第一部分 行情回顧

圖：花生期貨年度走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 國(guó)信期貨

2021年2月1日，花生期貨在鄭州商品交易所掛牌上市，合約定價(jià)9350元/噸?；厥?021年的行情走勢(shì)，整體呈現(xiàn)沖高后大幅回落的格局。具體來(lái)看，我們可以大致分為四個(gè)階段：

第一階段（2月1日-3月8日）：小幅上漲。進(jìn)口花生推遲到港，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，疊加大宗商品市場(chǎng)大面積上漲，花生跟隨油脂板塊強(qiáng)勢(shì)上行，主力合約觸及年度最高點(diǎn)11300元/噸。

第二階段（3月9日-6月7日）：弱勢(shì)下行。進(jìn)口花生陸續(xù)到港增加供應(yīng)，新季花生尚未種植，缺乏炒作因素，加之資金力量推動(dòng)，花生逐漸回歸基本面，呈現(xiàn)大幅下挫的態(tài)勢(shì)。

第三階段（6月8日-7月21日）：先弱勢(shì)震蕩，后強(qiáng)勢(shì)拉升。前期花生缺乏明顯驅(qū)動(dòng)因素，價(jià)格維持震蕩。7月18日河南暴雨，由于花生正處在開花下針期，市場(chǎng)擔(dān)心影響花生生長(zhǎng)，盤面受到影響有所抬升，而后7月20日一場(chǎng)百年罕見(jiàn)的特大暴雨，將花生推向了矚目的舞臺(tái)，重新站上10000元/噸的關(guān)口。

第四階段（7月22日-至今）：低位震蕩。隨著市場(chǎng)逐漸恢復(fù)理性——河南花生產(chǎn)量最大的南陽(yáng)、駐馬店降雨量較小，受影響程度有限，花生期貨價(jià)格重新回到10000元/噸以下。農(nóng)戶惜售挺價(jià)情緒嚴(yán)重，2021/22產(chǎn)季的花生價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但市場(chǎng)實(shí)際接受度低，貿(mào)易商采購(gòu)的積極性不高。購(gòu)銷清淡的氛圍打擊了市場(chǎng)信心。此外，大型油廠收購(gòu)意愿不強(qiáng)，且收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，反映出對(duì)花生后市較為悲觀的預(yù)期，盤面持續(xù)走弱。

第二部分 花生基本面分析

一、供給無(wú)虞

1．產(chǎn)量維持穩(wěn)定

圖：全國(guó)花生產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：花生播種面積、單產(chǎn)（單位：千公頃、公斤/公頃）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

我國(guó)是全球最大的花生生產(chǎn)國(guó)，花生作為一種重要的經(jīng)濟(jì)作物及油料作物，2010/11-2020/21年這十年間的產(chǎn)量增幅達(dá)到近19%，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的預(yù)估，2021/22年產(chǎn)季新作花生的產(chǎn)量約為1815萬(wàn)噸，同比去年小幅增長(zhǎng)0.9%，產(chǎn)量維持穩(wěn)定的狀態(tài)。而產(chǎn)量是圍繞種植面積和單位面積產(chǎn)量來(lái)展開的。

除1997年、2003年由于大小年的原因，單產(chǎn)明顯降低外，近十年來(lái)，我國(guó)花生單產(chǎn)呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。這主要是受益于育種水平的提高，并且一些耐蟲害的品種投入生產(chǎn)，2010/11-2020/21年這十年間，我國(guó)花生單產(chǎn)提高比例接近10%。而氣候條件，在歷史資料里對(duì)于花生單產(chǎn)的作用并不明顯。市場(chǎng)調(diào)研顯示，2021/22產(chǎn)季的花生生長(zhǎng)期內(nèi)，產(chǎn)區(qū)雖然降雨天氣持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，且雨量較大，但對(duì)于新季花生單產(chǎn)影響較小，全國(guó)整體的單產(chǎn)情況變化有限，部分地區(qū)甚至因?yàn)橛晁喽霈F(xiàn)單產(chǎn)高過(guò)往年同期水平的現(xiàn)象。

圖：全國(guó)花生種植分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：部分產(chǎn)區(qū)種植面積（單位：千公頃）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 國(guó)信期貨

