■地產(chǎn)金融行業(yè)受降準影響表現(xiàn)突出

1. 外部方面：美股三大指數(shù)集體上漲。截止收盤，道指漲492.40點，報35719.43點，漲幅1.4%；納指漲461.77點，報15686.92點，漲幅3.03%；標普500指數(shù)漲95.08點，報4686.75點，漲幅2.07%。

2. 內(nèi)部方面：市場成交額連續(xù)33個交易日突破萬億遠，北向資金凈買入近80億元。指數(shù)方面，大市值滬深300和上證50表現(xiàn)相對較好。行業(yè)方面，房地產(chǎn)板塊崛起，金融行業(yè)尤其銀行保險表現(xiàn)突出。滬深300基差轉(zhuǎn)正。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：小幅波動

1.現(xiàn)貨：AuT+D366.88，AgT+D4651，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.2。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：市場不認為糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)會改變美聯(lián)儲縮減購債的前景，美元指數(shù)和基準的10年期美國國債收益率回升，貴金屬小幅波動。關(guān)于美國政府債務(wù)問題，最新消息顯示國會兩黨就提高上限達成一致，擬提高至2萬億美元，接下來還有待眾議院通過?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:央行降準，受到庫存以及貿(mào)易商虧損影響，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4360(+20)；上海市場價4990元/噸（+30)折盤面5144，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5400(0)，杭州地區(qū)4980(+20)

2.庫存：本周五大品種鋼材總庫存環(huán)比降幅擴張，降幅5.5%，其中建材周環(huán)比減少80.17萬噸，降幅8.6%，板材周環(huán)比減少7.68萬噸，降幅1.1%。

3.總結(jié):鋼廠下場挺價，地產(chǎn)有修復(fù)預(yù)期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:央行降準，近月鐵礦修復(fù)交割品基差預(yù)期強烈。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴610（+40），日照PB粉720（+48），日照超特465（+40）折盤面659.4。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15456.93，環(huán)比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳礦7163.40增85.45，巴西礦5561.50增35.5，貿(mào)易礦9179.00增65.7，球團380.91增2，精粉1068.01降24.88，塊礦2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（單位：萬噸）

3.總結(jié):央行降準，近月鐵礦修復(fù)交割品基差預(yù)期強烈。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為70,170元/噸（+270元/噸）。

2.利潤：進口盈利585.41元/噸。。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差250。

4.庫存：上期所銅庫存36,110噸（-5,752噸），LME銅庫存為77,875  噸（-475噸），保稅區(qū)庫存為總計15.05萬噸（-3.5萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,770元/噸（+100元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,488.95元/噸，前值進口虧損為1,214.18元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差60，前值-305

4.庫存：上期所鋁庫存334,934噸（+6,247噸），LME鋁庫存898,450噸（+15,650  噸），保稅區(qū)庫存為總計94萬噸（-1.6噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關(guān)注突破方向。

■動力煤：高卡煤貨源仍然偏緊

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收686.6元/噸。盤面基差403.4元/噸（-）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格小幅下挫，印尼3800大卡FOB報價78.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存503.0萬噸，較昨日下降10萬噸。

7.總結(jié)：主力合約已換月至05合約；冬季補庫需求仍在醞釀階段還未完全乏力，從短期來看，港口內(nèi)外高卡煤貨源仍然緊缺，下游拉運仍然積極。

■焦煤焦炭：弱供給時交易需求環(huán)比改善

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2725元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM活躍合約收2040元/噸，基差420元/噸；J2201收2949元/噸，基差-224元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.08%，較上周增加0.64%；鋼廠焦化廠開工率為87.27%，較上周增加0.96%；247家鋼廠高爐開工率為69.79%，較上周增加0.13%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為69.91%，較上周減少0.18%;全國精煤產(chǎn)量為57.98萬噸/天，較上周減少0.17萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為300.78萬噸，較上周增加12.18萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1123.5萬噸，較上周減少34.24萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.58天，較上周減少0.62天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為899.05萬噸，較上周減少20.40萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.52天，較上周減少0.50天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為128.64萬噸，較上周減少24.09萬噸；獨立焦化廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.68天，較上周減少0.76天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為680.89萬噸，較上周增加1.32萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.44天，較上周增加0.08天。

7.總結(jié)：目前焦煤-鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的定價以動力煤價格為中樞上下浮動；焦炭率先落地第一輪漲價，落地速度超預(yù)期，此前由弱需求產(chǎn)生的價格負反饋邏輯已充分兌現(xiàn)，現(xiàn)在市場可能會重新開始原材料向成材端傳導(dǎo)價格正反饋。

