鋼材：多重利好消息刺激，黑色商品集體反彈

觀點與邏輯：

昨日，黑色板塊集體出現(xiàn)大幅反彈，截止收盤，螺紋2205合約收于4448元/噸，較前日上漲89元/噸；熱卷2205合約收于4632元/噸，較前日上漲86元/噸。熱卷螺紋價差2201合約為158元/噸，2205合約為184元/噸?，F(xiàn)貨方面，昨日上海螺紋現(xiàn)貨4860元/噸，較前日上漲30元/噸；上海熱卷4900元/噸，較前日上漲50元/噸。成交方面，昨日全國建材成交20萬噸，與前日增加2萬噸。

整體來看，央行全面降準(zhǔn)、地產(chǎn)政策回暖，未來經(jīng)濟穩(wěn)中求進，受此政策加持，鋼材前景樂觀。近日，鋼材消費節(jié)奏發(fā)生變化，直接導(dǎo)致螺紋出現(xiàn)了逆季節(jié)性的消費好轉(zhuǎn)和庫存去化。由于產(chǎn)量嚴(yán)格管制，使得長流程利潤暴增，但短流程成本高企，高達4600元/噸，這在冬季對螺紋形成最大的成本支撐。然而，當(dāng)下鋼廠的高利潤，加之后面的淡季來臨，給冬儲帶來壓力巨大，為此，謹(jǐn)防下跌風(fēng)險。

策略：

單邊：震蕩偏強

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：北方地區(qū)冬季限產(chǎn)、房地產(chǎn)走勢、鐵礦石及其他原材料價格等。

鐵礦石：宏觀利好現(xiàn)，市場熱情燃

觀點與邏輯：

受央行下調(diào)準(zhǔn)備金以及中央政治局會議精神等宏觀利好消息，鐵礦石期貨市場熱情迅速點燃，黑色板塊整體飄紅，尤其以鐵礦石漲幅最為亮眼，漲幅一度接近漲停，最高上探673.5元/噸，盤中增倉超過8萬手，最終收盤價659.5元/噸，較昨日大漲44元/噸，漲幅位居黑色板塊首位?，F(xiàn)貨各品牌鐵礦上漲20-50元不等。

供應(yīng)端，全球鐵礦石發(fā)運量和到港量持續(xù)環(huán)比上漲，鐵礦石庫存仍在走高，雖然鋼鐵企業(yè)目前有較高的利潤，但受限產(chǎn)影響，全國高爐開工率僅為47.8%，河北地區(qū)更是僅有37.8%，因此鋼廠鐵礦石庫存也在累積。

短期來看，受高庫存，供給增加，需求減少，北方地區(qū)限產(chǎn)等因素影響，鐵礦石需求偏弱。但長期來看，受宏觀經(jīng)濟政策影響，尤其是中央政治局工作會議對房地產(chǎn)業(yè)“”促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)“的表態(tài)，市場對未來房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和提振非常有信心，因此鋼鐵消費也將出現(xiàn)一定程度的反彈，后續(xù)市場比較樂觀。

策略：

單邊：謹(jǐn)慎看漲

套利：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

跨品種：無

關(guān)注及風(fēng)險點：房地產(chǎn)相關(guān)政策，鋼廠限產(chǎn)，建材鋼庫存，海外礦山開采計劃等。

雙焦：焦化利潤修復(fù)，庫存結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

觀點與邏輯：

焦炭方面：昨日焦炭2205合約收于2949元/噸，漲106.5元/噸，漲幅3.75%。日照港準(zhǔn)一級焦炭報2730元/噸漲30元/噸。在各地煤炭保供陸續(xù)完成之際，環(huán)保、安監(jiān)、能耗雙控和兩高項目治理又開始在全國范圍內(nèi)相繼展開，焦炭的供給偏弱。需求在鋼廠長流程利潤高企的前提下，有望持續(xù)得到好轉(zhuǎn)，庫存開始從焦化廠向鋼廠轉(zhuǎn)移，港口庫存也開始觸底反彈，焦炭現(xiàn)貨價格企穩(wěn)。

焦煤方面：昨日焦煤2205合約收于2040元/噸，上漲80元/噸，漲幅為4.08%；S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驛折算倉單成本報2260元/噸環(huán)比持平。11月中國進口煤及褐煤3505.2萬噸，環(huán)比增加811.2萬噸。1-11月中國累計進口29232.1萬噸，同比增10.6%。在各地煤炭保供陸續(xù)完成之際，環(huán)保、安監(jiān)、能耗雙控和兩高項目治理又開始在全國范圍內(nèi)相繼展開，焦煤的供給端在此前提下，后期過度寬松的預(yù)期有所降低，國內(nèi)供應(yīng)或?qū)⒒貧w常態(tài)。需求端隨著焦化利潤的修復(fù)，有望環(huán)比好轉(zhuǎn)。庫存開始從煤礦向焦化廠轉(zhuǎn)移。 

