渡，新加坡燃料油暫無(wú)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，新加坡10月燃料油銷售425萬(wàn)噸，較9月的394萬(wàn)噸增長(zhǎng)8.12%，并且高于2020年的平均值415萬(wàn)噸。進(jìn)入11月以后，BDI船運(yùn)指數(shù)低位運(yùn)行顯示船燃需求偏弱，同時(shí)南亞地區(qū)巴基斯坦和孟加拉國(guó)燃料油發(fā)電采購(gòu)需求放緩，新加坡燃料油庫(kù)存出現(xiàn)短暫回升。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當(dāng)周，新加坡地區(qū)燃料油庫(kù)存2290.3萬(wàn)桶，環(huán)比增加154.7萬(wàn)桶。但后期來(lái)看，東北亞地區(qū)冬季燃料油取暖需求可能增加新加坡的燃料油進(jìn)口，同時(shí)新加坡對(duì)迪拜原油裂解價(jià)差走弱刺激了亞洲地區(qū)煉廠燃料油二次加工進(jìn)料需求，需求潛在增長(zhǎng)仍存，預(yù)計(jì)新加坡地區(qū)燃料油暫無(wú)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，短期原油利空情緒過(guò)度釋放加之原油供需仍有利好支撐，預(yù)計(jì)后期油價(jià)下方空間或有限。從基本面來(lái)看，歐洲及中東地區(qū)套利流量下降，同時(shí)東北亞地區(qū)燃料油取暖及二次加工需求仍存，亞洲燃料油市場(chǎng)基本面有望維持穩(wěn)固結(jié)構(gòu)。整體上，待原油回調(diào)企穩(wěn)后，把握燃料油逢低做多機(jī)會(huì)。