■貴金屬：非農(nóng)不及預(yù)期

1.現(xiàn)貨：AuT+D364.76，AgT+D4630，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.18。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：市場不認為糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會改變美聯(lián)儲縮減購債的前景，美元指數(shù)和基準的10年期美國國債收益率很快收復(fù)失地。考慮備兌或跨期價差策略。

■螺紋:地產(chǎn)邊際放松，受到庫存以及貿(mào)易商虧損影響，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4290(0)；上海市場價4940元/噸（+20)折盤面5093，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5380(+10)，杭州地區(qū)4940(+10)

2.庫存：本周五大品種鋼材總庫存環(huán)比降幅擴張，降幅5.5%，其中建材周環(huán)比減少80.17萬噸，降幅8.6%，板材周環(huán)比減少7.68萬噸，降幅1.1%。

3.總結(jié):鋼廠下場挺價，地產(chǎn)有修復(fù)預(yù)期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴565（-3），日照PB粉663（-2），日照超特420（-5）折盤面610.5。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15456.93，環(huán)比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳礦7163.40增85.45，巴西礦5561.50增35.5，貿(mào)易礦9179.00增65.7，球團380.91增2，精粉1068.01降24.88，塊礦2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（單位：萬噸）

3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,900元/噸（-140元/噸）。

2.利潤：進口盈利774.83元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差360。

4.庫存：上期所銅庫存36,110噸（-5,752噸），LME銅庫存為78,350噸（+125噸），保稅區(qū)庫存為總計15.05萬噸（-3.5萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,670元/噸（-230元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,214.18元/噸，前值進口虧損為1,518.64元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-305，前值135

4.庫存：上期所鋁庫存334,934噸（+6,247噸），LME鋁庫存882,800噸（-6,775噸），保稅區(qū)庫存為總計95.6萬噸（-1.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關(guān)注突破方向。

■動力煤：現(xiàn)貨市場繼續(xù)低迷

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收853.6元/噸。盤面基差221.4元/噸（-16.6）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格小幅下挫，印尼3800大卡FOB報價78.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存527.0萬噸，較昨日下降5萬噸。

7.總結(jié)：煤炭市場持續(xù)偏弱運行，主產(chǎn)地鄂爾多斯、榆林地區(qū)部分煤價承壓下行回落，市場參與者觀望情緒濃厚，煤礦拉煤車輛明顯減少，1-5月份的合約價格呈現(xiàn)出BACK結(jié)構(gòu)，但目前煤價有承壓下行的趨勢，BACK結(jié)構(gòu)或?qū)⑹站o，可適當(dāng)嘗試參與反套。

■焦煤焦炭：南方趕工帶動原材料端需求好轉(zhuǎn)，雙焦盤面大幅反彈

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2725元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM2201收1986元/噸，基差364元/噸；J2201收2847元/噸，基差-122元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.08%，較上周增加0.64%；鋼廠焦化廠開工率為87.27%，較上周增加0.96%；247家鋼廠高爐開工率為69.79%，較上周增加0.13%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為69.91%，較上周減少0.18%;全國精煤產(chǎn)量為57.98萬噸/天，較上周減少0.17萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為300.78萬噸，較上周增加12.18萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1123.5萬噸，較上周減少34.24萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.58天，較上周減少0.62天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為899.05萬噸，較上周減少20.40萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.52天，較上周減少0.50天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為128.64萬噸，較上周減少24.09萬噸；獨立焦化廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.68天，較上周減少0.76天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為680.89萬噸，較上周增加1.32萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.44天，較上周增加0.08天。

7.總結(jié)：上游焦煤產(chǎn)量受安全環(huán)保檢查限制有所下滑，上周焦化廠開工率在成材復(fù)產(chǎn)預(yù)期帶動下有所好轉(zhuǎn)。但是從短時間來看鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期沒有轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實，南方趕工地產(chǎn)旺季去庫存狀態(tài)下盤面基差已經(jīng)得到了較好的修復(fù)，期貨盤面在小幅反彈后仍然可能以高位震蕩然后走弱為主。

■PTA：原油小幅度反彈，PTA跟隨上行

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4420元/噸現(xiàn)款自提(-20）；江浙市場現(xiàn)貨報價4850-4860元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-25（+5）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）813美元/噸(+10)。

5.供給：PTA總負荷82.8%。

6.裝置變動：虹港250，百宏250，亞東75萬噸裝置停車檢修，?；?50萬噸PTA裝置降負至7成，能投負荷8成附近，逸盛225下降至6成附近，負荷調(diào)整至74%附近。

