在證監(jiān)會(huì)重拳打擊“假外資”后，市場(chǎng)越發(fā)關(guān)注“北向資金是否會(huì)出現(xiàn)恐慌性出逃”，但就12月20日北向資金變動(dòng)情況而言，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為系統(tǒng)性撤離的可能性不大。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，12月20日午后，北向資金加速離場(chǎng)，全天實(shí)際凈賣出9.71億元，為連續(xù)第二個(gè)交易日凈賣出；其中滬股通凈賣出14.41億元，深股通凈買入4.7億元。當(dāng)日成交金額為1170.48億元，占A股總成交額10.17%，交易活躍度較前一交易日下降13.35%。

中天證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部副總經(jīng)理李泓灝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從實(shí)際情況來看，北向資金凈賣出主要時(shí)間點(diǎn)體現(xiàn)在午后的加速離場(chǎng)，把北向資金拆開來看，其中深股通凈買入4.7億元，說明北向資金并不都是流出狀態(tài)，但相對(duì)之前大幅凈流入，規(guī)模上的確有所減少。其次，嚴(yán)監(jiān)管“假外資”是規(guī)范市場(chǎng)的正常交易秩序，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是利好。短期來看，北上“假外資”會(huì)失去操控個(gè)股及配資的途徑，并逃離A股市場(chǎng)，但從已統(tǒng)計(jì)的“假外資”交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右來看，對(duì)北上資金流入的影響更多是短期的。

多重因素影響北向資金動(dòng)向

互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，北向資金給投資者留下的印象是“買買買”且操作精準(zhǔn)。有投資者把北向資金當(dāng)作A股市場(chǎng)重要“活水”，也有投資者把北向資金視為能夠攪動(dòng)市場(chǎng)的“鯨魚”。

但北向資金中也存在借道滬深股通進(jìn)行A股交易的“假外資”。

12月17日晚，證監(jiān)會(huì)就修改《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）公開征求意見，明確“滬深股通投資者不包括內(nèi)地投資者”，旨在規(guī)范內(nèi)地投資者返程交易行為。對(duì)所謂“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管。

證監(jiān)會(huì)稱，此舉是為進(jìn)一步完善滬深港通機(jī)制。此次規(guī)范工作將有為期一年的過渡期，過渡期結(jié)束后，存量投資者不得再通過滬深股通主動(dòng)買入A股，所持A股可繼續(xù)賣出；無持股內(nèi)地投資者的交易權(quán)限由香港經(jīng)紀(jì)商及時(shí)注銷。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，借道滬股通深股通流入到A股的內(nèi)地資金占比極小，在未來一年之內(nèi)逐步減持，其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)影響不大，但是短期來看，會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生一定影響。

數(shù)據(jù)是最好的佐證。12月份以來，北向交易日均成交額為1188.13億元，12月17日、12月20日，北向資金成交額分別為1350.81億元、1170.28億元，相較日均成交額尚未出現(xiàn)顯著偏離，繼續(xù)維持在千億元水平。

事實(shí)上，除了監(jiān)管，影響北向資金變動(dòng)的原因還有很多，李泓灝表示，包括全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化、美元及人民幣匯率的變化、海外市場(chǎng)及中國(guó)A股的變化、市場(chǎng)對(duì)北向資金的監(jiān)管等。從歷史表現(xiàn)不難看出，除海外市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響外，估值是北向資金進(jìn)行配置時(shí)會(huì)重點(diǎn)考量的因素之一，當(dāng)標(biāo)的估值達(dá)到高位，北向資金可能就會(huì)有減倉(cāng)舉動(dòng)。同時(shí)，北上資金投資A股，其主要收益不只是對(duì)A股投資差價(jià)，還有對(duì)于匯率的投資收益，因此人民幣匯率產(chǎn)生較大變化時(shí)，北向資金會(huì)隨之波動(dòng)。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂也在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，北向資金因其外資屬性，受外部因素影響較為明顯，特別是當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)，外部市場(chǎng)的重大漲跌變化都會(huì)在第一時(shí)間影響北上資金的凈流入和凈流出。另外經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)性都會(huì)對(duì)北向資金造成較大影響。

北向資金規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大

今年，北向資金仍然火力全開。截至12月20日，北向資金年內(nèi)成交金額達(dá)到26.95萬億元，凈流入A股規(guī)模超過4100億元，達(dá)到4177.50億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均刷新滬港通、深港通開通以來的最高紀(jì)錄。

“北向資金的規(guī)模會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大?！崩钽鼮J(rèn)為，首先，經(jīng)過多年平穩(wěn)運(yùn)行，滬港通、深港通成交持續(xù)活躍、屢創(chuàng)新高，已經(jīng)成為中外投資者跨境資產(chǎn)配置的主要渠道。近4年來，港股通及陸股通持股總市值分別增長(zhǎng)了超過5倍及10倍。境外投資者有70%左右是通過陸股通持有A股。同時(shí)，滬港通、深港通下的服務(wù)機(jī)制不斷優(yōu)化，投資者群體日益豐富。其次，北向資金的流入在人民幣國(guó)際化過程中發(fā)揮著重要作用。12月9日，在“香港國(guó)際金融中心地位與展望研討會(huì)”上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，未來可基于滬深港通、債券通、跨境理財(cái)通等連通機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品體系。在此之前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)上發(fā)表講話透露，將繼續(xù)擴(kuò)圍滬深港通標(biāo)的。第三，全球疫情風(fēng)險(xiǎn)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步向好，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力逐步加大。

陳靂也表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的高水平開放以及各項(xiàng)基礎(chǔ)制度的完善，其對(duì)北向資金的吸引力越來越大。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，A股的投資價(jià)值不斷體現(xiàn)，也不斷吸引外資流入。因此，未來隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展以及政策制度不斷完善，北向資金規(guī)模會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)也要看到，雖然北向資金的流入為A股提供了一定程度的中長(zhǎng)期流動(dòng)性支撐，但北向資金對(duì)于總市值近百萬億元的A股而言，無法造成核心和根本的影響。