近期，國債期貨走勢(shì)波動(dòng)較大。市場(chǎng)人士認(rèn)為，降準(zhǔn)帶來的情緒提振已經(jīng)利好出盡，但中長期期債仍有上漲機(jī)會(huì)。

國貿(mào)期貨國債分析師樊夢(mèng)真認(rèn)為，在降準(zhǔn)兌現(xiàn)之后，債期市場(chǎng)再度陷入膠著，缺乏明確主線。一方面，市場(chǎng)對(duì)LPR利率調(diào)降仍有預(yù)期，更為樂觀的總量降息亦是可期。另一方面，若地產(chǎn)邊際放松，可能帶動(dòng)“寬信用”擴(kuò)張?！皩捸泿拧焙汀皩捫庞谩鳖A(yù)期交替反復(fù)，短期難以證實(shí)或證偽，需后續(xù)信號(hào)指引。

繼12月6日央行宣布全面降準(zhǔn)后，12月7日央行又下調(diào)了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。光大期貨國債分析師朱金濤表示，這種定向降息能夠更好地發(fā)揮貨幣政策“精準(zhǔn)滴灌”和“直達(dá)實(shí)體”的作用。從貨幣政策來看，央行更多通過結(jié)構(gòu)性工具推進(jìn)寬信用，在央行以穩(wěn)為主的主基調(diào)下，穩(wěn)貨幣的局面難以改變，DR007持續(xù)圍繞2.2%的逆回購利率波動(dòng)。在穩(wěn)增長逐步發(fā)力的情況下，流動(dòng)性的特征將由穩(wěn)貨幣+穩(wěn)信用逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)貨幣+寬信用，十年期國債收益率2.8%的底部目前來看依舊較為牢固。

也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，從央行近期推出的各種結(jié)構(gòu)性工具來看，依然是結(jié)構(gòu)性寬信用先行，總量提供支持。即便社融與信貸數(shù)據(jù)有所回升，社融拐點(diǎn)作為先行指標(biāo)，債市反應(yīng)也有滯后時(shí)間。明年穩(wěn)增長基調(diào)已明確，為支撐新一輪經(jīng)濟(jì)增長，金融機(jī)構(gòu)需要有息差利潤去覆蓋投資實(shí)體帶來的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體融資利率的下行，貨幣政策有進(jìn)一步寬松的空間。如果通脹保持溫和，總量層面的操作并非沒有可能。

樊夢(mèng)真表示，在經(jīng)濟(jì)壓力尚未緩解的背景下，債期走勢(shì)仍較樂觀。此外，在結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒背景下，利率債仍是確定性較高的選擇。政策的效力以及后續(xù)政策的持續(xù)性都是需要考量的問題，當(dāng)“寬貨幣”開始向“寬信用”傳導(dǎo)之時(shí)，或是債期真正轉(zhuǎn)向之時(shí)。

對(duì)于后期走勢(shì)，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，中長期期債仍有上漲機(jī)會(huì)，但需注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一是放松地產(chǎn)信貸導(dǎo)致寬信用的快速兌現(xiàn)；二是經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期回暖；三是明年美債利率的上行壓力。