降準(zhǔn)落地，國債期貨有望持續(xù)走強(qiáng)。不過，國內(nèi)資金需求有回暖跡象，國債期貨上漲存在一定的隱患。

PMI、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在較大的下行壓力，這使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金開始流入固定收益資產(chǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國債價(jià)格受此影響走強(qiáng)。12月中旬，央行再次降準(zhǔn)，市場利率走低，這是國債期貨繼續(xù)走強(qiáng)的最主要原因。從技術(shù)上來看，國債期貨突破前期反彈高點(diǎn)，價(jià)格有繼續(xù)上行的趨勢(shì)。

降準(zhǔn)落地，流動(dòng)性逐漸趨穩(wěn)

2021年12月15日，中國人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），預(yù)計(jì)向市場釋放1.2萬億元的資金。不過，12月以來央行逆回購操作恢復(fù)至每個(gè)工作日100億元，同時(shí)本月央行有9500億元的中期借貸便利（MLF）到期，央行僅續(xù)作了5000億元的MLF，并且沒有下調(diào)MLF中標(biāo)利率，因此降準(zhǔn)實(shí)際釋放的流動(dòng)性在7000億—8000億元。這增加了國內(nèi)市場的流動(dòng)性，對(duì)中長期利率產(chǎn)生了一定的壓制作用，提振國債期貨價(jià)格繼續(xù)上行。此外，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議宣布聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持不變，但從明年1月起將每月資產(chǎn)購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper政策，降低了國內(nèi)貨幣進(jìn)一步寬松的預(yù)期，因此短期內(nèi)國內(nèi)貨幣面或趨于穩(wěn)定。

信心恢復(fù)，資金需求穩(wěn)步回升

臨近2022年，市場資金需求有回暖的跡象。其一，政府近幾年抑制房價(jià)過快上漲，加之今年頭部房企出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，房地產(chǎn)融資受到了極大的影響。不過，為了避免房價(jià)硬著陸，12月以來房地產(chǎn)融資有回暖的趨勢(shì)。包括碧桂園、龍湖地產(chǎn)在內(nèi)的幾家頭部民營房企先后披露了公司債券、中期票據(jù)等融資計(jì)劃，這向市場釋放了房地產(chǎn)行業(yè)融資范圍擴(kuò)容的信號(hào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月100家典型房企的融資總量為749.63億元，環(huán)比上升65.8%。其二，財(cái)政部近期提前批復(fù)專項(xiàng)債額度1.46萬億元，去年提前批復(fù)額度為1.77萬億元。雖然提前批復(fù)規(guī)模較去年有所下降，但是今年專項(xiàng)債發(fā)行推遲，仍有1800億元的專項(xiàng)債需要到明年上半年發(fā)行，后市仍需關(guān)注實(shí)際發(fā)行情況，因此明年一季度專項(xiàng)債大概率會(huì)吸納大量市場流動(dòng)性。其三，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份社會(huì)融資規(guī)模為26141億元，環(huán)比上升10068億元，同比上升4786億元，社會(huì)融資有回暖的跡象。

后市預(yù)測(cè)

目前國債期貨存在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的狀態(tài)，寬松貨幣和下行壓力較大的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)使得國債期貨持續(xù)走強(qiáng)，但是國內(nèi)資金需求有回暖的跡象，寬松貨幣對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激作用也將逐步顯現(xiàn)，在這種情況下我們對(duì)國債短期持謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)。、