近期，奧密克戎毒株牽動市場神經(jīng)，歐美多國切斷與非洲國家航空聯(lián)系，并實施邊境封鎖政策，使得全球避險模式再度開啟，商品和股票等風(fēng)險資產(chǎn)大跌，而債券等避險資產(chǎn)上漲，十年期國債現(xiàn)券收益率一度下行至2.82%，距離年內(nèi)低點2.8%僅一步之遙。市場人士認(rèn)為，當(dāng)前債市利好程度不及彼時，預(yù)計國債期貨高位振蕩為主，易跌難漲。

“目前十年期國債收益率接近年內(nèi)低點8月初水平，市場較為關(guān)心本輪國債收益率能否突破年內(nèi)低點。暫不考慮新毒株影響，當(dāng)前無論是經(jīng)濟基本面還是政策面對債市利好程度均不及彼時，十年期國債收益率突破前低概率較小?！币坏缕谪泧鴤治鰩焺运嚪治龇Q，從經(jīng)濟基本面看，當(dāng)前基本面雖仍有下滑壓力，但政策托底經(jīng)濟意圖明顯，經(jīng)濟增長壓力或不及7—8月水平。另外，12月即將召開中央經(jīng)濟工作會議，市場可能博弈后期穩(wěn)增長政策加碼，亦不利于追漲債券。從政策面看，當(dāng)前貨幣政策意在寬信用而非寬貨幣。當(dāng)前以同業(yè)存單利率為代表的短端利率已經(jīng)和政策利率形成倒掛，且倒掛幅度堪比7月降準(zhǔn)后水平，短期若無降準(zhǔn)降息操作，債券收益率下行空間將很有限。

對此，光大期貨國債研究員朱金濤認(rèn)為，近期國債期貨呈現(xiàn)低位反彈走勢，一方面由于10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，金融數(shù)據(jù)顯示信貸需求依舊較弱，另一方面《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》刪除了“總閘門”和“不搞大水漫灌”的表述，預(yù)計下一階段貨幣政策將重回穩(wěn)增長的重心。在經(jīng)歷了快速反彈之后，本周國債期貨高位回調(diào)，十年期國債收益率止跌上行至2.83%。除臨近月末資金面略顯緊張的影響以外，也反映出奧密克戎毒株對市場的沖擊較為有限。

據(jù)朱金濤介紹，經(jīng)濟層面，11月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象。制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)錄得50.1%，環(huán)比回升0.9pct，結(jié)束了連續(xù)兩個月的收縮狀態(tài)，重新回到榮枯線以上，表明保供穩(wěn)價政策的效果開始顯現(xiàn)。非制造業(yè)PMI中建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得59.1%，回升2.2pct，在房地產(chǎn)投資持續(xù)下行的情況下，表明基建在財政力度加大的背景下開始發(fā)力。資金方面，11月資金利率波動較小，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，DR007月平均利率2.16%，整體圍繞2.2%的逆回購利率波動。央行靈活調(diào)整逆回購規(guī)模，呵護資金面穩(wěn)定的態(tài)度較為明確，預(yù)計12月資金面繼續(xù)保持合理充裕，資金利率無大幅波動風(fēng)險。

在劉曉藝看來，在奧密克戎毒株尚未被充分認(rèn)知前，市場風(fēng)險偏好或有反復(fù)，需密切關(guān)注避險情緒變化?？紤]當(dāng)前期債估值較高，不建議追多。當(dāng)前10年—1年期國債期限利差仍處于歷史中位之下，表明長端利率尚未計入信用擴張的預(yù)期。情緒沖擊過后，中長端利率調(diào)整壓力大，或期帶動國債收益率陡峭變化?？紤]2112合約臨近交割，建議投資者重點布局多TS2203空T2203策略。

“展望12月，在無明顯降息降準(zhǔn)預(yù)期、穩(wěn)增長效果開始顯現(xiàn)的情況下，十年期國債收益率難以突破前期2.8%的低點，但同時當(dāng)前信貸需求依舊較弱，利率同樣缺乏大幅反彈動力。預(yù)計12月國債期貨高位振蕩為主，易跌難漲?！敝旖饾硎尽?/p>