上證指數(shù)若2021年全年漲幅為正，將是1994年以來首次連續(xù)3年上漲。滬指若能在2021年打破“牛不過三年”的魔咒，那么，2022年能否連續(xù)4年上漲更受關(guān)注。從機構(gòu)密集發(fā)布的預(yù)測來看，雖然2022年面臨經(jīng)濟增速下行的壓力，但對A股行情謹慎樂觀，尤其結(jié)構(gòu)性行情可期。

2021年A股行情結(jié)構(gòu)性分化加劇，中小盤股指數(shù)顯著跑贏大盤股指數(shù)。截至12月6日，反映A股中小市值股票價格的中證500指數(shù)年內(nèi)漲幅為13.72%，而上證50指數(shù)同期下跌了11.33%。

市場熱點主要圍繞三條主線：新能源與芯片、周期板塊、大消費與醫(yī)藥。其中，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈是最大的贏家，2021年全年走牛，翻倍的牛股多，作為領(lǐng)頭羊的寧德時代年內(nèi)漲幅超過80%，牽手寧德時代的湖北宜化年內(nèi)漲幅超過650%。周期板塊行情“過山車”，鋼鐵、化工、煤炭、能源、有色金屬等雖較年初有不錯漲幅，但很多個股已較高點回落30%至50%。相比之下，大消費與醫(yī)藥連續(xù)走牛多年，今年卻成為“輸家”，多只知名白馬股跌幅超過20%以上。

上述三條主線的市場表現(xiàn)在2021年“冰火兩重天”，主要是業(yè)績變化因素影響的。新能源汽車爆發(fā)式增長，滲透率不斷提升，鋰價格走高，使新能源板塊業(yè)績亮點突出。寧德時代前三季度歸母凈利潤增長130.90%，股權(quán)激勵計劃預(yù)計未來4年每年營業(yè)收入保持25%左右的同比增長。相比之下，大消費與醫(yī)藥板塊多年來業(yè)績確定性強，但2021年遭遇不小坎坷。“醫(yī)藥一哥”今年受醫(yī)藥帶量采購的影響，前三季度歸母凈利潤下滑1.21%，今年以來股價跌幅超過40%。中炬高新與千禾味業(yè)是醬油行業(yè)“老二”與“老三”，受原材料價格上漲的影響，前三季度歸母凈利潤分別下降45.09%、41.09%，今年以來股價下挫。其中，中炬高新股價下跌逾45%。再看鋼鐵、化工、煤炭、能源、有色金屬等周期行業(yè)，前期強勢行情得益于產(chǎn)品價格大漲，但隨著產(chǎn)品價格沖高回落，市場對其業(yè)績預(yù)期發(fā)生變化，股價“過山車”。以中國鋁業(yè)為例，年內(nèi)漲幅一度逾180%，而目前較年內(nèi)高點回調(diào)超過40%。

展望2022年A股，多數(shù)機構(gòu)持謹慎樂觀的態(tài)度。從流動性與基本面的角度考慮，A股走出全面牛市的可能性不大，指數(shù)或弱勢震蕩。中信證券策略團隊預(yù)測，2022年A股將呈“前高后低”態(tài)勢，上半年機會較多，下半年相對平淡。2022年上半年跨周期政策推動經(jīng)濟回歸疫情前的常態(tài)，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好，機會較多；下半年或由于高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場表現(xiàn)平淡。光大證券預(yù)計，2022年股指將弱勢震蕩，節(jié)奏上市場可能會跟隨政策波動，出現(xiàn)“前高后低”走勢。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東日前在興業(yè)證券2022年度資本市場投資策略會上稱，2022年A股市場的投資時鐘將在“小衰退”和“弱復(fù)蘇”之間搖擺，綜合指數(shù)依然不是大年。

2022年結(jié)構(gòu)性行情被機構(gòu)較為看好?？蓪τ诮Y(jié)構(gòu)性行情如何演繹，機構(gòu)間存在分歧，關(guān)鍵在于如何把握2022年不同行業(yè)的基本面變化。中信證券表示，2022年鋰供應(yīng)緊張的局面或無法緩解，預(yù)計鋰價保持上漲趨勢，板塊配置邏輯從“漲價”向“業(yè)績”轉(zhuǎn)移。得益于鋰價中樞抬升，鋰公司2022年業(yè)績預(yù)計同比大幅增厚，帶來顯著的估值優(yōu)勢。也有市場人士提醒，新能源等高景氣賽道“風(fēng)景美如畫”，但風(fēng)險在于估值可能偏高，不少熱門股動態(tài)市盈率達幾百倍。若2022年業(yè)績增速低于市場預(yù)期，或面臨估值壓力。

大消費與醫(yī)藥板塊近期行情有所回暖，醬油、榨菜、面、速凍食品等消費股近期紛紛宣布產(chǎn)品價格上漲，但明年公司基本面能否有較好表現(xiàn)，尤其在疫情影響還沒有完全消退的預(yù)期下，投資者不是很有把握。原材料成本的抬升拖累大眾消費品行業(yè)的毛利率，成本端的負面影響能否在2022年消除存在未知數(shù)。此外，伴隨房地產(chǎn)投資增速下行，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)消費股受到拖累。建材、家居用品、家電等似乎變成了“準地產(chǎn)股”，格力電器、老板電器及索菲亞等今年股價大跌，明年的基本面變化趨勢有待觀察。

機構(gòu)看好大消費與醫(yī)藥板塊左側(cè)布局的聲音較前幾個月明顯增強。中信證券表示，進入四季度，經(jīng)濟開啟了恢復(fù)期，政策處于等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醞釀期。隨著經(jīng)濟恢復(fù)，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌回歸的市場主線會更加清晰。建議堅定圍繞“三個低位”布局藍籌主線，重點關(guān)注基本面預(yù)期處于低位的品種，估值仍處于低位的品種，以及調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種。逐步增配估值回歸合理區(qū)間的部分消費和醫(yī)藥行業(yè)，如白酒、食品、免稅、疫苗、血制品等。天風(fēng)證券分析認為，業(yè)績決定風(fēng)格，意味著明年可能有階段性的大盤藍籌占上風(fēng)的行情，但中期來看，仍然是以新興經(jīng)濟主導(dǎo)的中小盤風(fēng)格。

2022年大消費板塊的不確定性是估值風(fēng)險。以最具代表性的白酒板塊為例，盡管白酒股2021年出現(xiàn)大幅回調(diào)，貴州茅臺股價從最高2627元回調(diào)至最低1520多元，瀘州老窖股價一度被“腰斬”，但從歷史估值區(qū)間縱向?qū)Ρ葋砜?，白酒板塊仍處于相對較高的估值水平。假如2022年業(yè)績增速低于市場預(yù)期，白酒板塊將估值承壓。正因為此，有長期看好高端白酒的私募大佬坦言，“持有不等于買入”，不推薦盲目追高白酒股。