股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院副總理劉鶴表示，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)、國(guó)際收支情況總體正常，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將超過(guò)預(yù)期目標(biāo)。展望明年，我們將保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，在激發(fā)微觀主體活力方面下更多功夫，為市場(chǎng)創(chuàng)造良好預(yù)期，為中小企業(yè)和外資企業(yè)創(chuàng)造更好環(huán)境。對(duì)于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們抱有充足信心。

中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI為50.1，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；非制造業(yè)PMI為52.3，比上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI為52.2，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升。統(tǒng)計(jì)局指出，近期出臺(tái)的一系列加強(qiáng)能源供應(yīng)保障、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格等政策措施成效顯現(xiàn)，11月份電力供應(yīng)緊張情況有所緩解，部分原材料價(jià)格明顯回落。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，高通脹的風(fēng)險(xiǎn)有所增加；關(guān)于通貨膨脹，是時(shí)候放棄“暫時(shí)”這個(gè)詞了；將使用工具來(lái)阻止根深蒂固的高通脹；預(yù)計(jì)高通脹將持續(xù)到明年年中；可以考慮提前幾個(gè)月結(jié)束縮減購(gòu)債計(jì)劃；將在未來(lái)的會(huì)議上討論加快縮減購(gòu)債速度；目前無(wú)法評(píng)估奧密克戎變異株；但該毒株目前是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期于11月縮減購(gòu)債，同時(shí)新的病毒變種對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊；國(guó)內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，10月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持。普方坯，唐山4290（0），華東4370（0）；螺紋，杭州4760（-10），北京4710（-10），廣州5140（0）；熱卷，上海4730（10），天津4720（0），廣州4810（0）；冷軋，上海5480（0），天津5220（0），廣州5400（-30）。

利潤(rùn)上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利990（17），螺紋毛利1158（7），熱卷毛利965（28），電爐毛利494（-10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利80（118），螺紋毛利211（113），熱卷毛利18（133）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約315（-41），05合約597（-28）；上海熱卷01合約142（-45），05合約388（-2）。

供給：下降。11.26螺紋272（2），熱卷292（-10），五大品種897（-7）。

需求：建材成交量16.4（-3.5）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.26螺紋社庫(kù)443（-31），廠庫(kù)265（-15）；熱卷社庫(kù)237（-4），廠庫(kù)94（2），五大品種整體庫(kù)存1596（-57）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)高估，20日利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，盤面利潤(rùn)中性略高，基差貼水幅度較大，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性。

本周供降需增，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，基本面階段性企穩(wěn)，并帶來(lái)盤面的止跌反彈。由于利潤(rùn)回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫(kù)高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點(diǎn)將放在產(chǎn)量的回升水平上。遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)，但短期受非洲疫情帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，可能承壓。

當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈。現(xiàn)實(shí)企穩(wěn)疊加預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)下，盤面震蕩看待，疫情擾動(dòng)下反彈后不宜追多，建議區(qū)間操作。TAPER節(jié)奏加快并放棄“通脹暫時(shí)論”可能導(dǎo)致遠(yuǎn)月承壓。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)850（0），日照卡拉拉808（-12），日照金布巴560（-10），日照PB粉661（-9），普氏現(xiàn)價(jià)100（0），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2810（0）。

利潤(rùn)上漲。鐵廢價(jià)差3（-16），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)59（56）。

基差走弱。金布巴01基差48（-6）；超特01基差13（-8）。

供應(yīng)下跌。11.26，澳巴19港發(fā)貨量2530（-49）；45港到貨量，1958（-504）。

需求下跌。11.26，45港日均疏港量281（-8）；247家鋼廠日耗252（0）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。11.26，45港庫(kù)存15251（+145）；247家鋼廠庫(kù)存10605（-65）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性偏低，品種比價(jià)低，20日鋼廠利潤(rùn)低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤(rùn)下移后的需求走弱，隨著20日利潤(rùn)將向即期利潤(rùn)靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，但12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)寬松平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，反彈高度注意鋼材價(jià)格壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)75美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)100左右。

