PMI現(xiàn)向好信號

當(dāng)前經(jīng)濟下行的壓力仍在，但11月國內(nèi)PMI出現(xiàn)向好信號，經(jīng)濟下行速度最快的時期或已過去。

11月30日，國家統(tǒng)計局公布國內(nèi)11月PMI數(shù)據(jù)。制造業(yè)PMI在連續(xù)兩個月處于衰退區(qū)間后再次回歸擴張區(qū)間，錄得50.1%，較前值增長0.9個百分點，景氣水平有所改善。非制造業(yè)PMI景氣度略有回落，錄得52.3%，較上個月略降0.1個百分點，但仍處于擴張區(qū)間，已連續(xù)三個月位于榮枯線之上?？傮w來看，11月我國經(jīng)濟景氣水平有所回升，經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

從價格端來看，11月價格指數(shù)大幅回落。主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為52.9%和48.9%，明顯低于上月的72.1%和61.1%，均創(chuàng)今年新低，其中出廠價格指數(shù)自去年5月以來首次降至臨界點以下。一方面，隨著近期“保供穩(wěn)價”等政策落實力度不斷加大，價格快速上漲勢頭得到遏制。自10月19日起，國家發(fā)改委在短短4天內(nèi)連發(fā)9文，旨在做好煤炭市場保供穩(wěn)價工作，隨后動力煤、焦煤、焦炭三大黑色系主要品種高位回落。另一方面，受美國、日本、英國等相繼釋放石油儲備以及海外疫情再度暴發(fā)影響，海外原油市場振蕩下行，11月WTI原油跌幅近20%，當(dāng)前價格已跌破70美元/桶。因此，11月化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的兩大價格指數(shù)均顯著回落，降至臨界點以下，預(yù)計11月PPI同比有望較前值出現(xiàn)一定回落，對政策端的掣肘會稍有緩解，但高位振蕩格局預(yù)計在今年年內(nèi)難以緩解，降準(zhǔn)降息的希望不大，隨著地產(chǎn)維穩(wěn)政策出臺，寬信用政策有望逐漸落地。

從生產(chǎn)端來看，生產(chǎn)指數(shù)錄得52%，較上月上升3.6個百分點，升至擴張區(qū)間，供給有所修復(fù)。9月以來因多地加強“能耗雙控”政策的力度，生產(chǎn)指數(shù)一度成為PMI的主要拖累項。10月下旬以來，隨著一系列加強能源供應(yīng)保障、穩(wěn)定市場價格等政策措施逐漸推進(jìn)，近期電力供應(yīng)能力持續(xù)提升，制造業(yè)產(chǎn)能加快釋放。其中，造紙印刷、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)高于56.0%，行業(yè)生產(chǎn)活動顯著加快。11月供給確有邊際回升，但若需求持續(xù)偏弱，在中下游短暫的補庫之后，生產(chǎn)指數(shù)的上升很難持續(xù)。

從需求端來看，新訂單指數(shù)由前值的48.8%升至49.4%，漲幅為0.6個百分點，新出口訂單指數(shù)錄得48.5%，較前值上漲2.1個百分點。盡管兩大需求指數(shù)不同程度上漲，但仍處于榮枯線之下，需求改善仍需時間。國家統(tǒng)計局表示，隨著部分“十四五”規(guī)劃重大項目逐步落地，基礎(chǔ)建設(shè)進(jìn)度有所加快，這大概率和地方政府專項債的落地有關(guān)，就此推測，11月社融數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回升，市場的寬信用預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步加強。

總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟下行的壓力仍在，但11月國內(nèi)PMI出現(xiàn)向好信號，經(jīng)濟下行速度最快的時期或已過去。隨著后續(xù)房地產(chǎn)政策逐漸發(fā)力，疊加政府專項債推動基建，寬信用有望逐漸落地，這也是近期期指表現(xiàn)較為抗跌的主要原因。然而，由于當(dāng)前宏觀層面仍舊缺乏強力刺激，市場仍是結(jié)構(gòu)性行情。

從三大期指的強弱來看，IC強于IF和IH，因此單邊可逢回調(diào)吸納IC，也可做多IC空IH的跨品種套利。近期，奧密克戎毒株又增加了市場的不確定性，奧密克戎毒株傳染速度顯著快于德爾塔毒株，且有可能會造成免疫逃逸。建議重點關(guān)注接下來兩周有關(guān)該毒株的重癥率、死亡率以及新冠疫苗和特效藥的有效性等方面的資訊。