■貴金屬：低位震蕩

1.現(xiàn)貨：AuT+D365.32，AgT+D4616，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.1。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：美聯(lián)儲主席鮑威爾周三再次強調美聯(lián)儲將控制住通脹，而且兩天內第二次表示將考慮加速減碼。關注非農數(shù)據。貴金屬低位震蕩?？紤]備兌或跨期價差策略。

■股指市場繼續(xù)維持結構性行情

1. 外部方面：美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲1.82%

2. 內部方面：市場成交額連續(xù)30個交易日突破萬億遠，北向資金凈買入30億元。指數(shù)方面，大市值滬深300和上證50表現(xiàn)相對較好。汽車行業(yè)繼續(xù)保持強勢。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■螺紋:地產邊際放松，受到庫存以及貿易商虧損影響，現(xiàn)貨震蕩

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4290(0)；上海市場價4920元/噸（0)折盤面5072，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5370(+10)，杭州地區(qū)4930(0)

2.庫存：據Mysteel統(tǒng)計，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結:鋼廠下場挺價，地產有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨震蕩。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好

1.現(xiàn)貨：日照金布巴568（-12），日照PB粉665（-14），日照超特425（-15）折盤面616。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿易礦8892.00增104.5，球團377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結:短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：現(xiàn)貨市場繼續(xù)低迷

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1090.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收837.0元/噸。盤面基差253.0元/噸（+5.8）。

3.需求：港口市場需求堅挺，高卡低硫煤種可流通銷售貨源不多，貿易商的挺價意愿非常強，全國電廠存煤量處于高位，需求呈季節(jié)性增長。

4.國內供給：產地煤銷售情況較好，站臺以長協(xié)煤發(fā)運為主，短倒車輛往復拉運積極，對周邊礦區(qū)形成支撐；陜西地區(qū)煤礦發(fā)運量偏弱運行，當坑口煤由直供轉向競拍后，銷售調出仍然不溫不火。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格上揚，印尼3800大卡FOB報價80美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存533.0萬噸，較昨日下降1萬噸。

7.總結：港口端市場觀望情緒濃厚，沿海日耗低于去年同期，庫存持續(xù)累庫，終端電廠已經全部完成12天庫存可用天數(shù)的庫存累庫，補庫意愿不強。

■焦煤焦炭：成材端盤面利潤再次擴張，焦鋼矛盾加大

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2725元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201收1877.5元/噸，基差296元/噸；J2201收2710元/噸，基差15元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.08%，較上周增加0.64%；鋼廠焦化廠開工率為87.27%，較上周增加0.96%；247家鋼廠高爐開工率為0.00%，較上周減少69.66%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為69.91%，較上周減少0.18%;全國精煤產量為57.98萬噸/天，較上周減少0.17萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為300.78萬噸，較上周增加12.18萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1123.5萬噸，較上周減少34.24萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.58天，較上周減少0.62天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為899.05萬噸，較上周減少20.40萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.52天，較上周減少0.50天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為0萬噸，較上周減少152.73萬噸；獨立焦化廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為0天，較上周減少15.44天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為680.89萬噸，較上周增加1.32萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.44天，較上周增加0.08天。

7.總結：主力合約的焦化/螺紋利潤比均有明顯修復，近月的01合約焦炭/螺紋盤面利潤比已從周初的0.20%恢復到了6.87%，結合現(xiàn)貨端獨立焦化廠限產有進一步收緊的趨勢，遠月合約盤面仍然會有比較明顯的向上修復動能。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,290元/噸（-370元/噸）。

2.利潤：進口盈利768.74元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差450。

4.庫存：上期所銅庫存41,862噸（+6,944噸），LME銅庫存為78,225噸（-400噸），保稅區(qū)庫存為總計15.4萬噸（-0.6萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,900元/噸（+30元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,518.64元/噸，前值進口虧損為1,352.43元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差135，前值-250。

