股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

2021年版外資準(zhǔn)入負(fù)面清單發(fā)布，全國(guó)和自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單進(jìn)一步縮減至31條、27條，壓減比例分別為6.1%、10%，并實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單制造業(yè)條目清零。其中，汽車制造領(lǐng)域，取消乘用車制造外資股比限制以及同一家外商在國(guó)內(nèi)建立生產(chǎn)同類整車產(chǎn)品的合資企業(yè)的數(shù)量限制。清單明確，從事自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單禁止投資領(lǐng)域業(yè)務(wù)的境內(nèi)企業(yè)到境外上市，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門審核同意，境外投資者不得參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，其持股比例參照境外投資者境內(nèi)證券投資管理有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2022年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降、金融系統(tǒng)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2022年積極的財(cái)政政策提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。要實(shí)施更大力度減稅降費(fèi)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力；保持適當(dāng)支出強(qiáng)度，提高支出精準(zhǔn)度；合理安排地方政府專項(xiàng)債券，保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)；加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，兜牢基層“三?！钡拙€。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐加快；國(guó)內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)⒂跉q尾年初重拾升勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4290（-100），華東4430（-120）；螺紋，杭州4830（-70），北京4620（-50），廣州5070（-70）；熱卷，上海4840（-110），天津4710（-70），廣州4730（-100）；冷軋，上海5580（-30），天津5330（-30），廣州5370（-10）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利883（-83），螺紋毛利1056（-34），熱卷毛利901（-71），電爐毛利41（-48）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1033（-188），螺紋毛利1212（-142），熱卷毛利1057（-180）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約290（88），05合約523（142）；上海熱卷01合約174（19），05合約427（93）。

供給：下降。12.24螺紋265（-8），熱卷289（-9），五大品種885（-23）。

需求：建材成交量13.6（-2.3）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。12.24螺紋社庫(kù)342（-19），廠庫(kù)178（-14）；熱卷社庫(kù)232（-8），廠庫(kù)87（-1），五大品種整體庫(kù)存1296（-55）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，整體利潤(rùn)偏高，盤面利潤(rùn)中性，基差微貼水，鋼材整體估值偏高。

本周數(shù)據(jù)雙降，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，但去化放緩，告示基本面邊際筑頂。高利潤(rùn)下產(chǎn)量始終無(wú)明顯回升，低產(chǎn)量疊加需求季節(jié)性回落，庫(kù)存持續(xù)保持去庫(kù)狀態(tài)，農(nóng)歷視角下庫(kù)存已處近五年偏低水平，并且電爐利潤(rùn)壓縮下，后續(xù)累庫(kù)幅度可能不高，這將支撐期現(xiàn)價(jià)格。鋼材估值較高，短期隨原料補(bǔ)庫(kù)結(jié)束整體黑色仍存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，在產(chǎn)量發(fā)生明顯回升或得到全年粗鋼明確不限產(chǎn)通知前，回調(diào)后多單參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1020（0），日照超特粉493（-12），日照金布巴655（-20），日照PB粉800（-20），普氏現(xiàn)價(jià)125（0）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-193（-13）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差74（0），金布巴05基差57（9）；超特01基差9（9），超特05基差-13（18）。

供應(yīng)上升。12.17，澳巴19港發(fā)貨量2577（+352）；45港到貨量，2164（-121）。

需求上漲。12.24，45港日均疏港量298（+12）；247家鋼廠日耗248（0）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。12.24，45港庫(kù)存15513（-184）；247家鋼廠庫(kù)存10810（+235）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，隨著20日利潤(rùn)將向即期利潤(rùn)靠攏，鋼廠高收益預(yù)期引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)前鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需要持續(xù)跟進(jìn)。鐵礦石價(jià)格大幅反彈，港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，礦價(jià)已上漲至120美金，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫(kù)與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)將跟隨成材，反彈高度注意鋼材價(jià)格與非主流礦成本壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面840元/噸左右。