7.PTA加工費477元/噸（+36）。

8.總結(jié):短期內(nèi)加工費低位維持，12月份聚酯工廠庫存壓力較小，但PTA減產(chǎn)降負計劃預(yù)期不變，下游需求較弱。

■MEG：供需處于緊平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨4835元/噸（-7）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4935元/噸（-10）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5250（0）元/噸。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +17（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：59.9。

4.裝置變動：暫無。

5.總結(jié)：聚酯工廠受制于庫存壓力聯(lián)合減產(chǎn)，預(yù)計12月MEG去庫受到影響，供應(yīng)壓力相應(yīng)變大。同時原油大跌成本端轉(zhuǎn)弱，MEG短期內(nèi)存在下行空間。

■橡膠：東南亞運費飆升，到港不及預(yù)期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13575元/噸（-25）、RSS3（泰國三號煙片）上海16500

元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1145元/噸(0）。 

3.庫存：截止11月28日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲0.63%，由跌轉(zhuǎn)增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為64.30%，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.99%，環(huán)比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.總結(jié)：國內(nèi)云南已經(jīng)停割，海南12月末停割，疊加近期船期延遲依舊嚴重，供應(yīng)端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微跌，青島保稅區(qū)庫存去庫速度變慢，小幅度利空。但年內(nèi)難以出現(xiàn)大幅度反轉(zhuǎn)。

■PP：成本端坍塌

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8150元/噸（-40）。

2.基差：PP01基差158（-26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：PP近期相對L弱勢，有成本端丙烷價格下調(diào)，成本端坍塌有一定關(guān)系，加之其自身供需情況也并不佳，去庫不暢，尤其是貿(mào)易商庫存出現(xiàn)大幅累積。不過從非標與標品的價差來看，目前處于歷史高位，市場有轉(zhuǎn)產(chǎn)非標動力，標品拉絲排產(chǎn)比例有下滑可能，一定程度會緩解目前PP標品的供應(yīng)壓力。L-PP價差方面，最近走闊較多，考慮到明年P(guān)P的供應(yīng)壓力還是比PE大，大趨勢上應(yīng)該是走闊，不過隨著PP標品供應(yīng)下滑，短期也不建議追多。

■塑料：后市PE供需依然有一定韌性

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8600元/噸（-50）。

2.基差：L01基差53（-220）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：根據(jù)進口倒掛情況、國內(nèi)新增裝置情況以及存量裝置檢修計劃來看，今年春節(jié)前PE供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)，并且從低壓于線性的價差來看，持續(xù)出于低位，目前低壓排產(chǎn)比例大幅壓縮，而標品線性排產(chǎn)比例處于偏高位置，這一狀態(tài)也難以持續(xù)，后續(xù)隨著價差的修復(fù)，線性排產(chǎn)比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奧會華北限產(chǎn)影響，地膜生產(chǎn)可能出現(xiàn)提前，所以后市PE供需依然有一定韌性，不用特別悲觀。

■原油：OPEC+評估奧密克戎對需求的拖累不大

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格70.94美元/桶（-1.03），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油66.50美元/桶（+0.93），OPEC一攬子原油價格70.03美元/桶（-1.60）。

2.總結(jié)：對于OPEC+維持1月既定增產(chǎn)節(jié)奏，我們認為可能OPEC+評估奧密克戎對需求的拖累不大，不值得去做一個更大規(guī)模的減產(chǎn)。事實上油價也是如此反映的，當(dāng)?shù)陀谑袌鲱A(yù)期的結(jié)果公布出來后，油價下殺，但隨著市場反映過來這也許表征的是奧密克戎并不嚴重，就開始企穩(wěn)反彈。目前OPEC+12月會議告一段落，后市原油交易邏輯仍是對奧密克戎嚴重性的證實證偽上。

■油脂：美豆油持續(xù)反彈，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9610（0），張家港9780（0），棕櫚油，天津24度9820（0），東莞9590（0）

2.基差：豆油天津432，棕櫚油天津478。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10127（-90）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10735（+18）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月30日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約71.55萬噸，環(huán)比下降1.15萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存55.45萬噸，環(huán)比增加1.65萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油周四休市沒有交易。美盤豆油繼續(xù)大幅反彈，美豆持續(xù)走強提振油脂期價。內(nèi)盤油脂跟隨反彈，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉(zhuǎn)為偏空思路。

