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陳哲:棕櫚油進入下行通道

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-12-29 08:54:05 來源:中州期貨 作者:陳哲

近期,在南美天氣炒作愈演愈烈以及馬來西亞洪水引發(fā)復產(chǎn)擔憂下,豆類和棕櫚油雙雙企穩(wěn)走強。展望后市,筆者認為,以棕櫚油為首的油脂明年有望結(jié)束近兩年的牛市行情正式進入下行通道,但下跌過程不會太流暢,預測拐點在明年二季度后。


馬來西亞復產(chǎn)預期待驗證


國內(nèi)供需格局已有走弱跡象,馬來西亞棕櫚油進口利潤倒掛情況收窄,但鑒于目前處于需求淡季,消費已基本壓縮至剛需狀態(tài),貿(mào)易商買船相對謹慎,供需兩弱狀態(tài)下,國內(nèi)延續(xù)累庫趨勢。


近期,MPOA數(shù)據(jù)顯示,12月前20日產(chǎn)量較上月同期下降13.18%,延續(xù)季節(jié)性減產(chǎn)趨勢;船運機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示,12月前25日產(chǎn)量環(huán)比減少2.6%,相比前20日數(shù)據(jù),降幅有所縮窄。具體分國別來看,消費主力國印度進口量萎縮明顯,環(huán)比下降32.6%。綜合來看,馬來西亞12月庫存將持續(xù)低位,國際棕櫚油價格短期存在支撐。


2021年產(chǎn)地減產(chǎn)已是既定事實,但市場對2022年存在復產(chǎn)預期。USDA12月供需報告對馬來西亞棕櫚油明年的產(chǎn)量預估為1970萬噸,高于近五年均值1914萬噸。UOB認為,保守估計下,預計馬來西亞明年棕櫚油增產(chǎn)50萬—70萬噸。油世界則預計馬來西亞棕櫚油會增產(chǎn)100萬—110萬噸。


豆類炒作題材增多


從限產(chǎn)因素來看,馬來西亞也具備復產(chǎn)基礎(chǔ)條件。一是2021年度降雨充足,為2022年度新作種植奠定良好基礎(chǔ)。研究表明,降雨量對鮮果串單產(chǎn)具有一定滯后性,即6—10月的降雨量影響當期單產(chǎn)。從今年的降雨情況來看,前10個月每月的降雨量基本處于十年均值以上,且月度累積量也處于近四年最高位。二是多重干擾因素有望改善。一方面,馬來當?shù)匾咔橐衙黠@好轉(zhuǎn),這也將有利于種植園的正常運作;另一方面,作為阻礙復產(chǎn)的關(guān)鍵因素勞工缺口也有望得到彌補。目前來看,馬來西亞復產(chǎn)預期還需逐步驗證,后期供需數(shù)據(jù)能否給出復產(chǎn)信心亦是關(guān)注重點。


一方面,南美產(chǎn)地干旱炒作升溫,美豆已連漲9個交易日,受成本端提振,國內(nèi)油粕齊漲。在南美種植關(guān)鍵期,市場交易重心或向豆類偏移。此外,年后2—3月也將迎來南美大豆出口季以及美豆種植面積初定期,豆類市場題材偏多,價格走勢不確定性增加;另一方面,目前正值豆油市場傳統(tǒng)消費旺季,與之相矛盾的點在于前期下游買貨積極性卻不高,主要是因為價格趨弱預期下,下游較為謹慎,以隨買隨用為主,導致雙節(jié)備貨行為遲遲未到。但近期伴隨盤面走強以及數(shù)家油廠集中采購2—4月貨源,現(xiàn)貨市場情緒和價格預判或受到一定影響,春節(jié)備貨可能延期而至,消費端或存在發(fā)力點。


此外,僅從統(tǒng)計分析角度來看,近五年豆油棕櫚油價差均值在800元/噸以上,主要波動區(qū)間在700—1000元/噸左右。而豆油棕櫚油2205合約價差目前在430元/噸左右,處于偏低水平,后期存在均值回歸的需求。整體上,筆者認為,強現(xiàn)實與弱預期下,明年棕櫚油或進入筑頂振蕩式下行通道。操作上,中長線可逢高布局棕櫚油空單。

責任編輯:唐正璐

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