期貨：1月貼水309.4，持倉(cāng)1.69萬(wàn)手（夜盤-188）；5月貼水457.8，持倉(cāng)1.58（夜盤-50）。1-5價(jià)差148.4（+6.8）。

環(huán)渤海港口：八港（除黃驊）庫(kù)存合計(jì)2145.8（+4.6），調(diào)入141（-7.3），調(diào)出136.4（-35.9），錨地船172（-9），預(yù)到船60（-4）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1786（+6.97）。

【總   結(jié)】

電廠庫(kù)存累至高于去年同期水平，產(chǎn)量持續(xù)釋放，日耗負(fù)增長(zhǎng)。整體驅(qū)動(dòng)向下，但盤面基差較大，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面2940。

焦煤期貨：JM201升水96.5，持倉(cāng)2.42萬(wàn)手（夜盤-1189手）；JM205貼水111.5，持倉(cāng)2.02萬(wàn)手（夜盤+258）；1-5價(jià)差208（-54）。

焦炭期貨：J201貼水50.5，持倉(cāng)1.21萬(wàn)手（夜盤-856手）；J205貼水206.5，持倉(cāng)1.91萬(wàn)手（夜盤+1493）；1-5價(jià)差156（-28.5）。

焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌?chǎng)整體偏弱運(yùn)行，煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，山西地區(qū)高價(jià)煤種有繼續(xù)補(bǔ)跌現(xiàn)象，烏海地區(qū)煉焦煤由于前期價(jià)格超跌，本周價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。進(jìn)口蒙煤方面，受新冠變異毒株“奧密克戎”影響，甘其毛都昨日通關(guān)降至268車，從明天開(kāi)始通關(guān)再度限制到200車。

焦炭現(xiàn)貨：部分鋼廠仍有繼續(xù)提降第九輪打算，但焦企方面抵觸情緒較濃，鋼焦博弈加劇。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.25當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2635.17（周-92.88）；焦炭總庫(kù)存1059.38（周-3.65）；焦炭產(chǎn)量103.28（周+0.55）；247家鐵水產(chǎn)量201.67（周-0.31）。

【總   結(jié)】

焦煤：蒙煤受疫情影響通關(guān)下降，但曹妃甸港口澳煤通關(guān)，短期供給有增加。需求端來(lái)看，焦企高價(jià)煤庫(kù)存消耗至低位，補(bǔ)庫(kù)需求零星啟動(dòng)，并有傳統(tǒng)冬儲(chǔ)需求。整體供需雙增，矛盾不大。近月仍有升水，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：鐵水產(chǎn)量回升幅度仍待觀察，鋼廠庫(kù)存偏低，但可用天數(shù)尚可，預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求力度有限，焦炭現(xiàn)貨連續(xù)大幅提降之后，預(yù)計(jì)繼續(xù)提降難度加大，盤面貼水大幅修復(fù)，短期震蕩看待。

原 油

【資    訊】

1、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示加快縮減購(gòu)債，將使用工具來(lái)阻止通脹升勢(shì)變得根深蒂固。

2、ModernaCEO預(yù)測(cè)，現(xiàn)有疫苗在應(yīng)對(duì)變異毒株Omicron方面，效果將遠(yuǎn)不如之前；制藥公司將需要數(shù)月時(shí)間，才能大規(guī)模生產(chǎn)針對(duì)該毒株的新疫苗。

