近期債市的主要波動來自于央行的一系列動作，目前市場情緒較為樂觀，期債短期存在繼續(xù)上行的可能。

11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)從結(jié)構(gòu)上看，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)韌性較強，地產(chǎn)銷售與投資增速均有改善，消費零售受疫情影響環(huán)比回落。隨著地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，房地產(chǎn)各項指標(biāo)有所回暖。對于基建投資，隨著施工淡季的到來，年內(nèi)發(fā)力的空間已經(jīng)不大，但是對于明年年初的基建投資表現(xiàn)將相對積極。制造業(yè)投資表現(xiàn)仍偏強，預(yù)計延續(xù)韌性。消費表現(xiàn)略好于預(yù)期。2022年消費改善的方向不變，但是短期內(nèi)，隨著冬季氣溫下降，疫情散發(fā)頻率有顯著增多的趨勢，仍需警惕疫情對服務(wù)消費可能產(chǎn)生的潛在沖擊?？傮w來看，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示預(yù)期修復(fù)，明年年中之前經(jīng)濟修復(fù)的趨勢有望延續(xù)。

在2021年的最后一個月內(nèi)，降準，LPR下調(diào)如期落地。12月15日今年第二次降準落地，釋放長期資金共計約1.2萬億元。隨后，持續(xù)按兵不動的LPR迎來下調(diào)。央行宣布最新的1年期和5年期LPR利率，分別為3.80%和4.65%。其中，1年期LPR利率下調(diào)5個基點，5年期利率維持不變。今年兩次降準對銀行降低成本效果明顯，成為本月觸發(fā)1年期LPR報價下調(diào)的直接原因。此外存款利率定價機制改革推動銀行負債成本下降，激發(fā)銀行調(diào)降LPR報價。在MLF利率保持不變的情況下，1年期LPR下降，體現(xiàn)了銀行持續(xù)加大對降低實體經(jīng)濟融資成本的支持力度，貸款市場報價利率改革潛力持續(xù)釋放。

資金面方面，央行公開市場繼續(xù)開展7天和14天逆回購組合操作穩(wěn)定年末流動性，不過由于具體操作規(guī)模有限，而跨年資金需求逐漸增多，資金面出現(xiàn)分化，年內(nèi)到期資金偏松，而跨年品種融出較少且價格高企。隨著年末臨近，預(yù)計央行公開市場操作規(guī)模亦會隨之增加，疊加年底通常會有財政投放，平穩(wěn)跨年問題不大。

地方債方面，目前地方債發(fā)行進度已接近尾聲，本周全國地方債計劃發(fā)行量為102.33億元，是12月以來發(fā)行量最小的一周。目前財政部已向各地提前下達了2022年新增專項債務(wù)限額1.46萬億元，并將于明年起對專項債項目實行穿透式監(jiān)測。從下達時間來看，2022年新增限額提前下達時間與2019年、2020年基本一致，均在上年12月前后，但較2021年大幅提前三個月。2021年年初，考慮到穩(wěn)增長壓力較小，疊加上年專項債發(fā)行額度較大、政策效應(yīng)持續(xù)釋放，財政部對專項債實施常態(tài)化管理，新增額度下達時間也晚于常年。而2022年一季度穩(wěn)增長壓力較大，財政部在較早時點提前下達部分新增專項債額度并推動提前下達額度在明年一季度發(fā)行，將有利于保障重大項目資金接續(xù)，帶動擴大有效投資。

目前2022年重點工作方向相繼發(fā)布，經(jīng)濟工作會議重提逆周期調(diào)節(jié)，結(jié)合近期央行舉措，在國內(nèi)經(jīng)濟仍偏弱的情況下，仍需寬松的政策環(huán)境支持。當(dāng)前時間點下降LPR，是金融加大力度支持穩(wěn)增長的體現(xiàn)。目前市場樂觀情緒不減，期債或?qū)⒕S持上行走勢。