■貴金屬：低位震蕩

1.現(xiàn)貨：AuT+D367.05，AgT+D4703，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲主席鮑威爾周三再次強調(diào)美聯(lián)儲將控制住通脹，而且兩天內(nèi)第二次表示將考慮加速減碼。美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加53.4萬，高于市場預期，制造業(yè)數(shù)據(jù)也回升，貴金屬低位震蕩?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:地產(chǎn)邊際放松，受到庫存以及貿(mào)易商虧損影響，現(xiàn)貨震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4290(0)；上海市場價4920元/噸（+10)折盤面5072，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5360(+20)，杭州地區(qū)4930(+20)

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結(jié):鋼廠下場挺價，地產(chǎn)有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨震蕩。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好

1.現(xiàn)貨：日照金布巴580（+20），日照PB粉679（+18），日照超特440（+15）折盤面632。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿(mào)易礦8892.00增104.5，球團377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：期貨盤面小幅震蕩

1.  現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1090.0/噸（-）。

2.  基差：ZC活躍合約收842.8元/噸。盤面基差247.2元/噸（-2.4）。

3.  需求：從港口端來看，市場需求堅挺，高卡低硫煤種可流通銷售貨源不多，貿(mào)易商的挺價意愿非常強，全國電廠存煤量處于高位，需求呈季節(jié)性增長。

4.  國內(nèi)供給：產(chǎn)地煤銷售情況較好，站臺以長協(xié)煤發(fā)運為主，短倒車輛往復拉運積極，對周邊礦區(qū)形成支撐；陜西地區(qū)煤礦發(fā)運量偏弱運行，當坑口煤由直供轉(zhuǎn)向競拍后，銷售調(diào)出仍然不溫不火。

5.  進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格上揚，印尼3800大卡FOB報價80美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存534.0萬噸，較昨日下降6萬噸。

7.  總結(jié)：終端日耗震蕩回升，但同比明顯偏弱，整體市場表現(xiàn)稍不及預期，下游庫存持續(xù)累積，貿(mào)易商情緒偏悲觀，報價繼續(xù)回落，現(xiàn)貨以觀望為主，成交冷清。

■焦煤焦炭：焦炭第八輪降價繼續(xù)博弈

1.  焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平，與上周持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價2710.0元/噸，與昨日持平，較上周下跌200元/噸，折倉單價格為2725.0元/噸。

2.  期貨：JM2201收2111.0元/噸，貼水239.0元/噸；J2201收2798.0元/噸，貼水-73元/噸。

3.  需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據(jù)市場消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4.  供給：應急管理部預計將對10個煤礦災害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_采購。

5.  庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.  總結(jié)：在整個房地產(chǎn)周期的大拐點出現(xiàn)以前，雙焦短期內(nèi)仍然以交易上下游的供需錯配為主，但從長期來看，雙焦和鋼材會重新找到一個供需平衡點，將交易中心拉回利潤端。按20年的行情，焦/鋼利潤比應維持在20%-30%的區(qū)間內(nèi)浮動，目前獨立焦化廠的利潤為-6元/噸，而螺紋的利潤則高達961.01元/噸，焦/鋼利潤分配比低于0%。當供需兩頭發(fā)生虧損以后，現(xiàn)貨端供需會在短時間內(nèi)做出較大幅度的調(diào)整以修復這樣的極端行情，但距離修復至正常水平還需要一定時間。從盤面上來看，遠期的05、09合約以對預期利潤有了修復預期，按05、09合約計算的焦/螺利潤分配比為8.85%，較近月的01合約高8.65%，而距離正常區(qū)間仍然有10個點左右的距離。所以，結(jié)合此前我們對今年因房地產(chǎn)市場遇冷壓制的需求在明年會有一個階段性的需求爆發(fā)預期，焦/螺利潤配比很有可能會走出近弱遠強的走勢，我們可以清倉逢低以2：1的比例參與09合約的多焦炭、空螺紋套利組合。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,290元/噸（-370元/噸）。

2.利潤：進口盈利834.1元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差360。

4.庫存：上期所銅庫存41,862噸（+6,944噸），LME銅庫存為78,625噸（+2,175噸），保稅區(qū)庫存為總計15.4萬噸（-0.6萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,870元/噸（+20元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,352.43元/噸，前值進口虧損為1,610.33元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-250，前值-55。

