最近一段時(shí)間，奧密克戎令全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的憂(yōu)慮加重，使得國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，國(guó)內(nèi)外豆油市場(chǎng)也受到了拖累。同時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港和壓榨增加、豆油產(chǎn)出提升等，也壓制國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)價(jià)格。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)距離春節(jié)假期僅剩一個(gè)多月時(shí)間，各地餐飲和食品生產(chǎn)加工企業(yè)對(duì)豆油的備貨需求日益顯現(xiàn)，豆油庫(kù)存雖有增長(zhǎng)，但仍處于近幾年低位，這將對(duì)豆油市場(chǎng)繼續(xù)構(gòu)成支撐，并使其具有反彈可能。

阿根廷降雨量持續(xù)偏少

當(dāng)前，南美大豆正處于重要的生長(zhǎng)階段，一旦出現(xiàn)天氣問(wèn)題，相關(guān)炒作很容易令豆油市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，尤其是今年是拉尼娜年份，阿根廷等地的農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)概率增大。最近幾周，雖然巴西局部地區(qū)出現(xiàn)一定降水，但巴西南部部分作物產(chǎn)區(qū)依舊干燥，支持國(guó)外大豆價(jià)格。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)幾日，阿根廷中部作物產(chǎn)區(qū)也將迎來(lái)高溫炎熱天氣，這符合拉尼娜氣候?qū)е掳⒏⒔涤炅康陀谡Ｄ攴莸奶卣?。?guó)際大豆市場(chǎng)若受到天氣支持，豆油價(jià)格也將受到支持。

進(jìn)口大豆到港量將縮減

過(guò)去幾個(gè)月，我國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)一直較低，尤其是盤(pán)面核算的壓榨利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損邊緣，這使得我國(guó)油廠(chǎng)和大豆進(jìn)口商對(duì)進(jìn)口大豆的采購(gòu)保持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月從美國(guó)進(jìn)口大豆363萬(wàn)噸，從巴西進(jìn)口大豆375萬(wàn)噸，加之其他區(qū)域的供應(yīng)，我國(guó)11月進(jìn)口大豆857萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)雖高于10月的到港量，但仍略低于去年同期。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)來(lái)看，預(yù)計(jì)我國(guó)12月的進(jìn)口大豆到港量在960萬(wàn)—980萬(wàn)噸，2022年1—2月的到港量將再度縮減到1200萬(wàn)—1400萬(wàn)噸。筆者據(jù)此分析，雖然短期國(guó)內(nèi)周度大豆壓榨量將由160萬(wàn)噸回升到180萬(wàn)噸左右，但隨后國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率將因春節(jié)假期和到港大豆減少而降低，國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)量也將出現(xiàn)較大回落。

豆油庫(kù)存依舊處于低位

過(guò)去一段時(shí)間，我國(guó)進(jìn)口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)一直處在70—160元/噸，盤(pán)面壓榨利潤(rùn)卻一度虧損達(dá)到100—130元/噸。自去年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存一直維持在60萬(wàn)—80萬(wàn)噸的低位水平，令企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間對(duì)豆油進(jìn)行挺價(jià)和限量銷(xiāo)售。然而，隨著最近幾個(gè)月大豆到港量和壓榨量增加，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存逐漸回升到了80萬(wàn)—100萬(wàn)噸。雖然庫(kù)存數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，但數(shù)值依舊處于十余年低位，并且國(guó)內(nèi)春節(jié)假期間食用油消費(fèi)必將增加，這會(huì)使得豆油市場(chǎng)的看漲情緒緩慢恢復(fù)。

棕櫚油對(duì)豆油的替代較弱

過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里，豆油受棕櫚油的影響較大，其人工問(wèn)題帶來(lái)的供應(yīng)偏緊格局一度引領(lǐng)植物油市場(chǎng)。雖然最近一個(gè)多月時(shí)間里，有消息稱(chēng)，馬來(lái)西亞將采取措施吸引外國(guó)勞工，這可能會(huì)令未來(lái)棕櫚油產(chǎn)量回升，但受雨季的影響，馬來(lái)西亞和印度尼西亞棕櫚油市場(chǎng)依舊處于淡季。在國(guó)際棕櫚油仍處于供應(yīng)緊張的背景下，雖然我國(guó)棕櫚油庫(kù)存恢復(fù)到了55萬(wàn)噸左右，但因豆油較棕櫚油的價(jià)格偏低，其對(duì)豆油的替代性依舊較弱。

綜合來(lái)看，過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)偏低，使得豆油庫(kù)存一直維持偏緊格局，而未來(lái)剛性消費(fèi)仍存，豆油依舊具備走強(qiáng)條件。近一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)疫情的憂(yōu)慮等因素壓制了能源市場(chǎng)，并拖累豆油價(jià)格，但豆油相關(guān)市場(chǎng)的不利狀況已經(jīng)在價(jià)格體系中得到較為充分的反映。因此，在缺乏新利空因素的狀態(tài)下，一旦豆油市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒得到恢復(fù)，庫(kù)存偏低的豆油價(jià)格便容易出現(xiàn)一定幅度的反彈行情。