今年滬膠價(jià)格高點(diǎn)和波動(dòng)率峰值均出現(xiàn)在一季度后半程，而后折戟沉沙，但四季度隨著需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)以及進(jìn)口到港的收縮，價(jià)格穩(wěn)中有升。展望明年，車(chē)市景氣度回暖將逐步傳導(dǎo)至原料市場(chǎng)，天膠需求釋放可期，加之產(chǎn)量恢復(fù)繼續(xù)受極端天氣的約束，天膠市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。

需求：汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)擁有一定增長(zhǎng)空間

國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)十載的發(fā)展，全國(guó)汽車(chē)擁有量從2000年年初的1609萬(wàn)輛增加至2020年年末的2.73億輛，年均復(fù)合增速高達(dá)15.22%。與此同時(shí)，人口車(chē)輛密度也由彼時(shí)的13輛/千人上升至194輛/千人，汽車(chē)擁有水平實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)水平的提升，人口車(chē)輛密度與人均GDP有著密切的聯(lián)系。對(duì)比全球主要國(guó)家人均汽車(chē)擁有量和人均GDP，即能驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)發(fā)展與汽車(chē)擁有量之間存在較強(qiáng)正相關(guān)性的觀(guān)點(diǎn)。

以1985—2020年國(guó)內(nèi)人均GDP與人口車(chē)輛密度為樣本進(jìn)行回歸分析，并參照IMF對(duì)我國(guó)2021—2026年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，可以估算出2026年人口車(chē)輛密度在262—299輛/千人，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)汽車(chē)擁有量超過(guò)4億輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.17%。

眾所周知，二季度以來(lái)，汽車(chē)市場(chǎng)因芯片緊缺而受到重創(chuàng)，乘用車(chē)產(chǎn)量9月開(kāi)始雖因季節(jié)性修復(fù)而錄得環(huán)比增長(zhǎng)，但同比增速依然處于負(fù)值區(qū)間。不過(guò)，11月之后，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)宣稱(chēng)芯片供應(yīng)緊張問(wèn)題緩解。實(shí)際上，通過(guò)觀(guān)察乘用車(chē)月度產(chǎn)銷(xiāo)差值即能探得一二。

隨著乘用車(chē)市場(chǎng)的邊際復(fù)蘇，產(chǎn)量數(shù)據(jù)率先實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，11月產(chǎn)銷(xiāo)差值創(chuàng)下近年新高，且轎車(chē)產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正，意味著供應(yīng)端的限制緩解，此前受抑制的需求也得到釋放。預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量超過(guò)2600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.3%；明年汽車(chē)產(chǎn)量可達(dá)2730萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.0%。

11月，輪胎產(chǎn)量恢復(fù)至歷年同期均值上方，半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步攀升。此外，今年前11個(gè)月，半鋼胎產(chǎn)量接近去年全年數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)今年半鋼胎產(chǎn)量為4.86億條，將結(jié)束連續(xù)三年的下滑態(tài)勢(shì)；全鋼胎產(chǎn)量為1.32億條，創(chuàng)近年來(lái)的新高。

值得一提的是，輪胎出口是今年市場(chǎng)的亮點(diǎn)。全球汽車(chē)產(chǎn)量受疫情影響而下滑，輪胎產(chǎn)業(yè)受挫更甚，刺激了國(guó)內(nèi)輪胎出口的逆勢(shì)增長(zhǎng)。今年全年，輪胎月度出口量均創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄。國(guó)內(nèi)良好管控模式下，輪胎出口繼續(xù)樂(lè)觀(guān)。

綜合考慮汽車(chē)市場(chǎng)及輪胎市場(chǎng)的需求，終端景氣度的回暖將逐步傳導(dǎo)至原料橡膠市場(chǎng)，橡膠需求釋放可期。

供應(yīng)：極端天氣不利于橡膠樹(shù)生長(zhǎng)

今年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割順利，天膠年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)在80萬(wàn)噸，產(chǎn)量水平恢復(fù)正常。不過(guò)，5月之后，月度進(jìn)口量始終低于近年均值，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)受到拖累。

此外，開(kāi)割之后，云南膠水及膠塊價(jià)格即處于歷史同期絕對(duì)高位，且全年價(jià)格走勢(shì)基本維持在2018年以來(lái)的3/4分位水平之上。原料價(jià)格的居高不下表明國(guó)內(nèi)天膠實(shí)際供應(yīng)并非十分充足。

就ANRPC而言，11月單月天膠產(chǎn)量錄得歷年同期最高紀(jì)錄，但二、三季度多數(shù)時(shí)間月度產(chǎn)量位于2016年至今的均值下方，整體產(chǎn)量恢復(fù)不如預(yù)期。另外，今年前11個(gè)月，ANRPC天膠累計(jì)產(chǎn)量為1054萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)雖有6.3%，但相較物候條件正常年份的同期，如2018和2019年，則分別減少66萬(wàn)噸和21萬(wàn)噸，同比跌幅為5.9%和2.0%。因此，今年全球天膠產(chǎn)量雖處于恢復(fù)階段，但天氣因素的影響并未完全消退，加之疫情反復(fù)肆虐東南亞，天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)的持續(xù)性并不高。

總結(jié)我國(guó)及ANRPC成員國(guó)的生產(chǎn)現(xiàn)狀，天膠供應(yīng)恢復(fù)心有余而力不足。究其原因，天氣影響不容忽視。去年至今，不足兩年的時(shí)間內(nèi)，厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象就發(fā)生了三次，極端天氣頻發(fā)對(duì)橡膠樹(shù)生長(zhǎng)和割膠均造成不利影響。

通過(guò)觀(guān)測(cè)各區(qū)海溫指數(shù)的變化及ENSO統(tǒng)計(jì)模型的預(yù)測(cè)值可以預(yù)估厄爾尼諾或拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的時(shí)間及強(qiáng)度。當(dāng)前Nino3.4區(qū)海溫指數(shù)及NinoZ區(qū)海溫指數(shù)均顯示，新一輪拉尼娜現(xiàn)象已于今年10月發(fā)生，而Nino3.4區(qū)海溫指數(shù)表現(xiàn)更強(qiáng)意味著此次拉尼娜現(xiàn)象對(duì)東南亞的影響大于南美洲。另外，近月SOI指數(shù)連續(xù)處于正值高位也能驗(yàn)證極端天氣發(fā)生概率的上升。天氣因素依然是天膠供應(yīng)端最大的變量，而當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示惡劣天氣對(duì)天膠原料生產(chǎn)的壓制未有明顯緩解。

展望：滬膠長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)格底部得以夯實(shí)

天膠供需結(jié)構(gòu)改善，這可以從庫(kù)存變動(dòng)中得到驗(yàn)證。青島港口自去年年末以來(lái)持續(xù)處于去庫(kù)階段，庫(kù)存水平由高點(diǎn)85萬(wàn)噸降至當(dāng)前30萬(wàn)噸，降幅近65%；上期所庫(kù)存尚未從去年的極低倉(cāng)單影響中完全恢復(fù)，全年倉(cāng)單處于歷史同期最低水平。庫(kù)存端由對(duì)價(jià)格的壓制作用轉(zhuǎn)為支撐作用。

展望明年，汽車(chē)市場(chǎng)擁有較大增長(zhǎng)空間，輪胎配套發(fā)力疊加出口水平高位，天膠需求釋放可期。此外，天氣影響不容小覷，產(chǎn)量恢復(fù)可能繼續(xù)受極端天氣的約束，天膠供需結(jié)構(gòu)延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。