單產(chǎn)表現(xiàn)良好之外，我國(guó)花生的種植面積也趨向穩(wěn)定。市場(chǎng)調(diào)研得知，由于河南地區(qū)降雨頻繁，豫北地區(qū)春花生減產(chǎn)10%-15%左右，豫南春花生減產(chǎn)10%-30%。但河南春花生種植面積占比較小，對(duì)總供應(yīng)的影響預(yù)計(jì)有限。山東地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，由于玉米種植效益高，部分地區(qū)存在改種的現(xiàn)象，種植結(jié)構(gòu)改變，山東省受種植面積縮小影響，產(chǎn)量將會(huì)減少5%左右。雖然河南、山東地區(qū)有所減產(chǎn)，但其它產(chǎn)區(qū)如東北、河北等地一定程度上可以彌補(bǔ)河南以及山東的減產(chǎn)缺口，因此2021/22年新作產(chǎn)量波動(dòng)幅度有限。

圖：東亞氣溫預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：COLA 國(guó)信期貨

圖：東亞降水量預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：COLA 國(guó)信期貨

對(duì)于2022/23年產(chǎn)季的花生而言，單產(chǎn)方面，國(guó)家氣候中心宣布“拉尼娜“氣候仍將延續(xù)，根據(jù)過(guò)往歷史數(shù)據(jù)而言，氣候?qū)τ趩萎a(chǎn)的影響并不顯著，但花生作為一種“懼澇”品種，我們還是要密切關(guān)注極端天氣以及若發(fā)生強(qiáng)降雨天氣，后期田間的排水管理措施。在育種水平提高和田間管理經(jīng)驗(yàn)增加的情況下，預(yù)計(jì)新產(chǎn)季花生單產(chǎn)或仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。種植面積方面，取決于上一年的種植收益及其預(yù)期，其它農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)收益擠壓以及農(nóng)戶種植積極性等因素。一方面，玉米作物的經(jīng)濟(jì)效益高，一些農(nóng)戶可能會(huì)放棄花生、改種玉米，存在種植結(jié)構(gòu)改變的情況；另一方面，2021年自然災(zāi)害發(fā)生頻率較高，而花生需求和價(jià)格持續(xù)偏弱，或會(huì)打擊農(nóng)戶種植積極性。因此預(yù)計(jì)新產(chǎn)季花生的種植面積增長(zhǎng)潛力有限，或小幅下滑。但在單產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景之下，綜合預(yù)計(jì)2022/23產(chǎn)季新花生產(chǎn)量與上一產(chǎn)季相比或變化幅度不大。

2．花生進(jìn)口增長(zhǎng)

圖：花生仁進(jìn)口數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：JCI 國(guó)信期貨

圖：主要進(jìn)口來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

我國(guó)不僅是世界上最大的花生生產(chǎn)國(guó)，也是最大的花生消費(fèi)國(guó)。雖然我國(guó)花生基本能滿足自給自足的需要，但產(chǎn)量增速較緩，而全球其它國(guó)家如美國(guó)、蘇丹等的花生庫(kù)存非常高，進(jìn)口利潤(rùn)也比較合適，所以我們每年會(huì)進(jìn)口大量花生。進(jìn)口花生主要用作壓榨，最終成為花生油以及飼料。主要進(jìn)口國(guó)包括：蘇丹、塞內(nèi)加爾、美國(guó)等。隨著國(guó)內(nèi)種植結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，近年來(lái)，我國(guó)花生進(jìn)口量快速增長(zhǎng)，2020年更是首次成為全球最大的花生進(jìn)口國(guó)。

圖：其他未去殼花生進(jìn)口數(shù)量，種用除外（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