■PTA：12月檢修量增加

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4560元/噸現(xiàn)款自提(+105）；江浙市場現(xiàn)貨報價4620-4630元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力0（+10）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）832美元/噸 (+20)。

5.供給：PTA總負荷74%。

6.裝置變動：華東一套360萬噸PTA裝置受物流影響，目前降負中。

7.PTA加工費550元/噸（+6）。

8.總結(jié):下游聚酯工廠負荷維持，12月檢修量不小，供應(yīng)量預(yù)期縮減，去庫幅度逐漸加大。

■MEG：基本面處于緊平衡

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨4850元/噸（+50）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4855元/噸（+50）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5100（0）元/噸。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +15（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：59.9。

4.裝置變動：福建一套40萬噸/年的MEG裝置目前正在重啟中，預(yù)計明日順利出料，該裝置此前于11月初停車檢修。鎮(zhèn)海一套65萬噸/年的MEG裝置受到疫情影響可能有降負計劃，目前園區(qū)發(fā)貨暫停中。

5.總結(jié)：富德、中化泉州停車檢修，開工回落至56%-57%附近。聚酯工廠受制于庫存壓力聯(lián)合減產(chǎn)，預(yù)計12月MEG去庫受到影響，供應(yīng)壓力相應(yīng)變大。同時原油大跌成本端轉(zhuǎn)弱，MEG短期內(nèi)存在下行空間。

■橡膠：小幅度下跌

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13475元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海16550

元/噸（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1155元/噸(-10）。   

3.庫存：截止11月28日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲0.63%，由跌轉(zhuǎn)增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為64.30%，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.99%，環(huán)比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.總結(jié)：國內(nèi)云南已經(jīng)停割，海南12月末停割，疊加近期船期延遲依舊嚴重，供應(yīng)端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微跌，青島保稅區(qū)庫存去庫速度變慢，小幅度利空。但年內(nèi)難以出現(xiàn)大幅度反轉(zhuǎn)。

■PP：標品拉絲排產(chǎn)比例有下滑可能

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8160元/噸（+50）。

2.基差：PP01基差49（+41）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-4）。

4.總結(jié)：PP貿(mào)易商庫存出現(xiàn)大幅累積，最然有下游需求跟進不足的關(guān)系，但也與月初集中開單有一定關(guān)系，從非標與標品的價差來看，目前處于歷史高位，市場有轉(zhuǎn)產(chǎn)非標動力，標品拉絲排產(chǎn)比例有下滑可能，一定程度會緩解目前PP標品的供應(yīng)壓力。PP-3MA價差方面，我們認為后期仍有走強可能，從成本端來看，PP-3MA價差的波動基本是跟隨油煤比價波動，后面煤價的波動率下滑，油煤比價的波動更多是跟隨油價波動，而油價目前看奧密克戎的嚴重性有證偽可能，隨著月底疫情周期高峰結(jié)束，油價可能仍回需求恢復(fù)邏輯。

■塑料：農(nóng)膜訂單量并未出現(xiàn)明顯的季節(jié)性走弱

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8750元/噸（+120）。

2.基差：L01基差182（+201）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-4）。

4.總結(jié)：根據(jù)進口倒掛情況、國內(nèi)新增裝置情況以及存量裝置檢修計劃來看，今年春節(jié)前PE供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)，并且從低壓于線性的價差來看，持續(xù)出于低位，目前低壓排產(chǎn)比例大幅壓縮，而標品線性排產(chǎn)比例處于偏高位置，這一狀態(tài)也難以持續(xù)，后續(xù)隨著價差的修復(fù)，線性排產(chǎn)比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奧會華北限產(chǎn)影響，地膜生產(chǎn)可能出現(xiàn)提前，從卓創(chuàng)的農(nóng)膜開工率來看，是在正常季節(jié)性回落，并且開工率還低于往年同期，但隆眾給出的農(nóng)膜訂單量并未出現(xiàn)明顯的季節(jié)性走弱，且遠高于往年同期水平，所以后市PE供需依然有一定韌性，不用特別悲觀。

■原油：奧密克戎帶來的仍是輕癥為主

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格72.42美元/桶（+0.28），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油69.49美元/桶（+3.23），OPEC一攬子原油價格71.41美元/桶（-0.20）。