整體來看，前期由于鋼廠和焦化廠同時處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈焦炭和焦煤的庫存主要積壓在上游的焦化廠和煤礦端，目前隨著兩者利潤的修復(fù)，各環(huán)節(jié)上游的庫存有望向下游逐步轉(zhuǎn)移，庫存結(jié)構(gòu)得到一定改善。與此同時，淡季和冬儲的預(yù)期下，成材的價格季節(jié)性預(yù)期偏弱，鋼廠利潤又高出焦化利潤較多，鋼廠利潤有望逐漸通過原料焦礦的上漲，逐步走縮，整個冬季，在原料補庫的季節(jié)性需求下，雙焦或?qū)⒕S持震蕩偏強格局。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：鋼廠的停限產(chǎn)程度，能耗雙控和安全環(huán)保政策，煤炭進出口等。

動力煤：礦區(qū)價格繼續(xù)下跌，港口情緒較為悲觀

期貨與現(xiàn)貨價格：

昨日期貨盤面震蕩偏弱，主力合約2205收于686.6元/噸，收跌0.64%。產(chǎn)地方面，礦區(qū)保供礦銷售穩(wěn)定，目前礦區(qū)情緒較為悲觀，榆林和鄂爾多斯地區(qū)價格繼續(xù)下跌，且跌幅比前期均有擴大態(tài)勢。港口方面，煤價下跌趨勢中，市場情緒偏弱，貿(mào)易商主動降價出貨，市場需求冷清。進口煤方面，1-11月份我國共進口煤炭29231.1萬噸，同期增長10.6%，11月份進口量再創(chuàng)新高，達3505萬噸。運費方面，截止上一個交易日，海運煤炭運價指數(shù)（OCFI）報于1497.12，跌幅7.53%

觀點與邏輯： 后期天氣逐漸寒冷，用煤需求不斷在增加，短期內(nèi)需求支撐煤價。但考慮到當(dāng)前電廠庫存雖然依然處于低位，但是增速較快，且沒有拐頭向下跡象疊加當(dāng)前煤礦日產(chǎn)不斷突破歷史新高，煤炭供應(yīng)寬松格局將逐漸顯現(xiàn)，價格主要回落合理區(qū)間，期貨盤面短期建議中性偏空為主。

策略：

單邊：中性偏空

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：國家政策變動尤其是保供政策，水電的替代減弱，電廠進購力度強弱，煤礦事故，資金情緒波動，港口的累庫超預(yù)期。

玻璃純堿: 玻璃需求環(huán)比改善，純堿下游采購偏弱

觀點與邏輯:

玻璃方面，市場消息京津冀地區(qū)10號加工廠停產(chǎn)，目前消息仍有待進一步確認(rèn)。昨日盤面主力01合約震蕩偏弱，收盤1873元/噸，下跌60元/噸?，F(xiàn)貨端，市場情緒有所回暖，全國均價2152元/噸，環(huán)比上漲0.65%。沙河市場整體成交尚可，部分規(guī)格市場價格略有回落。華中地區(qū)價格上漲2-3元/重箱。華南區(qū)域市場交投氛圍尚可，近日企業(yè)接連提漲下，整體產(chǎn)銷稍有走弱，下游采購剛需為主。西南地區(qū)價格暫穩(wěn)，出貨情況較好；西北地區(qū)出貨較前期有好轉(zhuǎn)跡象。整體上看，政策調(diào)整預(yù)期下，下游適量備貨，企業(yè)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，期貨目前貼水，短期仍有上漲動能。

純堿方面，昨日期貨盤面小幅震蕩，收盤2522元/噸，上漲20元/噸。供給端，安徽紅四方純堿裝置計劃12月15日檢修，預(yù)計15天，產(chǎn)能30萬噸。需求端，輕堿下游用戶按需采購為主；重堿下游部分浮法玻璃企業(yè)采購意愿不高，抵觸情緒較強。整體上看，玻璃利潤未有明顯好轉(zhuǎn)前，純堿難有表現(xiàn)，震蕩對待。

策略：

純堿方面，中性，關(guān)注生產(chǎn)裝置、庫存變化及下游生產(chǎn)情況

玻璃方面，短期反彈，關(guān)注下游補庫及生產(chǎn)線的變動情況

風(fēng)險：國內(nèi)疫情惡化、下游深加工企業(yè)及終端地產(chǎn)改善不及預(yù)期。