圖：其他去殼花生進(jìn)口數(shù)量，不論是否破碎（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月我國(guó)花生累計(jì)進(jìn)口數(shù)量達(dá)到97.45萬(wàn)噸，與去年同期相比略微下滑1.45%，但仍處于近5年次高位置，其中進(jìn)口去殼花生達(dá)到80.72萬(wàn)噸，進(jìn)口帶殼花生16.71萬(wàn)噸，均表現(xiàn)良好。除了進(jìn)口去殼和帶殼花生外，我國(guó)還進(jìn)口部分烘焙花生、花生醬、花生米罐頭等，但進(jìn)口量很小?；ㄉM(jìn)口量的主要影響因素包括花生的價(jià)格以及進(jìn)口政策，在我國(guó)對(duì)于特定國(guó)家花生進(jìn)口征稅減免政策的背景下，預(yù)計(jì)進(jìn)口規(guī)?；?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

圖：烘焙花生進(jìn)口數(shù)量（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

圖：花生醬進(jìn)口數(shù)量（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總 署國(guó)信期貨

二、下游需求表現(xiàn)清淡

1．食用消費(fèi)表現(xiàn)不佳

圖：花生消費(fèi)情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：花生消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

我國(guó)花生主要用作食品、壓榨以及飼料消費(fèi)，其中食品用量和壓榨用量合計(jì)占總消費(fèi)量的比例約93%?；ㄉ鳛橐环N常見(jiàn)的食品，含有極其豐富的營(yíng)養(yǎng)成分，具有促進(jìn)細(xì)胞發(fā)育、預(yù)防心腦血管疾病和抗凝血等多種功能。如今很多企業(yè)綜合利用，發(fā)展花生食品加工，以滿足消費(fèi)者多樣化的消費(fèi)需求。

但在疫情的背景下，整體經(jīng)濟(jì)不景氣，消費(fèi)環(huán)境不佳，我國(guó)花生的總體消費(fèi)量呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，尤其是食用消費(fèi)，下滑更為明顯。鑒于新冠病毒又出現(xiàn)新變種，且具有更高的再次感染風(fēng)險(xiǎn)，新冠肺炎疫情還未結(jié)束，預(yù)計(jì)2022年花生食用或延續(xù)上一年的消費(fèi)表現(xiàn)，穩(wěn)中趨弱。

2．油廠收購(gòu)有限，開機(jī)率、壓榨量皆偏低

圖：2019-2021年花生油廠開機(jī)率（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 國(guó)信期貨

圖：全國(guó)花生油廠周度加工量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 國(guó)信期貨

2021年油廠收購(gòu)意愿持續(xù)偏弱，尤其在夏季之后表現(xiàn)最為明顯。夏季隨著氣溫逐漸攀升，花生的消費(fèi)進(jìn)入淡季，油廠也多選擇停工檢修等待新季花生上市再開機(jī)。6月份開始，油廠陸續(xù)停止收購(gòu)。一方面，花生油市場(chǎng)占有率有限；另一方面，新米的上市價(jià)格比較高，且由于2021年自然災(zāi)害較多，農(nóng)戶帶有惜售挺價(jià)情緒，原料米價(jià)格偏硬，這就導(dǎo)致油廠潛在的壓榨成本提高，因此入市積極性很差。

圖：2019-2021年主要花生油廠周度收購(gòu)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 國(guó)信期貨

圖：全國(guó)花生油廠周度收購(gòu)價(jià)格對(duì)比（單位：元/市斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 國(guó)信期貨

一些大型油廠集團(tuán)對(duì)花生的價(jià)格具有比較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，目前有大型油廠給出了收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)及價(jià)格，綜合來(lái)看，收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)偏嚴(yán)格，收購(gòu)價(jià)也不高。反映出油廠對(duì)于花生后市頗為悲觀的預(yù)期。2018年由于油料米的價(jià)格比較低，油廠收購(gòu)意愿較強(qiáng)，收購(gòu)量大；2019年花生米原料價(jià)格有所抬升，并且持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，油廠在壓榨成本的壓力下選擇多種不同渠道進(jìn)行補(bǔ)貨；2020年以來(lái)雖然原料成本壓力仍然存在，但下游的消費(fèi)提振了油廠對(duì)于后市的信心，因此油廠具有一定的采購(gòu)積極性。但2021年油廠收購(gòu)積極性比不上去年。主要原因在于，一方面我們國(guó)家的疫情防控措施成熟，沒(méi)有大范圍的封鎖隔離，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常開展，居家消費(fèi)減少，而餐飲業(yè)對(duì)于花生油的需求不高；另一方面，整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般。根據(jù)油廠目前的表現(xiàn)來(lái)看，2022年收購(gòu)情況取決于原料米的價(jià)格以及整體消費(fèi)情況，若需求不佳，收購(gòu)意愿或繼續(xù)偏弱。

