原生短纖和再生短纖之間存在相互替代效應(yīng)，原生短纖價(jià)格持續(xù)下跌，而再生短纖跌幅相對(duì)較小，二者價(jià)差已被壓縮至非常低的水平，這將刺激原生短纖需求增長(zhǎng)，從而促使原生短纖供需結(jié)構(gòu)得到改善。

圖為短纖2205合約日線

短纖上游原料乙二醇和PTA相繼大幅下跌，造成原料端成本相繼坍塌，加之短纖自身供需面偏弱，引發(fā)短纖價(jià)格再次加速下行。

原料端成本相繼坍塌

10月19日以來(lái)，原料端的成本負(fù)反饋持續(xù)不斷，先是煤炭?jī)r(jià)格大跌引發(fā)乙二醇價(jià)格大跌，乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格從10月19日的7275元/噸，至11月18日短短一個(gè)月跌至5040元/噸，累計(jì)下跌2235元/噸。乙二醇價(jià)格下跌造成短纖成本下降760元/噸。在原油大幅下跌之前，由煤炭?jī)r(jià)格下跌引發(fā)的乙二醇價(jià)格下行就已經(jīng)使得短纖生產(chǎn)成本顯著下降。

南非于11月24日首次將新冠奧密克戎變異株報(bào)告給世衛(wèi)組織，約20個(gè)國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)發(fā)布或者準(zhǔn)備出臺(tái)針對(duì)南非等多個(gè)非洲國(guó)家的航班和旅客的入境限制措施，11月26日當(dāng)天國(guó)際原油價(jià)格跌幅超過(guò)13%，這為PTA價(jià)格打開(kāi)了下跌空間。

短纖自身供需面偏弱

不過(guò)，僅因?yàn)樯嫌卧铣杀鞠陆?，也不足以使短纖價(jià)格持續(xù)下跌，若短纖基本面較好，短纖價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，短纖加工費(fèi)回升也是有可能的。事實(shí)上，短纖自身供需面也處于偏弱狀態(tài)，新鳳鳴60萬(wàn)噸/年柔性定制化短纖項(xiàng)目一期30萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能于11月15日正式投產(chǎn)，新鳳鳴長(zhǎng)期專注于長(zhǎng)絲生產(chǎn)，其向短纖拓展對(duì)短纖價(jià)格產(chǎn)生不利影響。

9月底至10月中旬，短纖價(jià)格一度上漲，加工費(fèi)持續(xù)上升，引發(fā)短纖開(kāi)工率顯著回升。短纖開(kāi)工負(fù)荷自9月底以來(lái)持續(xù)回升，從67%的開(kāi)工率持續(xù)回升至80.6%，累計(jì)上升13.6個(gè)百分點(diǎn)，而同期江浙織機(jī)開(kāi)工率僅從65.7%提升至67.1%，僅回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。江浙織機(jī)開(kāi)工率回升緩慢，一直低于往年同期水平，與此同時(shí)，下游需求偏弱，旺季不旺特征較為明顯。供應(yīng)端回升較快，而需求回升緩慢，原生短纖的市場(chǎng)份額受到再生短纖的擠壓，供需基本面總體偏弱。

原生短纖基本面改善

在短纖生產(chǎn)領(lǐng)域中，有原生短纖和再生短纖兩種，短纖期貨涉及的交割品是原生短纖。原生短纖和再生短纖的市場(chǎng)份額會(huì)產(chǎn)生相互替代的效應(yīng)，從產(chǎn)量規(guī)?？?，總體上各占半壁江山。前幾年，由于禁廢令影響，再生短纖低價(jià)原料來(lái)源受限，再生短纖生產(chǎn)成本上升，市場(chǎng)份額呈下降趨勢(shì)。2021年，原生短纖和1.5D仿大化的現(xiàn)貨價(jià)差較前兩年明顯回升，9月底至10月維持在1100元/噸以上，最高達(dá)到1706元/噸，再生短纖市場(chǎng)份額提升，擠壓原生短纖需求。

由于生產(chǎn)方式截然不同，原生短纖和再生短纖擁有不同的成本邏輯，原生短纖的成本主要由上游PTA和乙二醇價(jià)格決定，最終受?chē)?guó)際原油價(jià)格影響。再生短纖主要成本在于舊瓶回收、清洗、加工等環(huán)節(jié)，而各個(gè)環(huán)節(jié)都具有非常強(qiáng)的成本剛性。10月18日，原生短纖現(xiàn)貨價(jià)格8307元/噸，至11月30日跌至6847元/噸，累計(jì)下跌1460元/噸；而再生短纖僅從6600元/噸跌至6500元/噸，二者價(jià)差回落至346元/噸。原生短纖價(jià)格快速下跌，而再生短纖相對(duì)穩(wěn)定，二者價(jià)差很快被壓縮至年內(nèi)最低，接近往年較低水平。這已經(jīng)刺激原生短纖需求回升，而原生短纖開(kāi)工負(fù)荷已上升至較高水平，進(jìn)一步上升空間有限，因此預(yù)計(jì)后期原生短纖供需基本面會(huì)好轉(zhuǎn)。

綜上所述，原油大跌造成短纖成本端崩塌，帶動(dòng)短纖價(jià)格下跌，但隨著原生和再生短纖價(jià)差迅速收窄，原生短纖供需面會(huì)好轉(zhuǎn)。原油價(jià)格下跌使得短纖價(jià)格加速探底，但短纖價(jià)格不會(huì)一直追隨原油同步下跌，隨著供需面好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)12月短纖會(huì)形成階段性底部。此外，短纖加工費(fèi)有望進(jìn)一步上升至1500元/噸以上水平。