產(chǎn)地（汾渭）：臨近年末，產(chǎn)地部分煤礦安排檢修，整體供應(yīng)略有收緊。市場(chǎng)延續(xù)下行趨勢(shì)，下游用戶觀望暫緩采購(gòu)，煤礦拉運(yùn)車輛較少，坑口煤價(jià)不斷較大幅度下跌，降價(jià)后整體出一般。

印尼煤：Q3800大卡FOB65美金，進(jìn)口倒掛。

期貨：主力5月貼水157，持倉(cāng)2.72（夜盤+519）。5-9價(jià)差-3（-5.4）。

環(huán)渤海港口：九港庫(kù)存合計(jì)2257.7（-14.1），調(diào)入193.4（-15.9），調(diào)出194.5（+34.7），錨地船172（-57），預(yù)到船72（+4）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)790.65（-13.96）。

【總   結(jié)】

隨著保供進(jìn)入尾聲，部分煤礦產(chǎn)量有收縮，但下游庫(kù)存高位，接貨能力不佳，供給端減量或難以扭轉(zhuǎn)過(guò)剩格局，現(xiàn)貨價(jià)格仍存較大下行壓力，盤面貼水幅度仍然較大，謹(jǐn)慎偏空看待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2200，廠庫(kù)焦炭折盤面2850。

產(chǎn)地（汾渭）：焦煤方面，受煤礦事故和年度任務(wù)完成影響，主產(chǎn)地煤礦出現(xiàn)不同程度的停限產(chǎn)現(xiàn)象，疊加近期下游焦企冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，煉焦煤價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，昨日價(jià)格穩(wěn)中有漲；焦炭落實(shí)漲價(jià)的現(xiàn)象漸增，漲幅為100-120元/噸。

焦煤期貨：JM205貼水49.5，持倉(cāng)4.09萬(wàn)手（夜盤-1261）；5-9價(jià)差118.5（-3）。

焦炭期貨：J205升水68.5，持倉(cāng)3.46手（夜盤-650）；5-9價(jià)差-17.5（+34）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.23當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2855.57（周+71.54）；焦炭總庫(kù)存1039.07（周-3.41）；焦炭產(chǎn)量104.82（周-0.17）；247家鐵水產(chǎn)量199.01（周-0.1）。

【總   結(jié)】

鐵水復(fù)產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期，雙焦出現(xiàn)大幅下跌，焦煤重回貼水狀態(tài)，但貼水幅度偏小，焦炭現(xiàn)貨第一輪提漲未全面落地，當(dāng)前盤面價(jià)格大致體現(xiàn)為一輪提漲（假設(shè)每輪100元），整體雙焦盤面估值仍略偏高，短期謹(jǐn)慎偏弱看待；但中期來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)是大概率事件，關(guān)注近日鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)展，雙焦價(jià)格回調(diào)之后有望重新走回強(qiáng)勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

俄羅斯與烏克蘭的邊境沖突逐步升級(jí)。俄羅斯國(guó)防部副部長(zhǎng)表示，北約在為與俄羅斯進(jìn)行大規(guī)模武裝沖突做準(zhǔn)備。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)大幅拉升，WTI+2.96%至75.94美元/桶，Brent+4.01%至78.62美元/桶，SC–1.19%至472.9元/桶，SC夜盤大漲，收于490.6元/桶。月差跟隨油價(jià)反彈，保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值中性。美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper并強(qiáng)化加息預(yù)期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，且普京表態(tài)強(qiáng)硬，如果天然氣價(jià)格維持高位，將對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐，短期歐洲天然氣價(jià)格保持高位劇烈波動(dòng)。Omicron病毒的過(guò)度悲觀預(yù)期得到修正，市場(chǎng)越來(lái)越接受Omicron病毒引發(fā)輕癥居多，但歐洲疫情持續(xù)惡化，疫情的影響真實(shí)存在，仍需理性評(píng)估。亞洲和歐洲的冷冬預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，俄羅斯與烏克蘭的沖突升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供給端的不確定性，該影響部分交易在昨日的價(jià)格大漲中，后續(xù)關(guān)注沖突的進(jìn)展。OPEC+目前執(zhí)行原定增產(chǎn)計(jì)劃，關(guān)注1月4日OPEC+會(huì)議。上周EIA原油去庫(kù)幅度略超預(yù)期，成品油庫(kù)存累庫(kù)，歐美燃料庫(kù)存整體處于低位。

