臨近年末不少機構(gòu)選擇落袋為安

奧密克戎變異毒株對債券市場的影響屬于事件型沖擊，而不是趨勢性機會。后期奧密克戎變異毒株終究會被攻克，它并不會影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢。

本周期債未能延續(xù)強勢反彈格局，重回振蕩偏弱走勢，價格重心連續(xù)四日下移。一方面，市場寬松預(yù)期與避險需求屬于短期情緒反應(yīng)，此前價格反應(yīng)已比較充分；另一方面，11月官方PMI出現(xiàn)改善，在基本面難有更多利好消息釋放的情況下，國債收益率接近前期低點的阻力逐漸增加，加之年末將近不少機構(gòu)選擇落袋為安，短期期債難有進(jìn)一步上漲動力。

回顧近兩個月的債市行情，自10月19日國內(nèi)期貨價格全面回落開始，工業(yè)品通脹壓力擔(dān)憂得到緩解，高通脹對債市的一大利空因素短期內(nèi)被解除。此后，支撐債市持續(xù)反彈的因素陸續(xù)由經(jīng)濟悲觀預(yù)期、貨幣寬松預(yù)期、奧密克戎變異毒株引發(fā)恐慌等情緒相繼驅(qū)動。短期內(nèi)，還要繼續(xù)觀察幾大因素的動態(tài)變化，此外資金流動性也是近期要新納入的觀測變量。

從基本面看，政府出臺的一系列加強能源供應(yīng)保障、穩(wěn)定市場價格等政策措施成效顯現(xiàn)，11月電力供應(yīng)緊張情況有所緩解，部分原材料價格明顯回落，制造業(yè)重回擴張區(qū)間。最新公布的11月官方制造業(yè)PMI為50.1，比上月上升0.9個百分點，其中PMI分項中主要原材料購進(jìn)價格和出廠價格分別由10月的72.10、61.10回落19.2、12.2個百分點至52.9、48.9。目前來看，11月制造業(yè)景氣度基本維持平穩(wěn)，經(jīng)濟下行壓力增加和通脹壓力緩解是突出特征。

財新制造業(yè)PMI為49.9，較10月下降0.7個百分點，繼8月之后再次位于榮枯線以下。官方和財新數(shù)據(jù)繼續(xù)背離，很大程度上是由于兩者統(tǒng)計口徑差異造成。對經(jīng)濟的全面客觀描述，需要通脹、金融、消費、投資、生產(chǎn)等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)進(jìn)一步相互驗證。因此，短期內(nèi)經(jīng)濟基本面對債市的影響相對有限。

資金面方面，進(jìn)入12月，年末資金面能否平穩(wěn)收官受到市場廣泛關(guān)注?？缭潞筱y行間市場流動性重回舒適局面，主要回購利率明顯回落，隔夜加權(quán)價格降至2%附近，Shibor隔夜品種最新報1.984%。盡管進(jìn)入月初資金有所改善，但期現(xiàn)重回振蕩偏弱格局，反映出資金流動性尚不是短期的主要影響因素。

由于月初資金需求影響因素有限，資金面相對偏松格局，周三、周四央行在公開市場重回百億元逆回購操作?？紤]到年末將至，市場流動性出現(xiàn)劇烈波動概率不大。不過，近期銀行間市場質(zhì)押式回購的每日成交量突破5萬億元，顯示出市場對流動性的預(yù)期樂觀，且有一定程度的加杠桿，也需留意央行的寬松力度不及市場預(yù)期的風(fēng)險。此外，需要關(guān)注12月中央經(jīng)濟工作會議是否會釋放進(jìn)一步寬松的信號。

奧密克戎變異毒株對債券市場的影響屬于事件型沖擊，而不是趨勢性機會。短期內(nèi)，奧密克戎變異毒株對國內(nèi)債市會產(chǎn)生利多作用，但這是市場悲觀情緒集中釋放的結(jié)果。中期內(nèi)，奧密克戎變異毒株終究會被攻克，它并不會影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢。

此外，海外方面需要關(guān)注各國政府對通脹的政策應(yīng)對。經(jīng)合組織發(fā)布最新一期全球經(jīng)濟展望報告認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟前景傾向于下行，通脹持續(xù)高企是主要風(fēng)險。需要關(guān)注12月的美聯(lián)儲議息會議，以及央行基準(zhǔn)利率對債券利率向下空間的約束。