3、API數(shù)據(jù)：截至11月26日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–74.7萬(wàn)桶（預(yù)期–120），汽油庫(kù)存+220萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存+78.9萬(wàn)桶。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)再度大跌，開(kāi)盤一度走出反彈趨勢(shì)，但在新病毒和宏觀因素的利空下，再度大跌，WTI–4.37%至67美元/桶，Brent–4.15%至70.22美元/桶，SC–5.45%至447.8元/桶，SC夜盤收于430.3元/桶。月差跟隨油價(jià)回落，依然維持Back結(jié)構(gòu)，月差估值依然偏高。需求端，變異株Omicron引發(fā)市場(chǎng)恐慌，目前仍處于恐慌預(yù)期兌現(xiàn)階段，實(shí)際影響的程度，需等待病毒致死率、疫情擴(kuò)散程度、以及西方國(guó)家是否會(huì)再度全面封鎖，短期或?qū)Ξ?dāng)前悲觀預(yù)期進(jìn)行修正。歐洲疫情持續(xù)擴(kuò)散（Delta病毒），可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，該悲觀預(yù)期基本反應(yīng)在價(jià)格中。歐洲能源緊缺問(wèn)題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，美國(guó)考慮釋放5000萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備，作為回應(yīng)，OPEC表示可能暫停1月的增產(chǎn)，防止供給過(guò)剩局面出現(xiàn)，密切關(guān)注本周的OPEC+會(huì)議。本周API原油庫(kù)存去庫(kù)，成品油累庫(kù)，均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：利空因素主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，短期存在超跌反彈需求，中線以偏空思路對(duì)待。成品油方面，一周前已提示歐洲柴油裂解價(jià)差多單止盈，從下周起暫停跟蹤該策略。國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格近期延續(xù)反彈，中期有望延續(xù)回落趨勢(shì)。

【天然氣】

NYMEX天然氣–5.61%至4.61美元/mmBtu，ICE天然氣–2.74%至32.12美元/mmbtu。NYMEX天然氣價(jià)格近期大幅回落，在美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于健康水平，以及美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬的背景下，NYMEX天然氣價(jià)格或難以維持高位。歐洲天然氣價(jià)格維持高位震蕩，歐洲天然氣緊缺問(wèn)題仍未解決，大概率低庫(kù)存過(guò)冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣中期偏空，可逢前高附近布局空單，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU12–3.14%至2772元/噸，BU12夜盤收于2796元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3050元/噸，華東現(xiàn)貨–0.91%至3250元/噸。瀝青跟隨國(guó)際油價(jià)大跌，自身基本面仍是供需雙弱，預(yù)期足夠悲觀：供給減量相對(duì)明確；南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難超預(yù)期。瀝青相對(duì)估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債落地到終端需求的情況。中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差，該頭寸近期已反彈較多。

【LPG】

PG22014318（-297），夜盤收于4329（+9）；華南現(xiàn)貨5518（-150），山東醚后5310（+25）；華南基差1200（+147），醚后基差992（+322）；01-02月差167（+4），01-05月差33（-14）。昨日山東醚后市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，市場(chǎng)交投氛圍一般。經(jīng)歷昨日價(jià)格大幅反彈后，下游抵觸情緒再起，煉廠出貨不暢。民用氣方面，昨日華南民用氣價(jià)格繼續(xù)走跌，華東民用氣低位企穩(wěn)。沙特阿美公布12月丙烷CP價(jià)795美元/噸，超市場(chǎng)預(yù)期（預(yù)測(cè)值810），下游普遍對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期悲觀，采購(gòu)積極性不佳，交投氛圍一般。

估值方面，昨日盤面價(jià)格大跌，夜盤小幅收漲。目前基差位于歷史高位，倉(cāng)單持續(xù)注銷盤面壓力得以緩解，估值中性偏低。總體來(lái)看，目前醚后碳四對(duì)盤面價(jià)格的壓制作用仍在，在未來(lái)成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水57.5泰銖/千克（-2.5）；泰國(guó)杯膠48.5泰銖/千克（+1）；云南膠水13500元/噸（+0）；海南膠水13000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1795美元/噸（-30）；美金泰混1810美元/噸（-30）；全乳膠14000元/噸（-250）。

期貨價(jià)格：RU主力14935元/噸（-500）；NR主力11800元/噸（-415）。

基差：全乳膠基差-935元/噸（+250）；泰標(biāo)基差-337元/噸（+223）；泰混基差-1785元/噸（+280）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)133.18美元/噸（-59.68）；云南全乳加工利潤(rùn)-797元/噸（-472）。