觀點(diǎn)：油價(jià)經(jīng)歷此前的超跌反彈，回歸相對(duì)均衡狀態(tài)，短期關(guān)注歐洲能源危機(jī)的發(fā)酵程度以及俄羅斯與烏克蘭沖突的進(jìn)展。原油價(jià)格短期或保持高位寬幅震蕩，中長(zhǎng)線仍以偏空思路對(duì)待。國(guó)內(nèi)汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解價(jià)差大概率延續(xù)回落趨勢(shì)。

【天然氣】

美國(guó)天然氣與WTI油價(jià)同步大漲，NYMEX天然氣+8.3%至3.93美元/mmBtu，短期大漲部分受到地緣政治因素的影響。美國(guó)天然氣絕對(duì)價(jià)格偏高，供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于5年均值附近，且美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬，中期上行驅(qū)動(dòng)并不明顯。觀點(diǎn)：對(duì)NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎。

歐洲能源緊缺局面持續(xù)發(fā)酵，普京表示天然氣危機(jī)是歐洲自己造成的，應(yīng)該自己解決。近期歐洲電價(jià)飆升，帶動(dòng)天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，歐洲天然氣庫(kù)存仍然低于往年同期水平。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青盤面延續(xù)上漲，近期的上漲更多來(lái)自原油上漲帶來(lái)的成本支撐。BU06為3180元/噸(–18)，BU06夜盤3236元/噸，山東現(xiàn)貨為2985元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3250元/噸(0)，BU6月-SC6月為-184.56元/噸(+3)，BU6月-FU5月為440元/噸(+13)。

瀝青維持供需雙弱格局，南方需求逐步收尾，近期冬儲(chǔ)需求有所放量，需觀察延續(xù)性。目前距離06合約交割相對(duì)遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)交易遠(yuǎn)期需求復(fù)蘇的邏輯，該邏輯短期難以證實(shí)或證偽。瀝青相對(duì)估值偏低，但近期有所修復(fù)，而估值進(jìn)一步修復(fù)的動(dòng)力需要等待需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。觀點(diǎn)：?jiǎn)芜厖⑴c價(jià)值有限，但不建議追多。中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會(huì)，目前BU2206-FU2205價(jià)差高位回落至441，短期繼續(xù)考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22024492（–66），夜盤收于4537（+45）;華南現(xiàn)貨5188（+50），山東醚后5150（+135）；價(jià)差：華南基差696（+116），醚后基差658（+201）；02–03月差190（+20），02–05月差–72（–27）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后價(jià)格大漲，推漲后廠家出貨有限，交投氛圍一般。民用氣方面，華東及華南氣普漲100元/噸左右。周末寒潮造訪，華東及華南地區(qū)降溫明顯，給予需求端一定提振，市場(chǎng)交投良好。

估值方面，昨日盤面價(jià)格震蕩下跌，夜盤回漲。目前基差仍較去年同期偏高，估值中性偏低，短期盤面或震蕩為主。中期來(lái)看，目前醚后碳四對(duì)盤面價(jià)格的壓制作用仍未消失，在未來(lái)成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，中期可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水48.5泰銖/千克（-1.5）；泰國(guó)杯膠45.5泰銖/千克（-0.5）；海南膠水13200元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1750美元/噸（+5）；美金泰混1775美元/噸（+10）；全乳膠13500元/噸（+25）。