4.庫存：上期所鋁庫存328,687噸（+5,478噸），LME鋁庫存889,575噸（-4,200噸），保稅區(qū)庫存為總計95.6萬噸（-1.3噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■PTA：原油大幅度下挫，PTA成本坍塌

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 4420元/噸現(xiàn)款自提(-20）；江浙市場現(xiàn)貨報價4850-4860元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01主力-30（0）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）803美元/噸(-12)。

5.供給：PTA總負荷82.8%。

6.裝置變動：恒力石化PTA-2生產線12月10日開始停車檢修，涉及產能220萬噸，重啟時間另行通知。西南一套100萬噸PTA裝置已出產品，負荷提升中。大連600萬噸PTA裝置降負運行，降負幅度在15%附近。

7.PTA加工費515元/噸（+36）。

8.總結:短期內加工費低位維持，12月份聚酯工廠庫存壓力較小，但PTA減產降負計劃預期不變，下游需求較弱。

■MEG：需求走弱

1.現(xiàn)貨：內盤MEG現(xiàn)貨4930元/噸（-7）;內盤MEG寧波現(xiàn)貨4935元/噸（-10）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5250（0）元/噸。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +17（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：56.6。

4.裝置變動：暫無。

5.總結：聚酯工廠受制于庫存壓力聯(lián)合減產，預計12月MEG去庫受到影響，供應壓力相應變大。同時原油大跌成本端轉弱，MEG短期內存在下行空間。

■橡膠：下行空間有限

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13600元/噸（-475）、RSS3（泰國三號煙片）上海16500

元/噸（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1145元/噸(0）。       

3.庫存：截止11月28日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲0.63%，由跌轉增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為64.30%，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.99%，環(huán)比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.總結：國內云南已經停割，海南12月末停割，疊加近期船期延遲依舊嚴重，供應端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微漲，但年內難以出現(xiàn)大幅度反轉。青島庫存出現(xiàn)大幅度消庫，預計累庫將延遲?；久婺壳耙琅f強勢，下行空間有限。

■PP：非標和標品價差已來到歷史高位

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8190元/噸（+50）。

2.基差：PP01基差184（+151）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-3.5）。

4.總結：石化出廠價格穩(wěn)定為主，有挺價意愿，局部貿易商報價小幅跟漲，但下游終端接貨意向平平，成交情況一般，為求成交出現(xiàn)補跌現(xiàn)象。非標和標品價差已來到歷史高位，預計后期上游工廠將逐步轉產非標，標品供應壓力大概率將會下降，供應端矛盾將會得到緩解。不過市場短期更多還是在交易成本端波蕩以及奧密克戎事件性影響。

■塑料：石化出廠價格部分下調

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8650元/噸（-50）。

2.基差：L01基差273（+81）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（-3.5）。

4.總結：石化出廠價格部分下調，下游需求跟進不足，商家部分倒掛尋求出貨，市場交投氣氛低迷，觀望氛圍濃厚。雖有目前的下游需求仍有剛性，已農膜為例，訂單下滑并不顯著，處于季節(jié)性偏高位置，我們認為這可能與今年冬奧會將會影響華北地區(qū)農膜供應，部分農膜訂單前置有一定關系。不過目前市場更多還是在交易成本端邏輯以及奧密克戎事件性影響。

■原油：OPEC+同意明年1月份維持增產政策不變

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格71.97美元/桶（+0.98），美國西德克薩斯中級輕質原油65.57美元/桶（-0.61），OPEC一攬子原油價格71.63美元/桶（+0.62）。