2.總結(jié)：對于OPEC+維持1月既定增產(chǎn)節(jié)奏，我們認為可能OPEC+評估奧密克戎對需求的拖累不大，不值得去做一個更大規(guī)模的減產(chǎn)。事實上油價也是如此反映的，當?shù)陀谑袌鲱A(yù)期的結(jié)果公布出來后，油價下殺，但隨著市場反映過來這也許表征的是奧密克戎并不嚴重，就開始企穩(wěn)反彈。目前OPEC+12月會議告一段落，后市原油交易邏輯仍是對奧密克戎嚴重性的證實證偽上，如果嚴重性被證偽，按照疫情周期來看，12月底可能是多頭再次入場時點。目前看，奧密克戎帶來的仍是輕癥為主，不過死亡率滯后新增比例兩周左右，可能還需要一周時間去驗證?！鲇椭好蓝褂统掷m(xù)反彈，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9920（+40），張家港10090（+40），棕櫚油，天津24度10310（+80），東莞10080（+80）

2.基差：豆油天津560，棕櫚油天津716。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10265（+134）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10980（+110）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至12月7日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約70.45萬噸，環(huán)比下降1.1萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存52.35萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日大漲，美盤豆油結(jié)束反彈走弱。棕櫚油繼續(xù)交易庫存下降預(yù)期，市場預(yù)計11月馬來西亞棕櫚油庫存下降3.5%至177萬噸，創(chuàng)四個月新低。內(nèi)盤油脂整個延續(xù)反彈，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉(zhuǎn)為偏空思路。

■豆粕：美豆小幅收低，延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3440元/噸（-20），山東日照3360元/噸（-20），東莞3320元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+80（0），張家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4175元/噸（+8）。

4.庫存：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至12月3日，豆粕庫存67.25萬噸，環(huán)比上周增加5.69萬噸，較去年同期減少40.4萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜震蕩收低，基本面相對清淡，國內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)進口大豆857萬噸，上月511萬噸，去年同期959萬噸，12月巴西大豆預(yù)計出口257萬噸，高于去年同期的151萬噸。中國采購下滑及巴西競爭打壓美豆出口。國內(nèi)豆粕庫存提升，現(xiàn)貨對盤面支撐有限，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2640-2710（+40）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7233元/噸（+43）

4.總結(jié)：美豆隔夜震蕩收低，基本面相對清淡，國內(nèi)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)進口大豆857萬噸，上月511萬噸，去年同期959萬噸，12月巴西大豆預(yù)計出口257萬噸，高于去年同期的151萬噸。中國采購下滑及巴西競爭打壓美豆出口。國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■花生：測試支撐

0.期貨：2201花生8164（-38）、2204花生8248（-86）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-564，-664，-564

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，進入12月上貨量開始增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴格。魯花收貨量開始增加，部分油廠收購價格下調(diào)。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計迎來高峰。

6.總結(jié)：本周，更多的油廠開始進入市場?；鶎涌傮w出貨數(shù)量增加，并有繼續(xù)增加的預(yù)期。短期內(nèi)，期貨價格預(yù)計繼續(xù)弱勢走勢，上行空間嚴重不足。

■棉花：下游紗線價格開始松動

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21985（-10）元/噸

2.基差：1月，1290元/噸；5月，2370元/噸；9月，3075元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花收購將近結(jié)束，市場流通暢通，籽棉價格回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫，對下游造成壓力。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落，隨著原油反彈，棉花價格止跌。國內(nèi)方面，雖然國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是下游繼續(xù)累庫，壓力增加明顯。傳導(dǎo)到上游只是時間問題。

■白糖：原油反彈，糖價止跌

1.現(xiàn)貨：南寧5760（10）元/噸，昆明5760（10）元/噸，日照5845（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-67、昆明-117元/噸、日照18噸

3.生產(chǎn)：廣西已經(jīng)累計開榨超過7成，產(chǎn)區(qū)短期壓力逐漸增加。21/22榨季開始，印度截止11月30日產(chǎn)糖472.1萬噸，同比增加41.9萬噸。

4.消費：國際情況，南非病毒引發(fā)的市場擔憂邊際減少。國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預(yù)計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，隨著原油的反彈，南非病毒為世界市場帶來不確定性正在消散，糖價存在下方支撐。北方期現(xiàn)結(jié)構(gòu)上有正負轉(zhuǎn)變跡象，市場長期主旋律可能會發(fā)生變化，短期內(nèi)多單可以逢高平倉。

■棉花：下游紗線價格開始松動

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21985（-10）元/噸

2.基差：1月，1290元/噸；5月，2370元/噸；9月，3075元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花收購將近結(jié)束，市場流通暢通，籽棉價格回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫，對下游造成壓力。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落，隨著原油反彈，棉花價格止跌。國內(nèi)方面，雖然國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是下游繼續(xù)累庫，壓力增加明顯。傳導(dǎo)到上游只是時間問題。