10月中旬以來(lái)，短纖價(jià)格大幅下跌，自最高點(diǎn)8528元/噸跌至最低點(diǎn)6456元/噸，跌幅達(dá)到24.3%。新冠變異病毒奧密克戎引發(fā)國(guó)際油價(jià)恐慌性下跌，PTA隨著國(guó)際油價(jià)走低，跌幅達(dá)23%；乙二醇受煤價(jià)和國(guó)際油價(jià)雙重下跌的拖累，跌幅超37%；PET聚合成本自5950元/噸以上跌至最低5400元/噸以下。我們分析認(rèn)為，成本端坍塌是本輪短纖價(jià)格回調(diào)的主要原因。12月以來(lái)，隨著原料價(jià)格止跌回升，短纖價(jià)格企穩(wěn)反彈，但在需求沒(méi)有明顯增長(zhǎng)的前提下，短纖很難走出獨(dú)立上漲行情，后市將繼續(xù)受成本主導(dǎo)。

原料已企穩(wěn)回升

前期，由于美國(guó)聯(lián)合多國(guó)釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備及新冠變異病毒奧密克戎引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂的恐慌，國(guó)際油價(jià)一度出現(xiàn)了單日13%的大幅下跌。而當(dāng)OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議宣布維持明年1月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的計(jì)劃，并強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)密切監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，并在必要時(shí)對(duì)產(chǎn)量政策立即進(jìn)行調(diào)整后，市場(chǎng)普遍交易短期利空已出盡的邏輯，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)了快速反彈。近日，奧密克戎對(duì)原油需求的影響邊際趨于樂(lè)觀，國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升，對(duì)穩(wěn)定化工品市場(chǎng)起到了關(guān)鍵性作用。

與此同時(shí)，短纖加工費(fèi)持續(xù)處于低位，工廠檢修意愿增加。據(jù)了解，虹港石化、福建百宏、亞?wèn)|石化開(kāi)始停車檢修，福建福化、逸盛石化都有降負(fù)運(yùn)行，恒力2號(hào)裝置按計(jì)劃停車，預(yù)計(jì)12月PTA產(chǎn)量將明顯下滑。12月7日，寧波鎮(zhèn)海區(qū)臨時(shí)封閉，導(dǎo)致當(dāng)?shù)匚锪鬟\(yùn)輸受阻，同時(shí)逸盛新材料360萬(wàn)噸裝置降負(fù)運(yùn)行，但其大連裝置恢復(fù)，整體來(lái)看，PTA12月供應(yīng)將明顯收縮。短纖的另一主要原料乙二醇，則受到多套新裝置投產(chǎn)預(yù)期及港口庫(kù)存回升的壓制持續(xù)偏弱運(yùn)行。在煤價(jià)底部橫盤振蕩的背景下，低庫(kù)存、低估值的乙二醇繼續(xù)下行空間有限，近期受煤炭?jī)r(jià)格反彈及鎮(zhèn)海區(qū)封閉消息的影響而走強(qiáng)。整體來(lái)看，國(guó)際油價(jià)修復(fù)性反彈，聚酯原料企穩(wěn)回升，對(duì)短纖起到成本支撐作用。

加工差逐漸修復(fù)

11月下旬，在產(chǎn)銷單日大幅放量超500%后，短纖工廠庫(kù)存大幅下降，CCF庫(kù)存指數(shù)自8.7天降至1.4天附近，近期小幅升至3天左右，但仍處于偏低水平。12月初，短纖價(jià)格跌至年中低點(diǎn)附近，下游逢低采購(gòu)意愿明顯增加，12月3日日度產(chǎn)銷升至80%以上，12月7日達(dá)到155%，本周短纖現(xiàn)貨明顯趨緊。銷售好轉(zhuǎn)的同時(shí)，短纖現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，基差持續(xù)走強(qiáng)至200—300元/噸附近。加工差也在同步修復(fù)，上周盤面加工差上漲至1200元/噸以上，現(xiàn)貨加工差更是達(dá)到了1400元/噸以上的近半年高點(diǎn)。

此外，利潤(rùn)的修復(fù)支撐短纖開(kāi)工率維持在偏高水平。自10月中旬限電政策逐漸放松后，短纖開(kāi)工率從70%以下的低位回升至80%以上。11月中下旬，幾大聚酯廠達(dá)成自律減產(chǎn)協(xié)議，短纖開(kāi)工率小幅下降。在低庫(kù)存與較好的利潤(rùn)支撐下，預(yù)期12月短纖裝置檢修與重啟并存，供應(yīng)減量可能不及預(yù)期，利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)的驅(qū)動(dòng)減弱。

新訂單未見(jiàn)起色

在雙控限電政策放松后，下游滌紗開(kāi)工率迅速自55%恢復(fù)至76%的高位，目前純滌紗和滌棉紗仍有較好利潤(rùn)，開(kāi)工率維持在高位，對(duì)短纖的需求形成支撐。不過(guò)，從終端表現(xiàn)來(lái)看，“雙11”過(guò)后，內(nèi)需季節(jié)性走弱、海外疫情發(fā)酵、海運(yùn)費(fèi)高昂等影響出口訂單，在多重因素影響下，新訂單則遲遲未見(jiàn)起色，當(dāng)前紗廠仍主要在消化前期未交付訂單。整體來(lái)看，終端訂單偏弱意味著產(chǎn)業(yè)鏈成本傳遞并不順暢，短期下游紗廠備貨后維持高開(kāi)工，但訂單缺乏導(dǎo)致庫(kù)存積壓，制約短纖價(jià)格的上行空間。

綜合來(lái)看，聚酯原料同步回升對(duì)短纖形成支撐，在產(chǎn)銷順暢、現(xiàn)貨格局偏緊的背景下，短纖價(jià)格短暫走強(qiáng)，但近期疫情對(duì)下游消費(fèi)市場(chǎng)影響較大，臨近元旦及春節(jié)假期，終端可能會(huì)提前放假，供需未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)將限制短纖價(jià)格的反彈高度。1月合約面臨倉(cāng)單集中注銷，加工差的修復(fù)給盤面帶來(lái)較大的交割壓力，1月合約在短暫反彈后隨原料振蕩。

中期來(lái)看，宏觀因素和供需格局均對(duì)大宗商品價(jià)格不利，原料PTA和乙二醇仍處于快速擴(kuò)產(chǎn)周期，預(yù)期短纖成本表現(xiàn)偏弱，絕對(duì)價(jià)格依舊看國(guó)際油價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，短纖行業(yè)將迎來(lái)巨頭擴(kuò)張期，長(zhǎng)絲龍頭企業(yè)新鳳鳴旗下的中磊化纖一期30萬(wàn)噸已經(jīng)順利投產(chǎn)，二期還有30萬(wàn)噸計(jì)劃投產(chǎn)，未來(lái)包括恒力石化、威聯(lián)石化等均有短纖產(chǎn)能規(guī)劃，屆時(shí)短纖行業(yè)將迎來(lái)規(guī)?；懂a(chǎn)周期，這為長(zhǎng)線壓力所在。