2.總結：OPEC+同意明年1月份維持增產政策不變，之前對幾種可能性做展望曾分析過，若OPEC+出現(xiàn)超預期的暫停增產動作，油價在目前位置可能出現(xiàn)一個強勢上沖，但這種情形在目前OPEC+內部迅速達成有一定難度，這個可能需要對奧密克戎嚴重性證實之后，各國才有動力去對需求做進一步的托底。但OPEC+沒有任何操作，維持之前的增產節(jié)奏，這是稍微出乎市場意料的，所以在消息公布后油價先出現(xiàn)下跌，但考慮到OPEC近幾個月實際增產效率并不高，供應端的壓力可能也無需過分緊張，后市原油交易邏輯仍是關注對奧密克戎嚴重性的證實證偽上。

■油脂：美豆油反彈，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9610（-30），張家港9780（-30），棕櫚油，天津24度9820（-50），東莞9590（-50）

2.基差：豆油天津654，棕櫚油天津718。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10217（+4）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10517（-227）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數(shù)據，截至11月30日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約71.55萬噸，環(huán)比下降1.15萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存55.45萬噸，環(huán)比增加1.65萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油低開震蕩，疫情防控收緊可能導致勞工輸入不足部分支撐盤面。船運調查機構SGS數(shù)據，11月馬來西亞棕櫚油出口168萬噸，環(huán)比提高13.8%。美盤豆油大幅反彈，原油回暖支撐期價。內盤油脂連續(xù)回落后面臨反彈需求，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉為偏空思路。

■豆粕：美豆反彈，震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3400元/噸（0），山東日照3330元/噸（0），東莞3300元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4033元/噸（+24）。

4.庫存：截至11月28日，豆粕庫存56.04萬噸，環(huán)比上周增加2.97萬噸。

5.總結：美豆隔夜繼續(xù)反彈，豆油強勢回暖提振期價，但出口數(shù)據不佳，USDA數(shù)據截至25日一周，美豆凈銷售106.3萬噸，環(huán)比下降32%，比四周均值低29%。國內目前開機率偏高，豆粕庫存提升，現(xiàn)貨對盤面支撐有限，暫轉為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2500-2570（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7087元/噸（+30）

4.總結：美豆隔夜繼續(xù)反彈，豆油強勢回暖提振期價，但出口數(shù)據不佳，USDA數(shù)據截至25日一周，美豆凈銷售106.3萬噸，環(huán)比下降32%，比四周均值低29%。國內菜粕現(xiàn)貨目前處于水產淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■白糖：現(xiàn)貨下調，基差轉勢

1.現(xiàn)貨：南寧5770（-10）元/噸，昆明5655（-15）元/噸，日照5845（-40）元/噸

2.基差：1月：南寧-30、昆明-145元/噸、日照45/噸

3.生產：廣西已經累計開榨超過一半，產區(qū)短期壓力逐漸增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有50%幅度增產。

4.消費：國際情況，南非病毒加劇市場擔憂，引發(fā)市場動蕩。國內情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內，南非病毒為世界市場帶來不確定性，加劇市場恐慌情緒。期現(xiàn)結構上有正負轉變跡象，市場上行主旋律可能已經開始終結。

■花生：期現(xiàn)回歸節(jié)奏

0.期貨：2201花生8132（-54）、2204花生8196（-82）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-532，-632，-532

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，進入12月上貨量開始增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質控制較嚴格。魯花收貨量開始增加，部分油廠收購價格下調。

5.進口：進口花生的量預計在新產季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：本周，更多的油廠開始進入市場?；鶎涌傮w出貨數(shù)量增加，并有繼續(xù)增加的預期。短期內，期貨價格預計繼續(xù)弱勢走勢，上行空間嚴重不足。

■棉花：拋儲停止，期貨止跌企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22020（-222）元/噸

2.基差：1月，1325元/噸；5月，2420元/噸；9月，2950元/噸

3.供給：產地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，加工進行超過一半，市場流通暢通，籽棉價格回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落。國內方面，國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是成本支撐不可靠。下游繼續(xù)累庫，拋儲停止將逼迫高棉價向下傳導，只能期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)宏觀風險加大，等待觀望風險擴散程度。策略上可以輕倉試空。