3．花生油需求清淡，價(jià)格仍居高

圖：全國(guó)花生油進(jìn)口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

人均收入水平提高，刺激了居民的消費(fèi)需求，2015年以來(lái)花生油的進(jìn)口量明顯增加。2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)，打擊了包括餐飲業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，增加了人們居家烹飪食用花生油的需求，進(jìn)口量達(dá)到往年的頂峰。而2021年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，整體經(jīng)濟(jì)不夠景氣，所以花生油需求有所回落，但仍處于高位。2021年1-10月共計(jì)進(jìn)口花生油數(shù)量約26.38萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)36%，但這主要是年初貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)力，后期進(jìn)口量明顯放緩。由于需求逐漸轉(zhuǎn)淡，而消費(fèi)習(xí)慣不易更改，我們綜合預(yù)計(jì)2022年花生油的進(jìn)口量還是在相對(duì)偏高的水平，但可能較上一年有所回落。

圖：壓榨一級(jí)花生油價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：花生油及替代品價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

2021年3-4月是油廠的采購(gòu)高峰期，支撐花生油價(jià)格持續(xù)上漲。到了7-9月，由于油廠季節(jié)性停工的因素，價(jià)格處在回調(diào)之中。但即便是一直回調(diào)，花生油的價(jià)格仍然處在近年高位。花生油作為油脂中的一員，也會(huì)受到相關(guān)品種的影響。但花生油作為一種高端植物油，受眾對(duì)象比較特定，因此相對(duì)其它三大油脂來(lái)說(shuō)，行情更為獨(dú)立。從花生油相對(duì)其它油脂的價(jià)差可以看出，花生油的利潤(rùn)較高。經(jīng)過(guò)測(cè)算，花生油與豆油的相關(guān)性更強(qiáng)。花生油與豆油的價(jià)差在逐漸縮小，回歸到正常范圍之內(nèi)。替代品豆油的價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩，花生油與豆油的價(jià)差縮小，理論上來(lái)說(shuō)有利于花生油銷售。但由于花生油本身價(jià)格遠(yuǎn)高于替代品，這種替代效應(yīng)可能暫時(shí)不顯著。需要關(guān)注后期油價(jià)走勢(shì)。綜合來(lái)看，疫情對(duì)于花生油消費(fèi)的提振作用逐漸消散，花生油需求偏弱，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，疊加目前油廠之前收購(gòu)的舊作庫(kù)存較高，花生油出口體量較小，預(yù)計(jì)2022年花生油需求量將小幅降低，價(jià)格處在下滑通道中，跌勢(shì)難改。

4．花生粕價(jià)格回調(diào)，但與花生價(jià)格關(guān)聯(lián)度低

圖：花生粕現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 商務(wù)部 國(guó)信期貨

圖：花生粕周度現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國(guó)信期貨

花生除了用作食用、壓榨之外，還有較小的一部分用作飼料?；ㄉ煞矫?，近十年來(lái)，我國(guó)花生粕消費(fèi)維持較高水平，也幾乎全部作為飼料用量進(jìn)行消費(fèi)?；ㄉ珊投蛊伞⒉似蓛r(jià)格相關(guān)性很強(qiáng)，相較而言，與豆粕的相關(guān)度更高，花生粕可以替代豆粕的優(yōu)質(zhì)蛋白粕?；ㄉ蓛r(jià)格的影響因素主要在于飼料養(yǎng)殖的需求。2021年花生粕的價(jià)格整體偏強(qiáng)。主要在于一方面，飼料養(yǎng)殖的需求增加抬高了粕類的價(jià)格；另一方面，夏季油廠停機(jī)，花生粕供應(yīng)短缺。油廠新貨生產(chǎn)進(jìn)度放緩，多等待新花生上市。油廠基本不留花生粕庫(kù)存，整體庫(kù)存偏空。但由于價(jià)格偏高，而購(gòu)銷主體交易積極性有所降低，后期花生粕的價(jià)格存在回調(diào)的跡象。