期貨價(jià)格：RU主力14455元/噸（+125）；NR主力11250元/噸（+70）。

基差：泰混基差-1715元/噸（-95）；全乳膠基差-955元/噸（-100）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)119.6美元/噸（+24.96）；泰混內(nèi)外價(jià)差-164.65元/噸（-42.03）。

【行業(yè)資訊】

全球疫情再次抬頭，對(duì)大宗商品存在一定沖擊，泰國(guó)疫情防控措施略有收緊，越南單日新增數(shù)量持續(xù)高位不下；目前冬奧會(huì)限產(chǎn)政策相關(guān)安排對(duì)山東輪胎影響暫不明朗

【總   結(jié)】

今日滬膠小幅反彈，原料小幅下跌。供應(yīng)端，未來(lái)第一周泰國(guó)南部局部小雨，對(duì)割膠工作影響較小，原料價(jià)格微跌，海南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開始停割，越南1月底進(jìn)入停割期；中國(guó)11月份進(jìn)口量超市場(chǎng)預(yù)期。需求端，下游工廠整體開工暫時(shí)穩(wěn)定，輪胎企業(yè)采買維持剛需為主且成品庫(kù)存小幅積累。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素企穩(wěn)，液氨回落。尿素：河南2520（日+60，周+10），東北2500（日+0，周+0），江蘇2570（日+40，周+40）；液氨：安徽3750（日-75，周-125），山東3795（日+0，周-30），河南3650（日-25，周-50）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回調(diào)；1/5月間價(jià)差在20元/噸附近；基差略低。期貨：1月2407（日-21，周+57），5月2391（日-37，周+67）,9月2287（日-42，周+85）；基差：1月113（日+81，周-47），5月129（日+97，周-57）,9月233（日+102，周-75）；月差：1/5價(jià)差16（日+16，周-10）,5/9價(jià)差104（日+5，周-18）,9/1價(jià)差-120（日-21，周+28）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)414（日+74，周+39）；河北-東北-30（日+20，周+10），山東-江蘇-20（日+30，周+0）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回暖；復(fù)合肥利潤(rùn)回落；三聚氰胺利潤(rùn)回暖。華東水煤漿毛利952（日+44，周+112），華東航天爐毛利1042（日+38，周+85），華東固定床毛利211（日+66，周+42）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1169（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利152（日-4，周+47），氯基復(fù)合肥毛利335（日-2，周+30），三聚氰胺毛利898（日+115，周+65）。

供給，開工產(chǎn)量下降，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/23，尿素企業(yè)開工率63.37%(環(huán)比-2.1%，同比+3.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率39.24%(環(huán)比-2.6%，同比-10.2%)；日產(chǎn)量13.81萬(wàn)噸(環(huán)比-0.5萬(wàn)噸，同比+1.2萬(wàn)噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥開始冬儲(chǔ)備貨；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/23，預(yù)收天數(shù)5.70天(環(huán)比+0.0天，同比-1.8天)。復(fù)合肥：截至2021/12/23，開工率39%（環(huán)比+1.7%，同比-7.2%），庫(kù)存48.6萬(wàn)噸（環(huán)比+0.7萬(wàn)噸，同比-22.8萬(wàn)噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?28%到-16%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?28%到-26%，新開工面積兩年增速?gòu)?31%到-18%，銷售面積兩年增速?gòu)?10%到-4%，竣工面積兩年增速?gòu)?16%到+19%。三聚氰胺：截至2021/12/23，開工率82%（環(huán)比+1.5%，同比+11.6%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存略降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/23，工廠庫(kù)存76.6萬(wàn)噸，（環(huán)比-4.4萬(wàn)噸，同比+38.0萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存12.2萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比-11.4萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面下跌；動(dòng)力煤回落；1/5價(jià)差處于略低位置；基差較低。12月第4周尿素供需持平，供應(yīng)庫(kù)存雙降，表需及國(guó)內(nèi)表需變動(dòng)不大，尿素廠銷售持平，下游復(fù)合肥備貨進(jìn)度緩慢，三聚氰胺廠利潤(rùn)有所恢復(fù)，開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫(kù)存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)，觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12月27日，CBOT大豆3月合約收于1371.00美分/蒲，+28.50美分，+2.12%。美豆油3月合約56.77美分/磅，+1.29美分，+2.33%。10月中旬開始美豆粕持續(xù)反彈，3月合約累計(jì)反彈30.19%，3月合約收于408.7美元/短噸，+6.8美元，+1.69%。國(guó)際原油6周回落后近3周波動(dòng)盤整，WTI2月合約收于75.94美元/桶，+2.18美元，+2.96%；