【總   結(jié)】

今日滬膠弱勢(shì)走低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面下跌，市場(chǎng)整體交投無(wú)明顯改善，下游延續(xù)按需采購(gòu)。供應(yīng)端云南產(chǎn)區(qū)部分停割，海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)12月末停割；泰國(guó)南部將進(jìn)入旺產(chǎn)期，但近期降雨較多影響割膠，泰國(guó)東部膠林爆發(fā)新型落葉病；東南亞運(yùn)費(fèi)飆升，到港情況持續(xù)不及預(yù)期，庫(kù)存短期難以大幅累庫(kù)。需求端當(dāng)前輪胎廠整體開(kāi)工率上行，但仍處同比低位，以剛需采買為主，銷售淡季漲價(jià)傳導(dǎo)不暢；歐美航線大面積停航跳港，中國(guó)輪胎出口或面臨較大壓力。短期內(nèi)觀望，等Omicron病毒影響清晰；后續(xù)關(guān)注天氣炒作與船期問(wèn)題。

焦煤焦炭 

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面2940。

焦煤期貨：JM201升水96.5，持倉(cāng)2.42萬(wàn)手（夜盤-1189手）；JM205貼水111.5，持倉(cāng)2.02萬(wàn)手（夜盤+258）；1-5價(jià)差208（-54）。

焦炭期貨：J201貼水50.5，持倉(cāng)1.21萬(wàn)手（夜盤-856手）；J205貼水206.5，持倉(cāng)1.91萬(wàn)手（夜盤+1493）；1-5價(jià)差156（-28.5）。

焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌?chǎng)整體偏弱運(yùn)行，煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，山西地區(qū)高價(jià)煤種有繼續(xù)補(bǔ)跌現(xiàn)象，烏海地區(qū)煉焦煤由于前期價(jià)格超跌，本周價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。進(jìn)口蒙煤方面，受新冠變異毒株“奧密克戎”影響，甘其毛都昨日通關(guān)降至268車，從明天開(kāi)始通關(guān)再度限制到200車。

焦炭現(xiàn)貨：部分鋼廠仍有繼續(xù)提降第九輪打算，但焦企方面抵觸情緒較濃，鋼焦博弈加劇。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.25當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2635.17（周-92.88）；焦炭總庫(kù)存1059.38（周-3.65）；焦炭產(chǎn)量103.28（周+0.55）；247家鐵水產(chǎn)量201.67（周-0.31）。

【總   結(jié)】

焦煤：蒙煤受疫情影響通關(guān)下降，但曹妃甸港口澳煤通關(guān)，短期供給有增加。需求端來(lái)看，焦企高價(jià)煤庫(kù)存消耗至低位，補(bǔ)庫(kù)需求零星啟動(dòng)，并有傳統(tǒng)冬儲(chǔ)需求。整體供需雙增，矛盾不大。近月仍有升水，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：鐵水產(chǎn)量回升幅度仍待觀察，鋼廠庫(kù)存偏低，但可用天數(shù)尚可，預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求力度有限，焦炭現(xiàn)貨連續(xù)大幅提降之后，預(yù)計(jì)繼續(xù)提降難度加大，盤面貼水大幅修復(fù)，短期震蕩看待。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2510（日+0，周+150），東北2480（日+30，周+120），江蘇2520（日+0，周+120）；液氨：安徽3775（日+25，周+175），山東3725（日+100，周+125），河南3675（日+0，周+75）。