圖：花生粕及相關(guān)粕類現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：花生粕月度現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：JCI 國(guó)信期貨

經(jīng)過(guò)測(cè)算，花生粕與花生米價(jià)格相關(guān)度僅在70%左右，相關(guān)性不強(qiáng)。由此可見(jiàn)花生粕的行情較為獨(dú)立，對(duì)花生行情的影響有限，僅作一部分參考。

5．出口規(guī)模小

圖：其他未去殼花生出口數(shù)量，種用除外（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

圖：其他去殼花生出口數(shù)量，不論是否破碎（單位：千克）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 海關(guān)總署 國(guó)信期貨

我國(guó)是傳統(tǒng)花生生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)量豐富，在滿足內(nèi)部自給自足的需要之外，還有一定能力出口創(chuàng)匯；另一方面，花生品質(zhì)也較佳，相對(duì)來(lái)說(shuō)，在對(duì)外貿(mào)易中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從出口結(jié)構(gòu)來(lái)看，以去殼的花生為主，而烘焙花生、花生醬以及花生米罐頭的出口量極小。從出口目的地來(lái)看，我國(guó)花生及其產(chǎn)品主要出口歐亞?？v觀近5年以來(lái)我國(guó)花生的出口情況，帶有規(guī)模小、數(shù)量回落的突出特點(diǎn)。這主要是由于蘇丹、美國(guó)等國(guó)家出口能力顯著增加，價(jià)格低廉進(jìn)一步削弱我國(guó)花生的出口競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)中國(guó)花生出口市場(chǎng)形成擠壓，因此出口量下滑明顯。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2020年1-10月我國(guó)其他去殼花生（種用除外）累計(jì)出口量67萬(wàn)噸，同比下滑17%，出口減少，會(huì)增加內(nèi)部消化的壓力。

三、花生價(jià)格季節(jié)性分析

圖：全國(guó)油料米平均價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

花生生長(zhǎng)周期季節(jié)性明顯，并且下游需求會(huì)受到重要節(jié)日備貨影響，所以現(xiàn)貨價(jià)格也帶有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。按往年歷史統(tǒng)計(jì)，我國(guó)新季花生價(jià)格上漲概率較大的月份為2月、8月，下跌多發(fā)生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春節(jié)節(jié)日備貨支撐花生短期需求，農(nóng)戶花生完成買貨，供給偏緊張，價(jià)格有所上漲。春節(jié)過(guò)后，迎來(lái)新季花生的種植生長(zhǎng)期，隨著氣溫逐漸升高，人們對(duì)于花生的需求轉(zhuǎn)淡，油廠夏季大多選擇停工檢修，收購(gòu)意愿低。需求清淡，花生下跌概率較大。8月份，處在陳米供應(yīng)后期，逐漸清庫(kù)，舊作花生的庫(kù)存處于全年偏低位置，而新米暫未上市的階段，整個(gè)市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，所以價(jià)格上漲概率大。但等到10月份前后，新米開始收獲并集中上市供應(yīng)，多半會(huì)引發(fā)價(jià)格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段時(shí)間過(guò)后，庫(kù)存有所消化，并且后期逐漸臨近“雙旦”，節(jié)日效應(yīng)提振花生米、花生油的消費(fèi)需求，價(jià)格又會(huì)上漲。

四、交割品種：油料米，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)

圖：花生期貨基準(zhǔn)交割品

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所國(guó)信期貨

花生期貨的交割品種為油料花生仁，基準(zhǔn)交割品的含油率（以濕基計(jì)）應(yīng)在[45.0%，46.0%]的范圍內(nèi)，因此期貨價(jià)格與油料米走勢(shì)最為接近，經(jīng)過(guò)測(cè)算油料米與期貨價(jià)格的相關(guān)度高達(dá)90%以上?；ㄉ闹饕猛荆笾聛?lái)看一半食用，一半油用。一般來(lái)說(shuō)，食用花生對(duì)于黃曲霉毒素標(biāo)準(zhǔn)是非常嚴(yán)格的，食用黃曲霉毒素超標(biāo)的花生會(huì)對(duì)人體健康產(chǎn)生危害，即不能作為食用。但如果是油用，榨油過(guò)程中黃曲霉毒素會(huì)因高溫被分解，花生油的質(zhì)量不會(huì)受到太大影響。如果在“拉尼娜”氣候的影響下，2022年的降雨天氣持續(xù)時(shí)間甚至超過(guò)上一年，預(yù)計(jì)會(huì)有一大部分食品米因?yàn)橘|(zhì)量不達(dá)標(biāo)，轉(zhuǎn)而成為油料米，這也就增加了油料米的供給，可交割品的范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖：花生期貨與現(xiàn)貨關(guān)聯(lián)度（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

