昨日，保險股終于翻紅了。

今年以來，在諸多負(fù)面因素沖擊下，保險股持續(xù)探底。截至12月6日，保險板塊（申萬二級行業(yè)分類）年內(nèi)跌幅超過40%，已創(chuàng)出2011年以來最大年度跌幅（31.17%）；五大保險股的A股總市值年內(nèi)合計縮水1.2萬億元。

投資者現(xiàn)在最關(guān)心的問題是：保險股何時才能觸底反彈？是堅守還是割肉？對此，無論是保險業(yè)內(nèi)人士還是第三方研究機構(gòu)目前都暫無定論。但從最新經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，保險行業(yè)的負(fù)債端與資產(chǎn)端目前仍未出現(xiàn)明顯的觸底反彈信號。

保費端持續(xù)萎靡不振

保費收入是保險業(yè)發(fā)展的源泉，也是觀察保險增長情況的最重要指標(biāo)。但最新的保費表現(xiàn)并不樂觀。從占五大上市險企保費規(guī)模近八成的壽險業(yè)務(wù)來看，今年10月份，平安人壽、中國人壽、新華保險、太保壽險、人保壽險的壽險保費收入環(huán)比增速分別為-15.4%、-56%、-39%、-34%、17%，同比增速分別為-5.94%、-4.0%、0.3%、-6.2%、56.7%。上市險企的壽險業(yè)務(wù)無論是同比增速還是環(huán)比增速，均未出現(xiàn)明顯向好跡象，環(huán)比增速甚至有惡化跡象。

“今年保險業(yè)確實很難。一方面監(jiān)管太嚴(yán)；另一方面業(yè)務(wù)難做。今年以來，保險銷售越來越困難，爆款產(chǎn)品也少，代理人展業(yè)困難且大量流失，保險公司大幅壓縮各類經(jīng)費，甚至廣告投入都變少了。”位于北京市西城區(qū)的一家上市險企分公司市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示。

對于市場一線人員面臨的諸多困境，上市險企的管理層也有深刻認(rèn)識。中國人壽總裁蘇恒軒前不久表示，在疫情影響下，居民對長期大額支出以及非必要的開支更加謹(jǐn)慎，壽險業(yè)面臨不小壓力。新華保險副總裁李源也表示，疫情反復(fù)無常，對壽險渠道沖擊最大，監(jiān)管部門也提出了更嚴(yán)厲的監(jiān)管要求。

保險業(yè)作為強周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟增速下行也會從需求端等多方面影響保費收入增速。

今年以來，壽險業(yè)務(wù)既受到疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟下行、嚴(yán)監(jiān)管這些外因的影響，也受到險企主動轉(zhuǎn)型等內(nèi)因的影響，內(nèi)外因的共振加速了保險業(yè)痼疾的暴露。

壽險業(yè)有哪些痼疾？在業(yè)內(nèi)人士看來，壽險業(yè)當(dāng)前最突出的問題是供需錯配。太平人壽副總經(jīng)理、董事會秘書嚴(yán)智康認(rèn)為，一是目前保險業(yè)存在業(yè)務(wù)員專業(yè)程度與客戶需求不匹配的突出矛盾，不同層級的客群對保險產(chǎn)品的認(rèn)知存在差異，客戶訴求更加多元化，但業(yè)務(wù)員的素質(zhì)無法與客戶的差異化需求相匹配。二是保險產(chǎn)品的需求與供給不匹配的矛盾不斷凸顯。從存量來看，目前市場上保險產(chǎn)品數(shù)量較多，但同質(zhì)化嚴(yán)重；從增量來看，客戶需求趨向多元化，但產(chǎn)品供給相對單一。三是保險業(yè)已發(fā)展到新的階段，“跑馬圈地”已成為過去時。市場環(huán)境的變化、監(jiān)管政策的調(diào)整、行業(yè)經(jīng)營主體的改革動向，都對機構(gòu)的布局和發(fā)展思路提出了新的要求。