【期貨市場(chǎng)】

，盤面下跌；1/5月間價(jià)差在140元/噸附近；基差略高。期貨：1月2358（日-57，周+124），5月2219（日-41，周+40）,9月2141（日-39，周+39）；基差：1月152（日+57，周+26），5月291（日+41，周+110）,9月369（日+39，周+111）；月差：1/5價(jià)差139（日-16，周+84）,5/9價(jià)差78（日-2，周+1）,9/1價(jià)差-217（日+18，周-85）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)390（日+0，周+107）；河北-東北20（日-40，周+20），山東-江蘇-20（日+30，周+0）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)走強(qiáng)；三聚氰胺利潤(rùn)大幅回落。華東水煤漿毛利270（日-10，周+120），華東航天爐毛利440（日-10，周+120），華東固定床毛利-35（日+0，周+150）；西北氣頭毛利896（日+0，周+0），西南氣頭毛利1249（日+0，周-30）；硫基復(fù)合肥毛利50（日+1，周+71），氯基復(fù)合肥毛利272（日+1，周+44），三聚氰胺毛利6118（日-670，周-880）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回升，同比偏低；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/11/25，尿素企業(yè)開(kāi)工率67.65%(環(huán)比+4.5%，同比-4.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率60.78%(環(huán)比-20.1%，同比-5.5%)；日產(chǎn)量14.74萬(wàn)噸(環(huán)比+1.0萬(wàn)噸，同比-0.4萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/11/25，預(yù)收天數(shù)6.46天(環(huán)比-0.0天，同比-1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/11/25，開(kāi)工率36%（環(huán)比+2.1%，同比-6.4%），庫(kù)存43.2萬(wàn)噸（環(huán)比+0.8萬(wàn)噸，同比-28.5萬(wàn)噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?14%到-28%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?7%到-29%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?15%到-31%，銷售面積兩年增速?gòu)?7%到-10%，竣工面積兩年增速?gòu)?17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/25，開(kāi)工率66%（環(huán)比-1.4%，同比-2.6%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存略降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/25，工廠庫(kù)存98.4萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.6萬(wàn)噸，同比+65.3萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.5萬(wàn)噸，同比-11.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面下跌；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于略高位置；基差略高。11月第4周尿素供需邊際轉(zhuǎn)好，供應(yīng)回到14.7萬(wàn)噸/日，表需及國(guó)內(nèi)表需回升到14.8萬(wàn)噸/日和13.4萬(wàn)噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開(kāi)工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫(kù)存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤(rùn)低位、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫(kù)存高位。套利策略：1/5反套已全部了結(jié)。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

原油及美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派言論令市場(chǎng)承壓

11月30日，CBOT大豆1月合約收于1220.75美分/蒲，-21.50美分，-1.73%。美豆油1月合約收于55.40美分/磅，-2.88美分，-4.94%。美豆粕1月收342.6美元/短噸，+0.3美元，+0.09%。BMD棕櫚油主力2月合約收于4668令吉/噸，-190令吉，-3.91%。WTI1月合約收于67.00美元/桶，-3.06美金，-4.37%。繼上周五單日-10.15美金/桶，-12.96%后，再次顯著下行，盤中一度收跌至64.43美元/桶；

11月30日，DCE豆粕2201主力收于3200元/噸，-37元，-1.14%，夜盤-18元，-0.56%。DCE豆油主力1月收于9054元/噸，-328元，-3.50%，夜盤-48元，-0.53%。DCE棕櫚油主力1月收于9146元/噸，-270元，-2.87%，夜盤-48元，-0.52%。

【資　訊】

美聯(lián)儲(chǔ)有望加速Taper結(jié)束進(jìn)程

周二深夜，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫一同出席美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)的季度聽(tīng)證，就頑固高通脹、奧密克戎新變種病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、美國(guó)債務(wù)上限等關(guān)鍵議題發(fā)表觀點(diǎn)：鮑威爾表示，通脹進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)增加，物價(jià)上漲與新冠疫情造成的供應(yīng)鏈中斷有關(guān)，是時(shí)候放棄關(guān)于通脹“暫時(shí)性”這個(gè)詞了；美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更快地結(jié)束縮減購(gòu)債，可能加速taper令其提前幾個(gè)月結(jié)束，將在下次會(huì)議上討論這個(gè)問(wèn)題。

馬拉西亞棕櫚油巨頭FGV稱，之前雇傭的7000名工人中的第一批有望在2022年1季度末抵達(dá)該國(guó)。MPOA預(yù)計(jì)，種植園工人短缺數(shù)量約為7.5萬(wàn)名，1/2為收割工人。

【總   結(jié)】

美聯(lián)儲(chǔ)周二晚間發(fā)表的提速Taper結(jié)束進(jìn)程的講話，令市場(chǎng)進(jìn)一步的流動(dòng)性和加息預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂，這點(diǎn)持續(xù)對(duì)植物油構(gòu)成壓力。最近供需雙方就國(guó)際原油博弈進(jìn)入白熱化階段，容易對(duì)植物油價(jià)格構(gòu)成壓力和波動(dòng)因素。與此同時(shí)外圍因素和植物油基本面和基差相悖，也令植物油走勢(shì)面臨高波動(dòng)。密切關(guān)注外圍對(duì)植物油的影響，關(guān)注油粕比價(jià)走弱的可持續(xù)性。

