興證策略：跨年行情 經濟工作會議助推四大主線

跨年行情已經展開。11月10日市場大幅波動之際，我們率先判斷“跨年行情即將啟動”、“珍惜歲末年初這段做多窗口”，并底部推薦以地產、基建為代表的低估值板塊。此后跨年行情徐徐開啟。11月19日央行貨幣政策報告后，我們進一步提示“將是一波大小共振的指數行情”，并建議“關注券商這個行情演繹的載體”。12月月報我們再次強調，寬貨幣、且寬信用預期升溫下，繼續(xù)看好大小共振、指數級別跨年行情。當前，跨年行情已經展開，且逐步成為市場共識。

中信證券：增量資金接力 藍籌行情延續(xù)

中央穩(wěn)增長的政策定調和未來的政策合力將推動經濟恢復超預期，密集的政策落地和數據披露將明顯提振市場信心，寬裕的市場流動性支持增量資金接力，機構資金主導的跨年藍籌行情預計將延續(xù)數月。首先，中央經濟工作會議的政策定調明確穩(wěn)增長，以應對經濟運行的“三重壓力”疊加；結構政策將再平衡，更注重短期壓力與中期目標協(xié)調；同時，政策更強調執(zhí)行，未來的政策合力料將推動經濟恢復超預期。其次，逐步披露的經濟數據整體顯示四季度經濟增長韌性較強，同時，政策緩解地產焦慮，貨幣政策密集落地，后續(xù)信用修復將持續(xù)數個季度，市場風險偏好將持續(xù)提升。最后，宏觀流動性依然寬裕，市場流動性極其充裕，人民幣資產相對吸引力依然很強，北向資金將維持持續(xù)凈流入的態(tài)勢，國內機構和跨年理財資金再配置將形成增量資金接力，并帶動存量資金調倉，市場對低位藍籌的共識將進一步強化。市場結構上的高低切換仍將繼續(xù)，配置上依然建議堅定圍繞“三個低位”布局，把握持續(xù)數月的跨年藍籌行情。

華西策略：政策“穩(wěn)” 跨年行情延續(xù)

“穩(wěn)”是中央經濟工作會議的關鍵詞。在全球疫情肆虐和國內經濟面臨多重壓力的背景下，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前，熨平“二十大”之前的經濟波動，保持經濟運行在合理區(qū)間。在當前企業(yè)盈利的真空期，“流動性寬松+穩(wěn)增長政策發(fā)力”成為A股演繹“跨年行情”的驅動力。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力托底經濟，同時市場風險偏好有望抬升。維持我們一直以來的看好A股觀點，A股結構性行情延續(xù)。單就12月份來講，A股有望延續(xù)跨年行情，板塊/個股上不追高不殺跌。具體到行業(yè)配置上，有三條投資主線。

中金策略：A股市場交易主線轉向“穩(wěn)增長”

本周市場最為核心的變化便是對于政策穩(wěn)增長的預期的強化，而市場表現(xiàn)也繼續(xù)圍繞這一主線演進。中央經濟工作會議延續(xù)了前期政治局會議的精神，強調繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ鳎髂杲洕ぷ饕€(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。向前看，我們認為仍需繼續(xù)關注全球經濟周期“反轉”及疫情新變化，中國資本市場目前相較全球處于較為有利的環(huán)境，“穩(wěn)增長”預期加強下，關注未來政策逆周期調節(jié)進展。風格方面，隨著可能的社融信貸投放落地、財政規(guī)劃部署，我們認為“穩(wěn)增長”主線仍將繼續(xù)延續(xù)。年初至今相對強勢的部分制造成長風格可能會暫時相對落后，市場風格可能暫時呈現(xiàn)“大強小弱”的格局。

廣發(fā)策略：盈利“真空期” 市場仍可為

市場仍可為，建議高低區(qū)均衡配置。本次中央經濟工作會議總量定調與政治局會議(見12.6《穩(wěn)字當頭》)基本一致。當前至22年初，A股處于盈利“真空期”加穩(wěn)增長預期確認，市場仍處可為階段。微觀結構行至較為健康的區(qū)間，行業(yè)配置建議高低區(qū)均衡配置：(1)降準之下流動性+基本面邊際改善的券商；(2)雙碳寬信用+新基建穩(wěn)增長下，供需共振的新能源(風電、光伏-電站/組件、新能源汽車-零部件)及供需缺口的軍工；(3)景氣預期與基金配置雙觸底，PPI-CPI傳導下預期受益的白電、食品加工。金配置雙雙觸底+提價線索(食品加工)。

國君策略：千帆過 萬木春

國君策略于11月初提出“跨年行情”，從近一個月與一周維度來看，滬指分別上漲4.98%和1.63%，滬深兩市連續(xù)36日萬億成交，向上生長的趨勢仍在延續(xù)。展望后市，經濟不確定性降低，由此引導的風險評價下行、風險偏好抬升將成為核心驅動：一方面， 2021年經濟工作會議指出，當前經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，穩(wěn)增長成為經濟工作的首要目標。隨著財政政策支出加強、節(jié)奏前置，貨幣政策穩(wěn)中偏寬，疊加結構性產業(yè)政策內生發(fā)力，經濟下行悲觀預期有望緩解。另一方面，強調“正確認識”能耗雙控與碳中和、資本積極作用與野蠻生長等一系列重要問題，從政策糾偏的視角有效降低了市場擔憂的不確定性?；谝陨?，我們認為伴隨核心矛盾逐步清晰，盈利下行預期漸次修復，分母端發(fā)力助推跨年行情更上一層樓。

國盛策略：先立后破 貝塔行情

今年以來，價值藍籌為主的上證50/滬深300，都跟隨信用收縮出現(xiàn)了較為明顯的調整。漲跌同源，若M1-PPI剪刀差確認拐點后繼續(xù)修復，權重指數的上行空間也有望打開。我們認為，中期信用條件走寬，疊加近期內外資金共振，價值股有望引領貝塔行情跨年，總體看，大金融短期勝率更高，消費中期持續(xù)性更強。先立后破，內外共振，穩(wěn)增長引領貝塔行情跨年。(一)穩(wěn)增長方向既定且初見成效，年底信用條件有望真正意義上企穩(wěn)，中期繼續(xù)看好價值修復，推薦食品飲料、消費者服務、優(yōu)質銀行、電力運維；(二)新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風光儲、特高壓；(三)上游成本反轉的汽車零部件、小家電，以及獨立主線軍工。

粵開策略：“翹尾行情”如約而至 關注盈利驅動的估值切換

展望后市，A股市場仍有望在政策+流動性+經濟數據邊際改善的多重預期之下迎來“翹尾行情”，臨近年底，A股將面臨估值切換，我們從這個角度梳理：從總量上來說，2022年A股經濟周期向下(基欽短周期與朱格拉中周期均處于后半段)，盈利或將承壓，一方面受制于經濟總量下行壓力漸顯，另一方面，基于去年同期高基數效應的影響。在此背景下，我們認為近期有兩個投資方向：一是業(yè)績預期改善帶來的機會；二是繼續(xù)追逐高景氣確定性。