回顧塑料2205合約12月份的走勢，可謂是上有壓制、下有支撐。本周一盤面沖高回落，上方壓力位在8650元/噸左右，而8150元/噸為有效支撐位，前期兩次下探并未跌破。近兩周來，商品市場整體情緒轉(zhuǎn)暖，在成本挺價和基差收斂雙重推動下，盤面開啟了一波反彈行情，但上漲至壓力位附近后，因缺乏新驅(qū)動高位回落。

供應(yīng)相對充足

長期來看，PE產(chǎn)能增速仍處于高峰期，明年一季度新投產(chǎn)約130萬噸，若落地，2205合約將面臨較大投產(chǎn)壓力。月度級別上，11月PE產(chǎn)量為200.34萬噸，環(huán)比增加2.09%，預(yù)計12月繼續(xù)小幅增加，后續(xù)供應(yīng)量充足。

近端數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，上游企業(yè)開工負(fù)荷在87.84%，環(huán)比增加1.34%，周度檢修損失量在4.01萬噸，環(huán)比減少0.29萬噸。短期開工將繼續(xù)穩(wěn)步提升，多數(shù)裝置檢修時間不長，供應(yīng)壓力雖暫未體現(xiàn)，但弱預(yù)期在現(xiàn)貨上有所體現(xiàn)，現(xiàn)貨價格跟漲動力不足。

需求表現(xiàn)平淡

從宏觀角度看，社融數(shù)據(jù)四季度以來持續(xù)反彈，但托底政策對于聚烯烴下游提振不大，整體需求略顯平淡。截至上周五，農(nóng)膜開工繼續(xù)下跌2%，至50%，棚膜旺季已過，地膜需求跟進(jìn)緩慢。其他下游開工維持弱穩(wěn)，包裝膜開工環(huán)比不變，在58%，管材需求傳統(tǒng)淡季，開工下跌2%，至47%?？傮w而言，下游行業(yè)整體開工走勢趨弱，工廠態(tài)度謹(jǐn)慎。

庫存方面，因臨近年底，降庫操作仍是主流，而庫存去化中價格偏強(qiáng)還是偏弱，最終將由下游廠商態(tài)度決定。目前來看，下游廠商多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，低價采購積極性略有提升，弱需求現(xiàn)實(shí)壓制較強(qiáng)。最新數(shù)據(jù)顯示，PE石化庫存為27.85萬噸，環(huán)比小幅去化9萬噸；PE煤化工庫存樣本量在6.02，環(huán)比去化6.7萬噸；樣本貿(mào)易商庫存15.17萬噸，環(huán)比去化0.94萬噸。偏中性的庫存水平表明，供需兩端暫無強(qiáng)驅(qū)動。

估值中性偏低

成本利潤方面，多種工藝的生產(chǎn)利潤持續(xù)低位運(yùn)行，主要跟供需弱預(yù)期相關(guān)。成本端呈現(xiàn)油強(qiáng)煤弱格局，布油周一夜盤收于78.60美元/桶，漲幅3.2%，動力煤夜盤收于683元/噸，維持低位振蕩。油價的偏強(qiáng)走勢一定程度上提振聚烯烴價格，而煤價暫不構(gòu)成影響，相對而言油價走勢更值得關(guān)注?？傮w上，低利潤現(xiàn)狀下，原料端漲跌雖有一定干擾作用，但不構(gòu)成主要變量。

進(jìn)出口方面，外盤價格弱勢窄調(diào)為主，內(nèi)外價差有所收窄，實(shí)際成交偏謹(jǐn)慎，進(jìn)口并未大幅放量。截至12月27日，中東線性貨源主流報價在1160—1200美元/噸，較前期有所回落，港口樣本庫存總量在23.54萬噸，環(huán)比小幅去化0.71萬噸。利潤不佳和海運(yùn)費(fèi)高企暫不支撐進(jìn)口大幅增加，但市場普遍預(yù)期進(jìn)口將于一季度慢慢恢復(fù)，屆時將給到聚烯烴價格一定壓力。

綜合分析發(fā)現(xiàn)，盤面仍處于振蕩區(qū)間，能否走出趨勢行情主要關(guān)注供應(yīng)和進(jìn)口兩方面。最大的利多邏輯在于新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期，配合進(jìn)口持續(xù)低位，低庫存下突發(fā)補(bǔ)庫需求。最大的利空邏輯在于投產(chǎn)如期而至，配合進(jìn)口逐步恢復(fù)，需求持續(xù)弱勢，石化及貿(mào)易商傾向于壓價去庫。就目前期現(xiàn)價格表現(xiàn)來看，更推薦長線逢高做空L2205合約，靜等利空因素兌現(xiàn)。