11月下旬開(kāi)始CBOT大豆承壓回落，國(guó)內(nèi)豆粕相對(duì)堅(jiān)挺，壓榨利潤(rùn)也尚可。隨著時(shí)間的推移，建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢(shì)，同時(shí)觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的影響。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5840(0),昆明5695(-25)。加工糖下跌。遼寧6030(-20),河北6050(-20)，山東6200(0),福建6030(-30),廣東5860(-20)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格18.95(0)。期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5889(-38),05合約5966(-44)，09合約6020(-47)。夜盤持續(xù)回調(diào)。01合約5876(-13)，05合約5956(-10)，09合約6009(-11)。外盤下跌。紐約3月18.57(-0.6),倫敦3月485.2(-12.9)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-49(38),05基差-126(44)，09基差-180(47)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-77(6),5-9價(jià)差-54(3)，9-1價(jià)差131(-9)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)擴(kuò)大。巴西配額外現(xiàn)貨262.8(182.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨135.7(172.3)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量295508(-8133),持賣倉(cāng)量378770(-16653)。

日度成交量增加。成交量（手）677817(79729)

【行業(yè)資訊】

全球糖供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)擴(kuò)大。StoneX周二發(fā)布報(bào)告稱，由于印度將更多甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，且巴西產(chǎn)量下降。需求連續(xù)三年超過(guò)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)供應(yīng)短缺180萬(wàn)噸，10月預(yù)計(jì)缺口100萬(wàn)噸。全球產(chǎn)糖預(yù)計(jì)1.866億噸，需求預(yù)計(jì)1.884億噸。隨著海運(yùn)費(fèi)降低，近期需求改善，預(yù)計(jì)亞洲國(guó)家及煉糖廠的買盤將增加。因?yàn)橛《葘⒂?00萬(wàn)噸可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量3100萬(wàn)噸；巴西中南部預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量3130萬(wàn)噸，同比減少12%。預(yù)計(jì)巴西22/23年度增產(chǎn)6%至5.653億噸甘蔗。21/22年度歐盟及英國(guó)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加近12%，至1720萬(wàn)噸，因歐洲天氣利好提振甜菜單產(chǎn)。

【總  結(jié)】

觀點(diǎn)：短期上行驅(qū)動(dòng)漸失，國(guó)內(nèi)白糖期貨估值中性略高。短期觀望為主。

國(guó)內(nèi)周二下跌，隨后夜盤繼續(xù)回調(diào)。鄭糖連續(xù)七日下跌。巴西配額外進(jìn)口利潤(rùn)已經(jīng)修復(fù)，隨著外盤暴跌，進(jìn)口利潤(rùn)擴(kuò)大?；钚》?，整體估值中性略高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口量較大，以及結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏高等短期利空因素明顯，上漲驅(qū)動(dòng)不足。廣西已有糖廠開(kāi)榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖周二繼續(xù)下跌。盡管StoneX發(fā)布長(zhǎng)期利多報(bào)告，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動(dòng)。因上周五非洲發(fā)現(xiàn)新毒株Omicron，再次引起全球恐慌。原糖受當(dāng)前避險(xiǎn)情緒影響，自身驅(qū)動(dòng)較弱，高估值多重因素影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國(guó)印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，11月30日河南外三元生豬均價(jià)為17.54元/公斤（-0.16），全國(guó)均價(jià)17.64(-0.05）。

期貨市場(chǎng)，11月30日總持倉(cāng)109822手(-1555)，成交量28440(-17498）。LH2201收于16105（+25），LH2203收于14300元/噸（+50），LH2205收于15190元/噸（-10）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，養(yǎng)殖端出欄積極性尚可，高價(jià)缺乏終端需求支撐。短期看，散戶仍存觀望情緒加之西南、華南等區(qū)域腌臘消費(fèi)高峰未至，現(xiàn)貨價(jià)格或仍有反復(fù)，但12月是集團(tuán)場(chǎng)出欄高峰加之凍品出庫(kù)壓力猶存，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。