■豆粕：美豆反彈，延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3460元/噸（+60），山東日照3360元/噸（+30），東莞3330元/噸（+30）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4214元/噸（+181）。

4.庫存：截至11月28日，豆粕庫存56.04萬噸，環(huán)比上周增加2.97萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五繼續(xù)反彈，USDA每日公布的出口數(shù)據(jù)回暖提振市場人氣，阿根廷交易所數(shù)據(jù)，截至12月1日當(dāng)周，阿根廷大豆播種進度為46.3%，較前一周提高7個百分點。國內(nèi)豆粕庫存提升，現(xiàn)貨對盤面支撐有限，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2550-2610（+40）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7201元/噸（+114）

4.總結(jié)：加拿大統(tǒng)計局將今年加菜籽產(chǎn)量預(yù)估較上月調(diào)低20萬噸至1260萬噸。美豆反彈為粕類提供連帶支撐，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■花生：延續(xù)弱勢

0.期貨：2201花生8128（-22）、2204花生8262（42）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-528，-628，-528

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，進入12月上貨量開始增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴格。魯花收貨量開始增加，部分油廠收購價格下調(diào)。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計迎來高峰。

6.總結(jié)：本周，更多的油廠開始進入市場?；鶎涌傮w出貨數(shù)量增加，并有繼續(xù)增加的預(yù)期。短期內(nèi)，期貨價格預(yù)計繼續(xù)弱勢走勢，上行空間嚴重不足。

■玉米：售糧進度僅需偏慢

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2760（0），港口：錦州平倉2680（0），主銷區(qū)：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=19（15）。

3.月間：C2201-C2205=-41（1）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2598（15），進口利潤262（-15）。

5.供給：大雪天氣影響，整體進度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月25日-12月1日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米120.2萬噸（2.8），同比去年+5.9萬噸，增幅5.18%。

7.庫存：截止12 月1日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量308.1萬噸（1.32%）。注冊倉單35515（-150）。

8.總結(jié)：主產(chǎn)區(qū)售糧進度繼續(xù)偏慢，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨受到支撐。但上市偏慢只是將供應(yīng)壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復(fù)到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風(fēng)險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：現(xiàn)貨轉(zhuǎn)跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：穩(wěn)中略跌。河南開封17.55（-0.15），吉林長春16.8（-0.3），山東臨沂17.7（-0.1），上海嘉定18.4（0），湖南長沙18.7（0），廣東清遠19.4（0），四川成都18.7（0.1）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封23.1（0.3），吉林長春21.57（0.23），山東臨沂24.11（0），廣東清遠25.25（0.22），四川成都26.04（0.3）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.75（0.28）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=2095（80）。

5.總結(jié)：臘肉需求接近尾聲，屠宰端持續(xù)虧損，顯示終端需求并不能承接當(dāng)前反彈后的生豬價格水平。從中期而言，目前仍處供過于求格局，年底面臨集中出欄壓力，同時節(jié)后需求淡季接踵而至，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。

■白糖：測試下方支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5760（-10）元/噸，昆明5750（95）元/噸，日照5845（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-61、昆明-62元/噸、日照34噸

3.生產(chǎn)：廣西已經(jīng)累計開榨超過一半，產(chǎn)區(qū)短期壓力逐漸增加，計入榨甘蔗118.82萬噸，同比減少82.96萬噸；產(chǎn)混合糖9.49萬噸，同比減少10.76萬噸。21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預(yù)計有50%幅度增產(chǎn)。

4.消費：國際情況，南非病毒加劇市場擔(dān)憂，引發(fā)市場動蕩。國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預(yù)計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，南非病毒為世界市場帶來不確定性，市場恐慌情緒尚未消散，糖價還在測試下方支撐位，短期內(nèi)多單需要謹慎，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)上有正負轉(zhuǎn)變跡象，市場上行主旋律可能會發(fā)生變化。

■棉花：政策給予暫時支撐，遠期價格加速跌落

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22050（30）元/噸

2.基差：1月，1345元/噸；5月，2760元/噸；9月，3415元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，加工進行超過一半，市場流通暢通，籽棉價格回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落。國內(nèi)方面，國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是成本支撐不可靠。下游繼續(xù)累庫，拋儲停止將逼迫高棉價向下傳導(dǎo)，只能期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)宏觀風(fēng)險加大，等待觀望風(fēng)險擴散程度。策略上可以輕倉試空。