自新季國產(chǎn)大豆開秤以來，大連豆一期貨經(jīng)歷了先揚后抑的走勢，本以為9—11月豆一價格高開高走會復制去年的牛市行情，沒想到高價并未持久，隨后價格一路回吐至12月下旬。究其原因：一是需求炒作動力不足；二是國內(nèi)外大豆價差創(chuàng)下歷史最高，豐厚的利潤促使大量轉基因大豆涌入國內(nèi)；三是第三方資金收緊使得中小企業(yè)囤糧心態(tài)謹慎，因而導致大豆價格呈現(xiàn)“一步三回頭”的態(tài)勢。未來豆一價格將如何演繹？筆者從以下幾個方面進行了分析。

阿根廷減產(chǎn)空間有限

對于明年新作大豆情況，USDA在12月的供需報告中已經(jīng)定下了南美大豆豐產(chǎn)的基調(diào)。供需報告將2021/2022年度全球大豆年末庫存預估下修178萬噸至1.02億噸，低于交易商預估均值1.0413億噸，11月預估為1.0378億噸。主要原因來自于巴拉圭大豆產(chǎn)量下調(diào)50萬噸至1000萬噸，中國大豆產(chǎn)量下調(diào)260萬噸至1640萬噸。對于2021/2022年度的巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量保持不變，分別為1.44億噸和4950萬噸。

第四季度以來，USDA未對巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量作調(diào)整，而市場預期拉尼娜氣候在以往的年度對阿根廷大豆產(chǎn)量的影響程度大于巴西，那么現(xiàn)在阿根廷的大豆產(chǎn)量已經(jīng)較上一年度的4741萬噸調(diào)增了4.4%，未來即便有旱情影響，大豆減產(chǎn)空間依然有限。天氣炒作能否給市場帶來升水空間尚有很大的不確定性。

新糧收購計劃存變數(shù)

今年，新季國產(chǎn)大豆開秤價可謂是高開高走，中儲糧給的收購價也是一步到位。10月26日，中儲糧各地庫點紛紛發(fā)布公告，開始收購2021年的新豆篩糧,各地收購篩糧報價2.975—2.99元/斤不等，同時現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)也紛紛給出與之持平的報價。隨后，中儲糧和以象嶼為代表的貿(mào)易企業(yè)先后調(diào)高收購價，最高收購價達到了3.15元/斤。不過，11月中旬后，隨著豆一期貨價格不斷下行，各地貿(mào)易商謹慎收購，到了11月下旬，中儲糧各地庫點和企業(yè)紛紛下調(diào)收購價格；到了12月下旬，雖然豆一期貨價格未回吐全部漲勢，但春節(jié)前的消費清淡局面已然形成，后市很難有大幅上行空間了。

關于明年中儲糧的收購計劃尚有很多變數(shù)。首先是收購時間不確定；其次是收購價格目前雖然穩(wěn)定，但不排除后期還會隨行就市地下調(diào)；最后是收購主體是否還有新增力量依然是關注重點。12月22日，吉林敦化直屬庫發(fā)布公告要增儲大豆，并把收購價提高至3.16元/斤，但公告并未具體表明增儲量，如果只是一家糧庫，那么對目前的大豆基本面難有太大影響；如果后續(xù)有更多糧庫效仿，那么收購主體增加有望提振豆一價格小幅回暖。

賣糧高峰延后概率大

分析明年上半年的大豆價格，依然要看農(nóng)戶的售糧心理。明年3月前后是售糧高峰期，此前不打算售糧的農(nóng)戶基本上屬于不著急還貸的，但拖到明年春暖花開后，存糧就會有一定難度，屆時大豆存儲或許會稍好，但玉米存儲難度會加大，很多農(nóng)戶的習慣是將手里的糧一并賣掉。由此來看，賣糧高峰大概率會延后至明年3月，屆時會給豆一期貨帶來一波壓力。

年前備貨已接近尾聲

雖然因原料上漲，豆制品隨之上漲是大勢所趨，但產(chǎn)成品價格上漲后造成的需求低迷也是不爭的事實。盡管豆制品相對豬肉、雞蛋等替代品尚有競爭力，并且豆制品企業(yè)第四季度的出貨明顯轉好，但在今年整體消費不景氣的大環(huán)境下，利潤空間卻并未同步上漲，所以傳導至生產(chǎn)端并不順暢。

隨著元旦和春節(jié)來臨，一些中型豆制品企業(yè)因國產(chǎn)大豆成本太高，所以采購了一些進口的非轉基因大豆與國產(chǎn)非轉基因大豆進行摻混加工，這樣可以適度降低企業(yè)的運營成本，但目前備貨已經(jīng)接近尾聲，年前消費很難有好的起色。

根據(jù)以上分析，筆者認為，年前的賣糧高峰可能會移至明年3月前后，加之進口大豆到港，短期豆一將在5800—6200元/噸區(qū)間維持振蕩走勢。不過，在明年輪庫拍賣前，下游或有短期的補庫需求，屆時將會促使豆一價格走勢偏強。由此預計，在種植成本的支撐下，明年第一季度大豆下行空間有限，所以不建議在5700—5800元/噸區(qū)間內(nèi)做單邊空頭配置，買05合約賣03合約的反套操作或為上策。