一、海外市場：歐美疫情加速傳播，南非疫情見頂回落。由奧密克戎毒株引發(fā)的南非第四波疫情已經“見頂”，南非衛(wèi)生部也放松了部分防控措施。從各地早期研究結果看，奧密克戎毒株傳播力更強，嚴重性可能低于德爾塔。但目前而言，疫情仍是制約全球經濟增長的重要擾動因素，海外經濟體供應鏈恢復偏緩慢，短期內中國出口有望維持一定韌性，而在動態(tài)清零的策略下，國內居民消費可能維持偏弱修復。

二、就業(yè)壓力顯現(xiàn)，政策穩(wěn)增長訴求增強。從11月經濟數據看，“外需強、內需弱”局面延續(xù)，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率環(huán)比上升，內需偏弱下的經濟下行壓力在就業(yè)數據影響開始顯現(xiàn)。中央經濟工作會議明顯指出了“穩(wěn)”是未來一段時間宏觀政策的關鍵詞，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前，熨平二十大之前的經濟波動，保持經濟運行在合理區(qū)間。產業(yè)政策方面，在因城施策的調控目標下，部分城市地產政策會出現(xiàn)調整；科技、新能源產業(yè)鏈、新基建(數字經濟、綠色產業(yè))等仍將是政策重點支持的方向。

三、下階段貨幣政策更加主動有為。1)12月20日，1年期LPR下調5bp，5年期LPR不變。非對稱降息更多是向市場釋放貨幣政策層面“穩(wěn)增長”的信號，同時也體現(xiàn)在“房住不炒”的定力下，總量型政策使用的審慎態(tài)度。房地產當前調控目標以“因城施策”為主，預計后續(xù)部分城市過嚴的地產政策將繼續(xù)調整；2)央行四季度例會強調下階段貨幣政策要更加“更加主動有為，加大對實體經濟的支持力度”。往后看至2022上半年，在逆周期政策重點發(fā)力階段，貨幣環(huán)境易松難緊。后續(xù)降息還有空間，明年一季度末下調MLF利率的概率增加。

四、投資策略：堅定信心，結構性行情遠未結束。從短期看，A股正蓄勢待新年，準備迎接年初躁動行情。12月以來，以美國為首的西方國家貨幣政策走向收緊，疊加變異毒株的擴散，全球市場出現(xiàn)一定波動；同時年底機構資金博弈升溫下，A股板塊輪動加劇。國內外政策走向不同，在“穩(wěn)增長”政策的偏暖期，下階段貨幣政策會更加主動有為，市場流動性維持充裕，年初信貸投放有望加快，同時MLF降息的概率也在提升。在市場震蕩的大環(huán)境下，可逢低布局春季躁動方向，偏向消費成長。具體到行業(yè)配置上，三條投資主線：

1)成長板塊，如新能源(車)(智能電網、儲能、風能、光伏等)、電子產業(yè)鏈；

2)“春節(jié)效應”，有一定漲價預期的白酒板塊；

3)受益于“因城施策”地產政策邊際變化的“房地產”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。

主題投資關注：“雙碳、軍工、消費升級”等。

■風險提示：國內外疫情反復；海外市場大幅波動；中美博弈加劇等。