4.庫存：上期所鋁庫存328,687噸（+5,478噸），LME鋁庫存893,775噸（-7,200噸），保稅區(qū)庫存為總計96.9萬噸（-2.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關(guān)注突破方向。

■PP：供需壓力仍不算十分顯著

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8140元/噸（-40）。

2.基差：PP01基差33（-184）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71.5萬噸（+3.5）。

4.總結(jié)：石化企業(yè)月初價格多有下調(diào)，成本端松動對現(xiàn)貨價格形成一定拖累，貿(mào)易商隨行出貨為主，報盤部分走低，下游謹慎觀望，實盤多側(cè)重商談，場內(nèi)交投平平。非標和標品價差已來到歷史高位，預計后期上游工廠將逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)非標，標品供應壓力大概率將會下降，供應端矛盾得到緩解，供需壓力仍不算十分顯著，短期預計將會跟隨成本端波動。

■塑料：月初石化企業(yè)多降價促銷

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8700元/噸（-50）。

2.基差：L01基差192（-123）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存71.5萬噸（+3.5）。

4.總結(jié)：月初石化企業(yè)多降價促銷，貿(mào)易商隨行就市，但下游工廠剛需采購，投機備貨積極性低。不過具體去看農(nóng)膜的需求情況，可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)膜訂單下滑并不顯著，處于季節(jié)性偏高位置，我們認為這可能與今年冬奧會將會影響華北地區(qū)農(nóng)膜供應，部分農(nóng)膜訂單前置有一定關(guān)系，加之下游農(nóng)膜企業(yè)原料備貨不多，所以對于下游農(nóng)膜需求并不十分悲觀。

■原油：明年一季度全球原油供需基本達到平衡

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格70.99美元/桶（-4.21），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油66.18美元/桶（-3.77），OPEC一攬子原油價格71.01美元/桶（-3.19）。

2.總結(jié)：近幾個交易日原油價格下跌主要還是在交易新型變異毒株奧密克戎這一突發(fā)事件影響。其實本輪油價的下跌我們認為從11月初期就已經(jīng)開始， 10月底全球已經(jīng)進入新一輪疫情周期，這動搖了多頭需求端恢復的主邏輯，但從上周五開始出現(xiàn)一波加速下殺，出乎市場意料，這主要還是由于奧密克戎這一突發(fā)事件，讓疫情對原油需求端的拖累帶來了更大的不確定性，引起市場極度恐慌，疊加美國感恩節(jié)帶來的流動性偏少，買盤的匱乏使得外盤原油下跌過程中支撐較弱，且價格的進一步下行觸發(fā)更多的止損盤，放大價格波動的影響。周一隨著流動性的恢復，恐慌情緒的消化，油價出現(xiàn)短暫反彈，但出于對奧密克戎缺少關(guān)鍵信息的考慮，部分國家封鎖和限制措施暫時加強，疊加仍處于新一輪疫情周期之中，需求端仍相對弱勢，原油繼續(xù)弱勢運行。

■油脂：外盤持續(xù)調(diào)整，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9640（-100），張家港9810（-100），棕櫚油，天津24度9870（-60），東莞9640（-60）

2.基差：豆油天津516，棕櫚油天津612。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10213（-171）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10744（-517）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月30日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約71.55萬噸，環(huán)比下降1.15萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存55.45萬噸，環(huán)比增加1.65萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油弱勢反彈，疫情防控收緊可能導致勞工輸入不足部分支撐盤面。船運調(diào)查機構(gòu)SGS數(shù)據(jù)，11月馬來西亞棕櫚油出口168萬噸，環(huán)比提高13.8%。美盤豆油延續(xù)弱勢。內(nèi)盤油脂昨日反彈，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉(zhuǎn)為偏空思路。

■豆粕：美豆回調(diào)，多單離場

1.現(xiàn)貨：天津3400元/噸（-20），山東日照3330元/噸（-10），東莞3300元/噸（-20）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4009元/噸（-52）。

4.庫存：截至11月28日，豆粕庫存56.04萬噸，環(huán)比上周增加2.97萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，期價更多受技術(shù)性反彈驅(qū)動，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，10月美大豆壓榨量為1.97億蒲式耳，豆油產(chǎn)量為17.3億磅，同比增5%。國內(nèi)目前開機率偏高，下游廠家預期偏悲觀，加之美豆調(diào)整，操作上多單離場，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2500-2570（-20）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7057元/噸（-216）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅反彈，期價更多受技術(shù)性反彈驅(qū)動，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，10月美大豆壓榨量為1.97億蒲式耳，豆油產(chǎn)量為17.3億磅，同比增5%。國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■花生：向下突破

