降準落地，國債期貨有望持續(xù)走強。不過，國內資金需求有回暖跡象，國債期貨上漲存在一定的隱患。

PMI、投資、消費等經濟數據表現不佳，顯示國內經濟存在較大的下行壓力，這使得市場風險偏好下降，資金開始流入固定收益資產規(guī)避風險，國債價格受此影響走強。12月中旬，央行再次降準，市場利率走低，這是國債期貨繼續(xù)走強的最主要原因。從技術上來看，國債期貨突破前期反彈高點，價格有繼續(xù)上行的趨勢。

降準落地，流動性逐漸趨穩(wěn)

2021年12月15日，中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構），預計向市場釋放1.2萬億元的資金。不過，12月以來央行逆回購操作恢復至每個工作日100億元，同時本月央行有9500億元的中期借貸便利（MLF）到期，央行僅續(xù)作了5000億元的MLF，并且沒有下調MLF中標利率，因此降準實際釋放的流動性在7000億—8000億元。這增加了國內市場的流動性，對中長期利率產生了一定的壓制作用，提振國債期貨價格繼續(xù)上行。此外，美聯儲12月議息會議宣布聯邦基準利率維持不變，但從明年1月起將每月資產購買規(guī)模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買200億美元的美國國債和100億美元的機構住房抵押貸款支持證券（MBS）。美聯儲加速Taper政策，降低了國內貨幣進一步寬松的預期，因此短期內國內貨幣面或趨于穩(wěn)定。

信心恢復，資金需求穩(wěn)步回升

臨近2022年，市場資金需求有回暖的跡象。其一，政府近幾年抑制房價過快上漲，加之今年頭部房企出現資金鏈斷裂問題，房地產融資受到了極大的影響。不過，為了避免房價硬著陸，12月以來房地產融資有回暖的趨勢。包括碧桂園、龍湖地產在內的幾家頭部民營房企先后披露了公司債券、中期票據等融資計劃，這向市場釋放了房地產行業(yè)融資范圍擴容的信號。統計數據顯示，11月100家典型房企的融資總量為749.63億元，環(huán)比上升65.8%。其二，財政部近期提前批復專項債額度1.46萬億元，去年提前批復額度為1.77萬億元。雖然提前批復規(guī)模較去年有所下降，但是今年專項債發(fā)行推遲，仍有1800億元的專項債需要到明年上半年發(fā)行，后市仍需關注實際發(fā)行情況，因此明年一季度專項債大概率會吸納大量市場流動性。其三，央行公布的數據顯示，11月份社會融資規(guī)模為26141億元，環(huán)比上升10068億元，同比上升4786億元，社會融資有回暖的跡象。

后市預測

目前國債期貨存在強現實弱預期的狀態(tài)，寬松貨幣和下行壓力較大的國內經濟使得國債期貨持續(xù)走強，但是國內資金需求有回暖的跡象，寬松貨幣對國內經濟的刺激作用也將逐步顯現，在這種情況下我們對國債短期持謹慎看多的觀點。、