自11月以來，化工板塊擺脫煤價拖累后，多數(shù)化工品因自身基本面驅動不強而受宏觀影響較大。近兩周內，塑料移倉換月之際，盤面走出了明顯的空頭主導趨勢，2201合約跌破了前期關鍵平臺位8600元/噸，截至上周五夜盤低點出現(xiàn)在年線附近，即8280元/噸。短期來看，年線附近尚存支撐，若突破，則下方仍有一定空間。

成本端難見大漲行情

塑料的兩大主要原料為煤和油，兩者價格目前都處于振蕩區(qū)間。煤這一端，在強有力的監(jiān)管政策和有效的保供措施下，煤價波動率下降，價格中樞不斷下移，主力2205合約上周五夜盤收于680元/噸，市場普遍預期煤價后市易跌難漲。而油這一端，近期的上行阻力也較為明顯，上月末奧密克戎新變異毒株引發(fā)了一輪油價暴跌，布油最低點至66美元/桶。隨后負面情緒消退，油價開始V形反轉趨勢，然而見頂信號較為明確，短期多空因素交織，油價反彈受阻。

結合塑料較低生產(chǎn)利潤的現(xiàn)狀，原料端若不挺價運行，則難以從成本端去期待塑料會出現(xiàn)上漲行情。

供應總體趨寬松

長期來看，PE產(chǎn)能增速仍處于高峰期，明年一季度新投產(chǎn)約130萬噸，若落地，則2205合約將面臨較大投產(chǎn)壓力。近端數(shù)據(jù)顯示，12月份總體供應穩(wěn)定增加，新增檢修裝置少，且煉化企業(yè)小修為主，預計本月檢修損失量為12.13萬噸，較上月減少4.49萬噸。后續(xù)預期供應量充足，2205合約將面臨一定供應端壓力。短期供應壓力尚未體現(xiàn)，仍有部分新增檢修裝置，然檢修高峰期已過，大概率上供應將逐步趨向寬松。

需求端無亮點

我國整體宏觀情緒偏差疊加近期疫情反復，影響了市場對于需求的預期，下游不見起色有可能成為常態(tài)。同時觀察到下游棚膜旺季已過，訂單量持續(xù)下降，地膜需求跟進緩慢，且旺季兌現(xiàn)力度難有提升，農(nóng)膜開工繼續(xù)下跌2%，至54%。其他下游開工維持弱穩(wěn)，包裝膜開工環(huán)比上漲2個百分點，至58%，管材開工下跌2個百分點，至51%。總體上，下游工廠采購積極性差，需求端并無亮點。

我們進一步分析庫存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，供需格局暫且處于弱平衡，但預期將漸漸向寬松轉變。石化和貿易商去庫意愿偏強，但下游消化緩慢，庫存去化速度慢。從上下游表現(xiàn)來看，后續(xù)庫存中性偏多為主。

進口或緩慢恢復

外盤價格近兩月來一直弱勢運行，詢盤略有增加，但實際進口成交量仍偏低，LLDPE主流成交價在1130—1170美元/噸，環(huán)比下跌20美元/噸。此外，多個地區(qū)開工持續(xù)上升，其中北美地區(qū)庫存累積明顯，生產(chǎn)商出貨意愿強烈，未來全球供需亦趨于寬松。利潤不佳和海運費高企暫不支撐進口大幅增加，但港口庫存量（25.97萬噸）也不會繼續(xù)縮減，進口正慢慢轉變?yōu)闈撛诶找蛩亍?/p>

綜合以上因素，無論是驅動層面還是估值層面，均未發(fā)現(xiàn)塑料能夠上漲的潛在動力。供需整體趨寬松背景下，建議持續(xù)關注油價和進口兩方面因素，油價大跌或進口放量都將驅使塑料開啟一輪大跌行情，若2205合約出現(xiàn)弱反彈，則將是一個布局空單的良機，風險在于政策利好。