0.期貨：2201花生8176（-202）、2204花生8302（-216）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7800，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-476，-776，-676

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，但整體農(nóng)民對價格期待較高，整體上貨量開始小幅度增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴格，收購總量不多。魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結(jié)：本周，更多的油廠開始進入市場?；鶎涌傮w出貨數(shù)量小幅增加，短期內(nèi)，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：宏觀風險導致原糖下方松動

1.現(xiàn)貨：南寧5805（-45）元/噸，昆明5695（-25）元/噸，日照5885（-40）元/噸

2.基差：1月：南寧-84、昆明-194元/噸、日照-4/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)廣西開榨，目前廣西已經(jīng)累計開榨一半，產(chǎn)區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有較大幅度增產(chǎn)。

4.消費：國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。國際情況，南非病毒加劇市場擔憂，引發(fā)市場動蕩。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，南非病毒為世界市場帶來不確定性，加劇市場恐慌情緒，建議避開風險。

■棉花：短期風險加大，棉價繼續(xù)向下回落

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22544（-65）元/噸

2.基差：1月，1434元/噸；5月，2354元/噸；9月，2815元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格突然下跌。國內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫，高棉價向下傳導困難，期待季節(jié)

■玉米：新糧上市增加 現(xiàn)貨價格松動

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)個別小漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2370（20），山東德州進廠2760（0），港口：錦州平倉2640（0），主銷區(qū)：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-26（-21）。

3.月間：C2201-C2205=-38（-3）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2568（-39），進口利潤292（39）。

5.供給：大雪天氣影響，整體進度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月11日-11月17日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米114.4萬噸（6.4），同比去年+1萬噸，增幅0.89%。

7.庫存：截止11 月17日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量311.4萬噸（13.28%）。注冊倉單35665（-100）。

8.總結(jié)：短期來看大雪天氣影響下，售糧進度預計繼續(xù)偏慢，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨或繼續(xù)受到支撐。但上市偏慢只是將供應壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：短期震蕩延續(xù)

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：下跌。河南開封17.5（0.2），吉林長春17.3（0.4），山東臨沂17.7（0.2），上海嘉定18.3（0.1），湖南長沙18.7（0），廣東清遠19.4（0），四川成都18.4（0.1）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封22.35（0.15），吉林長春21.19（0.15），山東臨沂23.96（0.23），廣東清遠24.8（0.22），四川成都25.44（0.22）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.61（0.18）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=1285（110）。

5.總結(jié)：臘肉需求接近尾聲，屠宰端連續(xù)5周虧損，顯示終端需求并不能承接當前反彈后的生豬價格水平。從中期而言，目前仍處供過于求格局，年底面臨集中出欄壓力，同時節(jié)后需求淡季接踵而至，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。

■花生：向下突破，期現(xiàn)回歸

0.期貨：2201花生8180（-36）、2204花生8254（-98）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7800，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-380，-680，-580

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，但整體農(nóng)民對價格期待較高，整體上貨量開始小幅度增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴格，收購總量不多。魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結(jié)：本周，更多的油廠開始進入市場。基層總體出貨數(shù)量小幅增加，短期內(nèi)，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■棉花：拋儲停止

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22242（-302）元/噸

2.基差：1月，2187元/噸；5月，3147元/噸；9月，3652元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，加工進行超過一半，市場流通開始暢通，籽棉價格松動回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落。國內(nèi)方面，國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是成本支撐不可靠。下游繼續(xù)累庫，拋儲停止將逼迫高棉價向下傳導，只能期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)宏觀風險加大，等待觀望風險擴散程度。

■白糖：產(chǎn)地開榨，現(xiàn)貨下調(diào)

1.現(xiàn)貨：南寧5780（-25）元/噸，昆明5670（-25）元/噸，日照5885（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-76、昆明-186元/噸、日照29/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)廣西開榨，今日增加2家糖廠開榨，廣西已經(jīng)累計開榨超過一半，產(chǎn)區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有50%幅度增產(chǎn)。

4.消費：國際情況，南非病毒加劇市場擔憂，引發(fā)市場動蕩。國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，南非病毒為世界市場帶來不確定性，加劇市場恐慌情緒，建議避開風險。期現(xiàn)結(jié)構(gòu)上有正負轉(zhuǎn)變跡象，需要繼續(xù)觀察。