在全球糖市供給收縮特別是國內(nèi)進口倒掛背景下，鄭糖仍有上漲驅(qū)動力。但綜合宏觀面影響、疫情風(fēng)險持續(xù)釋放、海運費下行以及天氣等不確定性因素，糖價明年下半年或承壓。

今年，從鄭糖運行軌跡來看，可分為三個階段：第一階段是需求好轉(zhuǎn)疊加國際糖供應(yīng)收縮，使得糖價自低位回升；第二階段是進口成本大幅抬升與通脹預(yù)期走高，給糖價帶來支撐；第三階段是新糖供應(yīng)壓力疊加需求轉(zhuǎn)弱，使得糖價轉(zhuǎn)而下行。展望明年，國內(nèi)外糖市供需形勢有所變化，市場題材多樣化。

全球食糖供應(yīng)缺口改善

2021/2022年度市場機構(gòu)預(yù)計全球食糖供應(yīng)缺口在150萬—600萬噸。其中，巴西減產(chǎn)為最大貢獻者。UNICA預(yù)計2021/2022年度巴西中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量為3200萬噸，同比下降16.5%。但由于降雨增加，2022/2023年度巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量將有所恢復(fù)，在制糖相對制乙醇更具有優(yōu)勢，預(yù)計2022/2023年度巴西食糖產(chǎn)量將有所增長。印度因乙醇混合項目計劃的推進，將有300萬—350萬噸糖被用于乙醇生產(chǎn)，2021/2022榨季食糖產(chǎn)量約為3100萬噸，同比基本持平，但出口將保持高位。ISMA預(yù)計印度2021/2022榨季年度食糖出口規(guī)模在600萬噸左右。泰國由于種植面積回升和天氣條件配合，2021/2022榨季食糖產(chǎn)量回升至1000萬噸左右，出口也將大幅提升，由此將擠占巴西出口市場，令巴西出口呈放緩態(tài)勢。

進口壓力集中釋放

根據(jù)中國糖協(xié)預(yù)估，2021/2022年度，中國食糖產(chǎn)量或在1050萬噸，但內(nèi)蒙古和新疆減產(chǎn)幅度較大。在甘蔗糖產(chǎn)量增產(chǎn)有限背景下，預(yù)計2021/2022年度我國食糖產(chǎn)量在1020萬噸左右。雖然我國消費預(yù)計維持平穩(wěn)，但2020/2021榨季我國進口食糖633萬噸，創(chuàng)下近十年以來的最高水平，同比增加258萬噸。而2021/2022年度，我國食糖進口預(yù)估在450萬噸，同比大降，但由于2020/2021榨季進口量大，國內(nèi)整體食糖供應(yīng)壓力依舊較大。從節(jié)奏表現(xiàn)來看，明年我國進口糖供應(yīng)是上半年偏少，下半年放量，進口供應(yīng)沖擊壓力仍在下半年。

明年上半年趨漲

一是關(guān)注全球高通脹的應(yīng)對。全球經(jīng)濟體通過貨幣從緊加以對抗通脹的可能性，美聯(lián)儲2022年或在二季度加息；二是關(guān)注國際海運費變化。2021年國際海運費大幅上漲，巴西和泰國至中國的食糖海運費價格較2020年低點上漲了近3倍。2022年，隨著新冠疫情的緩解，未來海運費將呈下行趨勢，這將在一定程度上減緩商品價格成本趨增的壓力；三是關(guān)注雙拉尼娜現(xiàn)象對巴西產(chǎn)量的影響。當(dāng)前巴西正遭遇雙拉尼娜影響，這可能損及2022/2023年度的甘蔗產(chǎn)量，繼續(xù)給國際糖價形成支撐，若影響有限，則巴西增產(chǎn)幅度可能會加大；四是關(guān)注國內(nèi)糖源成本變化。由于2021年國內(nèi)外大宗商品價格上漲，生產(chǎn)物料價格抬升，導(dǎo)致2021/2022榨季我國糖源成本整體上漲，特別是進口加工糖成本上移明顯。近半年以來，國內(nèi)糖價與配額外進口糖價格較長時間處于虧損倒掛局面，對國內(nèi)糖價帶來強支撐。但若海運費下降，進口糖成本下移，則對國內(nèi)糖價支撐的作用減弱，甚至可能形成拖累。

綜上所述，在全球糖市供給收縮特別是國內(nèi)進口倒掛局面下，鄭糖仍有上漲驅(qū)動力。但綜合宏觀面影響、疫情風(fēng)險持續(xù)釋放、海運費下行以及天氣等不確定性因素，2022年糖市牛熊之爭或已悄然展開，政策變動前糖價仍可能再度走高，但下半年或承壓，整體將呈先揚后抑態(tài)勢。