12月27日，11月中旬開始DCE豆粕7周連漲，2205主力收于3230元/噸，-33元，-1.01%，夜盤+12元，+0.37%。DCE豆油主力5月收于8776元/噸，-16元，-0.18%，夜盤+22元，+0.25%。DCE棕櫚油主力5月收于8350元/噸，-40元，-0.48%，夜盤+16元，+0.19%。

【行業(yè)資訊】

央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2022年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降、金融系統(tǒng)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

周一，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，市場(chǎng)寄望奧密克戎變異毒株對(duì)2022年全球需求影響有限，市場(chǎng)認(rèn)為Omicron的傳播速度比任何一個(gè)變種都要快，但至少到目前為止，大多數(shù)感染者都癥狀輕微。

SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,562,035噸，較11月1-25日的1,336,125噸下降16.9%；SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少11.16%，出油率增加0.06%，產(chǎn)量減少10.84%；Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-25日棕櫚油出口量為1,242,761噸，較11月1-25日1,254,934噸下滑0.97%。

【總  結(jié)】

5月主力進(jìn)口利潤(rùn)顯著倒掛，豆油5月期現(xiàn)基差依舊歷史高位，因此中期來(lái)看外圍因素和植物油進(jìn)口利潤(rùn)及期現(xiàn)基差相悖，令植物油走勢(shì)面臨高波動(dòng)可能。此外最近市場(chǎng)擔(dān)憂馬來(lái)洪水問(wèn)題，植物油在換月帶來(lái)的貼水倒掛及馬棕洪水因素下迎來(lái)反彈。美聯(lián)儲(chǔ)宣布Taper翻倍提速，英國(guó)央行宣布疫情以來(lái)首次加息，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)植物油構(gòu)成下行趨勢(shì)壓力。建議關(guān)注植物油長(zhǎng)期繼續(xù)轉(zhuǎn)弱的可能及油粕比下行可持續(xù)性；

近期美豆反彈對(duì)蛋白構(gòu)成支撐，美豆反彈也在擔(dān)憂巴西南部干旱問(wèn)題。建議在關(guān)注驅(qū)動(dòng)因素的同時(shí)也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一跳漲，3月合約漲3.16美分或2.9%，至112.28美分。受金融市場(chǎng)及原油上漲影響，自身需求前景好提供支撐。

國(guó)內(nèi)鄭棉窄幅震蕩，周一反彈5點(diǎn)，夜盤反彈30點(diǎn)，最新價(jià)格20020元/噸。01收在21485。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：　截至12月26日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工466.3萬(wàn)噸，較去年同期的476.56萬(wàn)噸減少2.15%。26日當(dāng)天新疆皮棉加工3.24萬(wàn)噸，去年同期日加工量3.45萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：當(dāng)前3128/29級(jí)新疆皮棉根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱銷售到廠價(jià)多在22000-22500元/噸。全棉紗個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)中有落，32s、J40s需求較好，主要用于噴氣錦棉布系列，其它規(guī)格交易較為一般化。