對此，上市險企提出了各自的解決方案，有的險企加速推進壽險改革，有的則加速代理人“清虛”。

開源證券、東吳證券等多家券商近期發(fā)布的研報指出，壽險業(yè)改革成果顯現(xiàn)仍需時日，主要基于四大核心邏輯：一是疫情反復(fù)，對作為可選消費品的保險產(chǎn)品的需求持續(xù)壓制；二是普惠保險快速普及，對商業(yè)保險存在替代與擠出效應(yīng)；三是險企渠道轉(zhuǎn)型與代理人升級進程緩慢；四是受制于壽險產(chǎn)品供需錯配等因素，保費收入短期內(nèi)缺乏改善動能。

除壽險業(yè)務(wù)外，產(chǎn)險業(yè)務(wù)也面臨諸多考驗。五大上市險企中，人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險的10月份保費同比分別增長3.27%、0.27%、1.79%，環(huán)比增速分別為-24.83%、-12.45%、

-17.13%。去年10月份是車險綜改政策正式落地的首月，基數(shù)較低，因此今年10月份的上市險企保費收入同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)正增長；但環(huán)比增速依然出現(xiàn)較大幅度下滑。

東吳證券分析師胡翔認(rèn)為，“車險綜改屆滿一年，保費增速拐點出現(xiàn)，從中長期看，綜改后規(guī)模效應(yīng)得到驗證，龍頭險企將進一步強化規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢。但短期來看，監(jiān)管力度仍未放松，疊加芯片短缺抑制車險需求的因素，預(yù)計未來保費收入仍將面臨一定壓力?！?/p>

投資端同樣承壓

保費與投資“雙輪驅(qū)動”是險企取得良好業(yè)績的必要條件，兩者不可偏廢。但今年以來，保險公司的投資端也面臨重重壓力。

目前，上市險企在資產(chǎn)配置上均采用“固收為主、權(quán)益為輔”的策略，險資的投資收益主要受利率走勢、權(quán)益市場波動的影響。但今年以來，國內(nèi)利率水平持續(xù)在低位徘徊，權(quán)益市場波動加劇，都給險企投資端帶來較大壓力。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長、泰康保險集團首席投資官段國圣近日表示，今年以來，投資環(huán)境面臨諸多新形勢，加大了險資運用的難度。首先，固定收益市場，利率延續(xù)低位震蕩，超長期債券供給不足，信用風(fēng)險加劇。其次，權(quán)益市場，宏觀經(jīng)濟與資本市場周期性波動弱化，不同行業(yè)的市場表現(xiàn)分化成為常態(tài)，傳統(tǒng)的高估值體系面臨沖擊；在轉(zhuǎn)型階段，需更加重視新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，但面臨的難度和挑戰(zhàn)也更大。

險資投資端不僅今年承壓，2022年仍有可能繼續(xù)承壓。人保資產(chǎn)黨委委員、副總裁黃本堯在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日召開的“2021年四季度保險資金運用形勢分析會”上表示，展望2022年，受外部環(huán)境、人口債務(wù)約束、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等因素影響，預(yù)計后疫情時代利率仍有下行空間，險資在固收投資方面面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，需著力提高利率走勢研判、債券交易、類固收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取、信用價值挖掘和風(fēng)險管理能力，穩(wěn)固投資收益。

在蘇恒軒等險企管理層人士看來，目前保險業(yè)的長期發(fā)展前景仍然廣闊，但遇到了短期困難。關(guān)于“短期困難”會持續(xù)多久，不同研究機構(gòu)的觀點也各異。

有券商預(yù)計，在保費端，明年壽險新業(yè)務(wù)的下行趨勢可能會出現(xiàn)一定修復(fù)。在投資端，明年長端利率進一步大幅下滑的空間較小，對凈投資收益率形成支撐；同時，房地產(chǎn)風(fēng)險逐漸緩解，權(quán)益市場將存在結(jié)構(gòu)性投資機會。但也有機構(gòu)認(rèn)為，保險業(yè)何時觸底反彈或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，仍需進一步觀察。