近期，生豬主力連續(xù)合約持續(xù)下跌，至13925元/噸才有所反彈，但未能突破15000元/噸的整數(shù)關(guān)口。本是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，豬價(jià)為何如此弱勢(shì)？后續(xù)能否開(kāi)啟一波上漲行情？

進(jìn)入12月，北方部分地區(qū)冬季豬瘟疫情導(dǎo)致被動(dòng)出欄量增加，同時(shí)南方氣溫同比偏高，終端消費(fèi)尚未啟動(dòng)，標(biāo)肥價(jià)差收窄。卓創(chuàng)資訊的最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南地區(qū)140—160公斤肥豬和100—120公斤標(biāo)豬價(jià)差從高點(diǎn)1.9元/公斤回落至1.2元/公斤。養(yǎng)殖端惜售情緒降溫，現(xiàn)貨豬價(jià)持續(xù)走低。截至12月12日，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為15.86元/公斤，較11月24日的18.38元/公斤下跌13.7%。

不過(guò)，本周全國(guó)范圍內(nèi)氣溫下降，南方消費(fèi)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端惜售情緒再起，肥豬拉漲標(biāo)豬走高，標(biāo)肥價(jià)差再度走闊，現(xiàn)貨豬價(jià)止跌企穩(wěn)，截至12月14日，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為16.12元/公斤。今年冬至為12月21日，距當(dāng)前不到一周時(shí)間，預(yù)計(jì)冬至前后一周，南方腌臘和元旦備貨將刺激一波消費(fèi)，標(biāo)肥價(jià)差將維持高位。在此期間，生豬現(xiàn)貨價(jià)格也會(huì)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

待終端消費(fèi)兌現(xiàn)，現(xiàn)貨豬價(jià)可能再度走弱。規(guī)模企業(yè)提前出欄完成全年任務(wù)，疊加前期壓欄、二次育肥出欄、凍品出庫(kù)，供應(yīng)依然充裕。另外，雙疫情擾動(dòng)，一方面，北方冬季豬瘟疫情繼續(xù)發(fā)酵，且后續(xù)不確定性較高，短期被動(dòng)出欄增加；另一方面，國(guó)內(nèi)多地新冠疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，影響餐飲堂食。

拉長(zhǎng)分析周期來(lái)看，養(yǎng)殖利潤(rùn)回血，去產(chǎn)能過(guò)程勢(shì)必延長(zhǎng)。今年以來(lái)，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能持續(xù)兌現(xiàn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至三季末，我國(guó)生豬存欄43764萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)18%；出欄49193萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)35%。按照往年水平推算，四季度出欄預(yù)計(jì)在18000萬(wàn)頭，今年全年出欄量將達(dá)到67200萬(wàn)頭。根據(jù)五部委10月的數(shù)據(jù)，我國(guó)能繁母豬存欄4348萬(wàn)頭，相當(dāng)于正常保有量（4100萬(wàn)頭）的106%，按《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》的規(guī)定，產(chǎn)能處于黃色區(qū)域，應(yīng)啟動(dòng)相應(yīng)調(diào)控措施，與市場(chǎng)調(diào)節(jié)共同作用，促使能繁母豬存欄回歸到正常區(qū)間。

明年養(yǎng)殖行業(yè)仍是去產(chǎn)能和降本增效的一年，能繁母豬量減質(zhì)升，生豬存欄和出欄也維持高位。去產(chǎn)能的關(guān)鍵在于養(yǎng)殖利潤(rùn)，若養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為正，則去產(chǎn)能就不可能實(shí)現(xiàn)；若養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，虧損幅度較大，則去產(chǎn)能速度加快，容易導(dǎo)致后期豬價(jià)大幅反彈，但不利于CPI的穩(wěn)健運(yùn)行。拉長(zhǎng)去產(chǎn)能進(jìn)程，階段內(nèi)適度去產(chǎn)能才是最優(yōu)選擇。豬價(jià)圍繞平均養(yǎng)殖利潤(rùn)窄幅波動(dòng)最為合適，既能實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，又能保供穩(wěn)價(jià)，一舉兩得，預(yù)計(jì)明年豬價(jià)仍是CPI穩(wěn)健運(yùn)行的主要貢獻(xiàn)者之一。不過(guò)，也要看到，當(dāng)前養(yǎng)殖成本差異較大，按照仔豬100—300元/頭測(cè)算的養(yǎng)殖成本在12.8—14.5元/公斤，明年豬價(jià)大概率在該成本區(qū)間運(yùn)行，但不排除短期突破區(qū)間邊界的可能。

結(jié)合上述分析，可以判斷，短期來(lái)看，冬至前后消費(fèi)有望兌現(xiàn)，但雙疫情擾動(dòng)盤(pán)面，建議觀望為主；中期來(lái)看，若冬季豬瘟疫情整體可控，對(duì)北方母豬、生豬存欄未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，則可擇機(jī)高位做空2205合約；長(zhǎng)期來(lái)看，明年生豬期價(jià)波幅收窄，交易時(shí)可持區(qū)間操作思路。