【總  結(jié)】

國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)跌后反彈，運(yùn)行在高位運(yùn)行區(qū)間里。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫(kù)存格局以及近期的美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐，但需求擔(dān)憂和獲利兌現(xiàn)則是壓力。整體而言，短期美棉或在100-115之間形成平衡，但在內(nèi)外價(jià)差較大和oncall較高情形下，也有新高可能，后期關(guān)注基金持倉(cāng)、ONCALL的動(dòng)態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度。

國(guó)內(nèi)棉價(jià)近期也是在高位區(qū)間運(yùn)行，先有下跌，而后跌后反彈。基本面上，壓力來(lái)自需求的持續(xù)偏弱，支撐則來(lái)自基差偏高及紡企的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。由于時(shí)間逐漸在靠近1月交割，基差收斂驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)稍強(qiáng)，帶動(dòng)盤面。但1月合約和新疆棉最低售價(jià)也開始接近，且年前補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能已不足。中期看，需求偏弱帶來(lái)的壓制則更具確定性。此外，隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議臨期在即，市場(chǎng)普遍關(guān)注新階段中美關(guān)系走向及對(duì)經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響。拜登也于23日簽署禁止從新疆進(jìn)口幾乎所有商品的法案，其短期影響以及偏小，但其走向仍值得關(guān)注。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5665(5),昆明5550(15)。加工糖維持或下跌。遼寧5920(0),河北5920(0)，山東6130(-20),福建5880(0),廣東5670(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格18.89(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5717(2),05合約5758(10)，09合約5815(18)。夜盤上漲。01合約5739(22),05合約5787(29),09合約5843(28)。外盤下跌。紐約3月19.21(-0.02),倫敦3月503.1(0)。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-52(3),05基差-93(-5)，09基差-150(-13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-41(-8),5-9價(jià)差-57(-8)，9-1價(jià)差98(16)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-51.4(3.1),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-135.6(3.1)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量242789(-111)。華泰期貨33252(-1188)。瑞達(dá)期貨7898(1019)。東興期貨7452(-1628)。持賣倉(cāng)量317270(2612)。中糧期貨80123(2857)。中信期貨42573(-1883)。東證期貨23681(4620)。國(guó)泰君安15747(-1058)。宏源期貨10844(-1832)。瑞達(dá)期貨6361(1367)。五礦期貨5328(1385)。創(chuàng)元期貨5228(-1318)。

日度成交量增加。成交量（手）535962(233387)

【綜述】

觀點(diǎn)：當(dāng)前自身基本面偏弱，主要跟隨原油為主。

國(guó)內(nèi)周一上漲，05基差小幅升水，進(jìn)口利潤(rùn)小幅倒掛，估值中性。甜菜糖廠陸續(xù)收榨，廣西糖廠相繼開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖周一小幅下滑。圣誕后自身上行驅(qū)動(dòng)仍然不足，盤中跟隨原油拉升。當(dāng)前北半球處于壓榨高峰期，自身上行驅(qū)動(dòng)不足，主要以跟隨原油為主。從基本面來(lái)看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)需有缺口，基本面長(zhǎng)期支持驅(qū)動(dòng)向上，短期因印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加上行驅(qū)動(dòng)不足，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不及當(dāng)前宏觀整體驅(qū)動(dòng)向下，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國(guó)印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，12月27日河南外三元生豬均價(jià)為16.38元/公斤（-0.38），全國(guó)均價(jià)16.08(-0.03）。

期貨市場(chǎng)，12月27日總持倉(cāng)109562(+288)，成交量31535(-3209）。LH2201收于14165元/噸（-195），LH2203收于14490元/噸（-90），LH2205收于15370元/噸（-40）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)處于供需雙旺價(jià)格博弈時(shí)間段，短期需求較周末有所回落令豬價(jià)下滑，價(jià)格仍存反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)關(guān)注出欄均重以及天氣及節(jié)日等對(duì)需求影響。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。