上周逆回購放量，導(dǎo)致市場對降準(zhǔn)降息的預(yù)期升溫，國債期現(xiàn)貨明顯走強(qiáng)。隨著奧密克戎毒株消息蔓延，市場劇烈波動，同時(shí)月末資金面邊際收緊以及11月制造業(yè)PMI明顯回升，債市出現(xiàn)小幅調(diào)整。

11月制造業(yè)PMI再度升至榮枯線上方，中國制造業(yè)PMI為50.1%，前值49.2%；非制造業(yè)PMI為52.3%，前值52.4%；綜合PMI為52.2%，前值50.8%。11月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別錄得52.0%和49.4%，較上月分別回升3.6和0.6個百分點(diǎn)，產(chǎn)需兩端均有回升。前期受能耗雙控和限電因素影響，工業(yè)生產(chǎn)受到較大拖累，隨著限產(chǎn)限電影響結(jié)束，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)較大回升。然而新訂單指數(shù)反彈較為有限，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期仍然較為低迷。進(jìn)出口方面，受世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、國外圣誕消費(fèi)季臨近等因素影響，外貿(mào)景氣度延續(xù)上月改善態(tài)勢，11月新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別錄得48.5%和48.1%，較上月分別回升1.9和0.6個百分點(diǎn)，但仍位于榮枯線下。后續(xù)而言，考慮到需求側(cè)景氣度持續(xù)低于去年同期，且待供電形勢穩(wěn)定后，生產(chǎn)修復(fù)的斜率也將趨于緩和，制造業(yè)景氣度仍有再次回落的可能。

11月地方債發(fā)行和凈融資規(guī)模均有所回落，但新增專項(xiàng)債發(fā)行仍維持高位。截至11月末，新增地方債（剔除中小銀行專項(xiàng)債）完成全年額度的95.7%，今年新增債發(fā)行進(jìn)度偏后置但逐月發(fā)行量較為均勻，5—11月發(fā)行量均圍繞5500億元中樞上下小幅波動。11月地方債共計(jì)發(fā)行6649億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，凈融資規(guī)模5257億元，較上月小幅下降。11月地方債發(fā)行以新增專項(xiàng)債為主，占比達(dá)84.3%。11月新增專項(xiàng)債主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目和保障性安居工程，占比分別為33.4%、22.4%和16.1%。綜合來看，11月末地方債發(fā)行完畢，12月地方債發(fā)行總量預(yù)計(jì)僅為800億元左右，凈融資規(guī)模僅為500億元左右，供給壓力將明顯放緩。

11月26日，世衛(wèi)組織稱奧密克戎毒株較此前變異毒株具備更高的再次感染風(fēng)險(xiǎn)。由于南非確診的奧密克戎毒株感染病例迅速增加，且在德國、英國等地均已發(fā)現(xiàn)該毒株，當(dāng)前各國收緊對非洲地區(qū)的旅行限制，Re-Open預(yù)期放緩引發(fā)歐美等股市下挫明顯。奧密克戎毒株使得海外貨幣政策延后收緊，則將拓寬國內(nèi)貨幣政策的寬松空間。

美聯(lián)儲主席鮑威爾再發(fā)鷹派言論稱，美聯(lián)儲決策者將在12月討論是否比預(yù)期提前幾個月結(jié)束購債，聽證會發(fā)言放棄通脹暫時(shí)論，可能加速完成taper，美聯(lián)儲加息預(yù)期氛圍越來越濃。奧密克戎毒株令避險(xiǎn)情緒再度升溫，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)反彈。國內(nèi)方面，PMI數(shù)據(jù)雖有所改善，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減，對市場影響較弱。貨幣政策確定性較強(qiáng)，未來一段時(shí)期貨幣政策的發(fā)力點(diǎn)仍是推動寬信用落地。資金面看，月末資金面小幅收緊，進(jìn)入月初資金面緊張局面有所緩解。目前市場恐慌情緒得到明顯的緩解，但短期來看，國債期貨操作還需謹(jǐn)慎。