五、供需平衡表

第三部分 后市展望

供給端方面，河南、山東地區(qū)有所減產(chǎn)，但其它產(chǎn)區(qū)如東北、河北等地一定程度上可以彌補(bǔ)河南以及山東的減產(chǎn)缺口，根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的預(yù)估，2021/22年產(chǎn)季新作花生的產(chǎn)量約為1815萬(wàn)噸，同比去年小幅增長(zhǎng)0.9%，產(chǎn)量維持穩(wěn)定。對(duì)于2022/23年產(chǎn)季的花生而言，氣候條件在歷史資料里對(duì)于花生單產(chǎn)的作用并不明顯。在育種水平提高和田間管理經(jīng)驗(yàn)增加的情況下，預(yù)計(jì)新產(chǎn)季花生單產(chǎn)或仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。種植面積取決于上一年的種植收益及預(yù)期、農(nóng)戶種植積極性等因素。一方面，玉米作物的經(jīng)濟(jì)效益高，可能會(huì)存在種植結(jié)構(gòu)改變的情況；另一方面，花生需求和價(jià)格持續(xù)偏弱，或會(huì)打擊農(nóng)戶種植積極性。因此預(yù)計(jì)新產(chǎn)季花生的種植面積或小幅下滑。但在單產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景之下，綜合預(yù)計(jì)2022/23產(chǎn)季新花生產(chǎn)量同比或持平。進(jìn)口方面，在我國(guó)對(duì)于特定國(guó)家花生進(jìn)口征稅減免政策的背景下，預(yù)計(jì)進(jìn)口規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

需求端方面，疫情的背景下整體經(jīng)濟(jì)不景氣，消費(fèi)環(huán)境不佳，我國(guó)花生的總體消費(fèi)量呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，尤其是食用消費(fèi)，下滑更為明顯。一些大型油廠集團(tuán)對(duì)花生的價(jià)格具有比較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。2021年油廠收購(gòu)意愿持續(xù)偏弱，一方面，花生油市場(chǎng)占有率有限；另一方面，新米的上市價(jià)格比較高，這就導(dǎo)致油廠潛在的壓榨成本提高，因此入市積極性很差。鑒于新冠病毒又出現(xiàn)新變種，疫情還未結(jié)束，預(yù)計(jì)花生或延續(xù)上一年的消費(fèi)表現(xiàn)，穩(wěn)中趨弱。出口方面，由于蘇丹、美國(guó)等國(guó)家出口能力顯著增加，價(jià)格低廉進(jìn)一步削弱我國(guó)花生的出口競(jìng)爭(zhēng)力。出口減少，會(huì)增加內(nèi)部消化的壓力。

從交割的角度來(lái)看，花生期貨的交割品種為油料花生仁?；ㄉ闹饕猛編缀跻话胧秤茫话胗陀?。食用花生對(duì)于黃曲霉毒素標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，但榨油過(guò)程中黃曲霉毒素會(huì)因高溫被分解，花生油的質(zhì)量不會(huì)受到太大影響。如果在“拉尼娜”氣候的影響下，2022年的降雨天氣持續(xù)時(shí)間甚至超過(guò)上一年，預(yù)計(jì)會(huì)有部分食品米因質(zhì)量不達(dá)標(biāo)轉(zhuǎn)而成為油料米，這也就增加了可交割品的范圍。

綜合來(lái)看，花生供強(qiáng)需弱格局或?qū)⒀永m(xù)，目前價(jià)格處于底部，等待后期反彈做空機(jī)會(huì)。