當前，國際原油價格超跌反彈。而全球原油供應(yīng)逐漸過剩的事實沒有改變，油價的上漲僅為反彈。

OPEC維持增產(chǎn)政策

OPEC12月月報預(yù)估，2022年全球原油需求量為10079萬桶/日，供應(yīng)端非OPEC的原油供應(yīng)量為6667萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣和液化天然氣的供應(yīng)量為527萬桶/日，則OPEC供應(yīng)2885萬桶/日全球原油能夠?qū)崿F(xiàn)供需平衡。11月OPEC的原油產(chǎn)量為2772萬桶/日，如果OPEC維持目前的原油產(chǎn)量，則全球原油供應(yīng)略有緊缺。

不過，隨著國際原油價格大幅回升，OPEC不需要通過減產(chǎn)來支撐價格，因此開始逐步縮減減產(chǎn)規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了多次縮減之后，2021年8月，OPEC尚有580萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模，所以O(shè)PEC決定自2021年8月開始增產(chǎn)40萬桶/日，直到原油產(chǎn)量完全恢復(fù)到2020年5月減產(chǎn)之前的水平為止。截至11月底，OPEC尚有320萬桶/日的產(chǎn)能沒有恢復(fù)，如果這部分產(chǎn)能在明年上半年完全釋放，按照OPEC預(yù)期，則全球原油供應(yīng)過剩207萬桶/日。

供應(yīng)仍有上升空間

其一，除了OPEC自身恢復(fù)產(chǎn)能之外，伊朗也存在潛在的增產(chǎn)預(yù)期。近期，美伊核談判再次陷入僵局，使得伊朗短期釋放原油產(chǎn)量的概率大幅降低，這是近期國際原油價格反彈的重要原因。但是，美伊雙方仍在磋商，不排除明年談判出現(xiàn)實質(zhì)性進展的可能性。

其二，為了壓制油價上漲，美國開始啟動戰(zhàn)略原油庫存釋放計劃，雖然對全球原油供需格局不會有較大改變，但是在短時間內(nèi)會增加原油供應(yīng)，從而抑制油價。

其三，美國商業(yè)原油庫存止跌回升。隨著全球原油供應(yīng)增加，美國原油庫存大幅回落情形有所緩解。截至12月10日當周，美國商業(yè)原油庫存為42828.6萬桶，較9月17日的低點增加1432.2萬桶，上升3.43%；商業(yè)汽油庫存為21858.5萬桶，較9月17日下降303.1萬桶，降幅1.39%：餾分油庫存為12375.8萬桶，較9月17日減少558.5萬桶，下降4.23%。原油庫存上升進一步增加了市場潛在的供應(yīng)量。

需求預(yù)期已被證偽

國際原油需求仍然存在較大的下降預(yù)期。第一，受奧密克戎毒株和冬季到來影響，新冠肺炎疫情再次出現(xiàn)了反彈跡象。截至12月14日，全球當日新增新冠肺炎確診病例644565例，較10月17日的階段低點增加353416例，增加幅度達到121.39%。疫情反彈使得各國加強了防控措施，部分國家取消了航班，我國也開始鼓勵就地過年，這導(dǎo)致航空煤油和汽油需求有所下降。第二，市場預(yù)期受拉尼娜現(xiàn)象影響，今年北美和歐洲將出現(xiàn)寒冬天氣，對取暖油的需求會上升。然而，目前歐美地區(qū)天氣情況正常，取暖油需求增加預(yù)期落空。

基于上述判斷，我們認為此前OPEC增產(chǎn)、奧密克戎毒株對消費的影響以及美國釋放原油戰(zhàn)略庫存的利空已經(jīng)基本被市場消化，在美伊核談判進展不順利的刺激下，近期油價超跌反彈。